中國企業(yè)海外并購動機分析

李凌

摘 要：在已有文獻基礎(chǔ)上進行理論假設(shè)，運用內(nèi)容分析法對發(fā)生在2000年1月1日至2014年4月30日期間的199個中國企業(yè)海外并購案例進行研究認(rèn)為，尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)、自然資源以及海外市場是中國企業(yè)海外并購的三大主要動機，繞開貿(mào)易壁壘動機并未得到實證支持。中國企業(yè)還試圖通過海外并購實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、全球化布局、多元化戰(zhàn)略、激勵管理層以及借殼上市等目標(biāo)，反映我國企業(yè)海外并購動機的多元化特征。大型國企表現(xiàn)出更為強烈的自然資源尋求動機。但在尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)和海外市場方面，國有企業(yè)和民營企業(yè)的表現(xiàn)基本一致。中國企業(yè)在發(fā)達國家（地區(qū)）的并購主要是為了獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)和海外市場，而在發(fā)展中國家（地區(qū)）的并購動機集中在尋求市場和自然資源。

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；海外并購；動機；內(nèi)容分析法

中圖分類號：F27 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-3283（2016）05-0052-05

2013年《世界投資報告》數(shù)據(jù)顯示，2002—2012年間中國企業(yè)海外并購的數(shù)量和金額分別增長了400%和770%。學(xué)界針對我國海外并購動機展開了一系列研究。一些沿襲了Dunning（1993）關(guān)于跨國公司海外投資動機的經(jīng)典分析框架，指出我國企業(yè)對外投資的動機在于尋求自然資源、海外市場和戰(zhàn)略資產(chǎn)（Deng，2009；Buckley，2008；張建剛，2011等）；一些研究從制度視角出發(fā)，指出逃離母國制度約束、利用母國制度優(yōu)惠以及尋求東道國完善的制度環(huán)境（謝孟軍，2013）是中國企業(yè)海外投資的主要目的。此外，還有學(xué)者指出，中國企業(yè)海外投資的目的還包括尋求多樣化（Deng，2004；Hong，2006）、進入海外資本市場（Hong，2006；Buckley，2008）、彌補自身結(jié)構(gòu)不足從而形成綜合組織優(yōu)勢（姜秀珍、任非，2007）。然而，相關(guān)文獻大多分析的是我國對外直接投資動機，這與中國企業(yè)海外并購的動機仍存在較大差異。本文以發(fā)生在2000年1月1日至2014年4月30日期間的199個中國企業(yè)海外并購案例為樣本，從對外直接投資動機的三個基本假設(shè)出發(fā)，采用內(nèi)容分析法識別中國企業(yè)海外并購的真實動機。

一、中國企業(yè)海外并購動機的理論假設(shè)

（一）戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動機

戰(zhàn)略資產(chǎn)被視為“一系列難以買賣和模仿的、稀缺的、專有的、專業(yè)化的資源和能力”（Amit和Schoemaker，1993）。資源基礎(chǔ)觀（Resource-based View，RBV）將其看作企業(yè)競爭優(yōu)勢的首要決定因素（Barney，1991）。然而，由于企業(yè)內(nèi)部開發(fā)新資源和能力面臨約束（Nelson和Winter，1982），同時這些資源很少在公開市場上單獨買賣，使得企業(yè)必須以收購方式才能夠獲得（Homburg和Bucerius，2005）。并購使企業(yè)不僅能買到有形資產(chǎn)，而且還能買到無形資產(chǎn)（Eun，Kolodny和cherage，1996）；不僅能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，而且能夠在競爭中獲得占先優(yōu)勢；不僅能夠獲得單一資產(chǎn)，而且能夠獲得統(tǒng)一控制下的整個知識體系（Hitt et al.，2001）。對中國企業(yè)而言，通過并購獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)尤為重要。作為后發(fā)跨國公司（Latecomer MNEs），中國企業(yè)控制的戰(zhàn)略資源十分有限（Hitt，Harrision和Ireland，2001），這已經(jīng)成為制約企業(yè)競爭力持續(xù)提升的根本原因。據(jù)此，提出假設(shè)1：尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)是中國企業(yè)海外并購的主要動機之一。

（二）自然資源尋求動機

自開始海外投資以來，尋求自然資源一直是中國企業(yè)對外直接投資的主要動機之一。進入20世紀(jì)90年代，中國經(jīng)濟長期持續(xù)高速增長更增加了對海外原材料和其他投入品的需求（Economist，2004）。然而，全球主要資源市場呈現(xiàn)“賣方市場”特征，能源進口價格大幅波動。為確保資源供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性，企業(yè)尋求通過海外投資獲取資源。特別是以尋求礦產(chǎn)、石油等資源為目的的海外投資，通常規(guī)模較大，企業(yè)海外資產(chǎn)所占比重也較大，因此往往通過并購方式實現(xiàn)。進入21世紀(jì)以來，中國的資源尋求型FDI呈現(xiàn)爆發(fā)式增長（UNCTAD，2006：161，266）。能源、礦產(chǎn)行業(yè)多年來一直是中國企業(yè)海外并購金額比重最大的行業(yè)①。據(jù)此，提出假設(shè)2：中國企業(yè)海外并購的動機之一是獲得海外的自然資源，特別是能源和礦產(chǎn)資源。

（三）市場尋求動機

尋求海外市場是西方主流FDI理論中的傳統(tǒng)投資動機。我國早期的市場尋求型投資主要以促進國內(nèi)產(chǎn)品出口，更好地服務(wù)于當(dāng)?shù)仡櫩停嵘櫩椭艺\度為目標(biāo)。近期中國企業(yè)的市場尋求型投資更加注重從企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，著眼于企業(yè)在競爭日益激烈市場環(huán)境中的生存和發(fā)展。具體而言，市場尋求動機主要包含兩方面內(nèi)容：第一，繞開貿(mào)易壁壘。通過在東道國直接設(shè)廠生產(chǎn)，或投資于“第三方”國家，利用這些國家的優(yōu)惠貿(mào)易措施向目標(biāo)市場國家出口產(chǎn)品的方式服務(wù)于目標(biāo)市場（Lau 2002，Taylor 2002，UNCTAD 2003）。第二，開拓海外新市場。加入WTO后，中國國內(nèi)眾多行業(yè)向全球企業(yè)開放，大量外資進入，造成國內(nèi)市場逐漸被發(fā)達國家和新興工業(yè)化國家的跨國公司占領(lǐng)，競爭壓力明顯增加。另外，相對于國內(nèi)而言，國外市場的規(guī)則更為透明，分銷網(wǎng)絡(luò)更為完善。在內(nèi)外因素的共同作用下，中國企業(yè)轉(zhuǎn)向海外尋求發(fā)展空間。另外，近期有研究顯示隨著區(qū)域一體化進程不斷深入，中國企業(yè)正在尋求通過投資于區(qū)域內(nèi)部國家來拓展區(qū)域新市場①。提出市場尋求動機的相關(guān)假設(shè)3a：中國企業(yè)為了繞開東道國的貿(mào)易壁壘而實施海外并購；假設(shè)3b：中國企業(yè)為了開拓新的海外市場而開展海外并購。

二、研究方法及過程

本文采用內(nèi)容分析法對海外并購動機進行分析，主要包括兩個環(huán)節(jié)：資料編碼和信度分析。

（一）資料編碼

編碼過程中，編碼員閱讀199個案例的相關(guān)文獻資料，摘錄其中有關(guān)海外并購動機的內(nèi)容，并將其進行概念化總結(jié)，并依照“條目號—主體—行業(yè)—國別（地區(qū)）—動機”進行編碼。其中，條目號按照順序依次編為“1，2，3……”；并購主體分為國有企業(yè)和民營企業(yè)③，分別編為G和M；行業(yè)、國別（地區(qū)）分別按順序依次編碼；動機條目根據(jù)動機的內(nèi)容歸納，剔除相同動機后按照順序依次編制。對于文獻中提及的同一并購案例的相同觀點僅編碼一次，但對于同一案例中的不同觀點則分別編碼。由于企業(yè)的并購動機存在多元化特征，在編碼過程中一個并購案例的動機條目數(shù)可能會出現(xiàn)多個。

（二）信度分析

為確認(rèn)內(nèi)容分析法對本文研究對象的適用性及結(jié)果一致性，在正式展開編碼工作之前，從全部并購案例中隨機抽取十份資料作為前測樣本。由三位編碼員分別獨立編碼，并將結(jié)果依據(jù)Holsti提出的相互同意度和信度公式進行檢驗。

其中，R為編碼員的信度，為編碼員平均相互同意度；n為編碼員數(shù)量，Kij為編碼員i與編碼員j相互同意度，M為編碼員i與編碼員j意見一致的項數(shù)；N_i和Nj分別為編碼員i和編碼員j做出分析的總項目數(shù)。經(jīng)計算，內(nèi)容分析的平均相互同意度為=0.7826+0.8+0.753，信度R=0.9129。三位編碼員的編碼一致性較高，采用內(nèi)容分析法對海外并購動機進行分析具有較好的適用性。

三、數(shù)據(jù)來源說明及樣本描述

本文以Zephyr全球并購交易分析庫中收錄的中國企業(yè)海外并購案例為基礎(chǔ)，根據(jù)并購方和被并購方的詳細信息、并購?fù)瓿蓵r間以及并購金額等信息進行搜索。搜索范圍包括商務(wù)部網(wǎng)站、企業(yè)官方網(wǎng)站、上市公司公報及年報以及路透財經(jīng)、英國金融時報等主要財經(jīng)媒體。共獲得199個披露并購動機的交易案例。這些案例發(fā)生在2000年1月1日至2014年4月30日之間，樣本統(tǒng)計分類情況詳見表1。總體來看，案例基本涵蓋了當(dāng)前我國企業(yè)海外并購所涉及的各類主體、行業(yè)及地區(qū)，具有較好的代表性。

四、結(jié)論分析

（一）中國企業(yè)海外并購的總體動機

通過對199個海外并購案例的動機進行編碼，共獲得并購動機17個，動機條目257條。根據(jù)理論假設(shè)，將17個動機歸為資源尋求型、市場尋求型、戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型以及其他動機四大類，詳見表2。

1.戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動機

尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)是中國企業(yè)海外并購的第一大動機，共計89條，占比34.6%。這與假設(shè)1一致，表明有相當(dāng)比例的中國企業(yè)開展海外并購是為了獲得企業(yè)發(fā)展所需的戰(zhàn)略資產(chǎn)。除技術(shù)外，品牌成為中國企業(yè)尋求的另一重要戰(zhàn)略資產(chǎn)，相關(guān)動機共19條，占比21%。隨著中國企業(yè)國際化經(jīng)營的不斷深入，擁有全球知名的品牌成為企業(yè)維持長久核心競爭力的和產(chǎn)品獲得穩(wěn)定高附加值的源泉。然而，中國企業(yè)原有的本土品牌常常不為國外消費者知曉（Makino et al.，2002），因此獲得享有較高知名度的全球品牌成為企業(yè)的一個重要目標(biāo)。銷售渠道也是企業(yè)尋求的戰(zhàn)略資產(chǎn)之一。覆蓋廣泛的銷售渠道對企業(yè)獲得市場份額而言至關(guān)重要。在國際化的實踐中，中國企業(yè)逐漸意識到銷售渠道的重要性。此外，戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動機還包括獲得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營和管理經(jīng)驗。在國際化經(jīng)營的實踐中，一些企業(yè)意識到缺乏國際化經(jīng)營和管理經(jīng)驗是制約企業(yè)實現(xiàn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略的瓶頸，有目的地通過并購具有豐富經(jīng)營管理經(jīng)驗的外國企業(yè)來彌補自身不足，但目前此類動機所占比重并不大，可能是由于中國企業(yè)國際化尚處于起步階段，仍有大量企業(yè)尚未意識到國際化經(jīng)營和管理經(jīng)驗對企業(yè)長期發(fā)展的重要性。

2.自然資源尋求動機

尋求自然資源是中國企業(yè)海外并購第二大動機，該類動機占比為29.2%。這與假設(shè)2一致。其中，尋求能源和礦產(chǎn)資源占絕大部分，包括有色金屬、油氣資源、鐵礦石和煤炭。可見，為了確保國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展所需的大規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定的能源和礦產(chǎn)供應(yīng)，中國企業(yè)開展了大量以獲取能源礦產(chǎn)為目的的海外并購。此外，實證結(jié)果還顯示了新的動機，即尋求農(nóng)業(yè)和林業(yè)資源，相關(guān)動機條目共7條，占資源尋求類動機的9.3%。盡管比重不大，但它卻清晰地反映出自然資源尋求動機的多樣化特征。可見中國經(jīng)濟的高速增長不僅引發(fā)了能源和礦產(chǎn)資源的大量需求，也引發(fā)了對于其他領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)原料及投入品的需求。例如2011年光明食品為獲得優(yōu)質(zhì)奶源收購澳大利亞瑪納森食品，2010年和2011年，中糧酒業(yè)收購智利比斯克酒莊和法國波爾多地區(qū)的雷沃堡酒莊從而獲得優(yōu)質(zhì)葡萄產(chǎn)區(qū)資源和產(chǎn)地品牌資源。

3.市場尋求動機

尋求市場是中國企業(yè)海外并購的第三大動機，占比26.1%。其中，開拓新市場的動機十分突出，占市場尋求類動機的98%。這與理論假設(shè)3b一致。而相對于綠地投資而言，海外并購提供了一條快速進入東道國市場或區(qū)域市場的途徑，為企業(yè)開拓海外市場贏得寶貴時間。因此成為中國企業(yè)在國際市場競爭日益激烈的環(huán)境下開拓海外新市場的重要方式。但是，假設(shè)3a卻并未得到實證結(jié)果的支持。在全部199個案例中，明確提及“繞開貿(mào)易壁壘”動機的海外并購交易僅有1項。可見繞開貿(mào)易壁壘并不是中國企業(yè)海外并購的主要動機。這也反映了海外并購與綠地投資這兩種投資方式在動機上的差異。

4.其他動機

除了上述三大動機之外，中國企業(yè)海外并購動機還包括尋求協(xié)同效應(yīng)、全球化布局、多元化、激勵管理層和借殼上市。其中，尋求協(xié)同效應(yīng)的動機相對突出，占比5.4%。這與主流企業(yè)并購理論相一致，即企業(yè)通過并購在經(jīng)營、管理和財務(wù)上實現(xiàn)“1+1>2”的效應(yīng)。只有少數(shù)企業(yè)海外并購是為了實現(xiàn)全球化布局，比重為0.8%。這也反映出中國企業(yè)國際化尚處在初級階段，擁有較強實力實施全球化戰(zhàn)略布局的企業(yè)仍是鳳毛麟角。此外，多元化、激勵管理層和借殼上市這些動機在中國企業(yè)海外并購中也都有所體現(xiàn)，但僅屬于個別現(xiàn)象。

總體而言，中國企業(yè)海外并購的動機以尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)、尋求自然資源和尋求海外市場為主，并呈現(xiàn)出多樣化的特征。

（二）并購動機的主體差異

根據(jù)企業(yè)性質(zhì)的不同，本文在研究過程中將企業(yè)劃分為國有企業(yè)和民營企業(yè)。兩類企業(yè)在并購動機既有共同點，又存在一定差異，詳見表3。

對國有企業(yè)而言，尋求自然資源是最主要的并購動機，占比36%。這也是國有企業(yè)與民營企業(yè)在并購動機上的主要差異。國有企業(yè)具有雙重性質(zhì)，一方面作為市場經(jīng)濟的參與主體，國有企業(yè)的經(jīng)營要體現(xiàn)經(jīng)營效率；另一方面，作為國家重大發(fā)展戰(zhàn)略的執(zhí)行者，國有企業(yè)還必須體現(xiàn)其所有者——國家和全民的利益和意志。因此，國有企業(yè)的海外并購將尋求資源作為首要目標(biāo)。至于尋求市場和尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)動機，無論對于國有還是民營企業(yè)都較為重要。兩類動機分別占國有、民營企業(yè)的51%和84%。說明無論企業(yè)性質(zhì)如何，在全球市場中獲得更大的份額以及稀缺的戰(zhàn)略資產(chǎn)是中國企業(yè)海外并購的共同目標(biāo)。

（三）并購動機的行業(yè)差異

農(nóng)林牧漁業(yè)和采掘業(yè)中，尋求自然資源動機十分突出，占比94%。農(nóng)林牧漁業(yè)和采掘業(yè)所從事的資源開采、提取、生產(chǎn)、簡單加工等活動與自然資源有著最為直接和密切的聯(lián)系。隨著我國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進、人均可支配收入不斷增加，這兩大產(chǎn)業(yè)對自然資源的需求持續(xù)增長。為了降低生產(chǎn)成本、保證生產(chǎn)原料的穩(wěn)定供應(yīng)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)把尋求自然資源作為其海外并購的首要動機不僅符合企業(yè)利潤最大化的基本原則，也是當(dāng)今國內(nèi)資源日益緊缺情況下的必然選擇。

制造業(yè)并購中，獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)是首要動機，占比56%。這體現(xiàn)了我國制造業(yè)在全球價值鏈中尋求價值增值的強烈愿望。此外，制造業(yè)尋求市場動機也較為明顯，占比27%。制造業(yè)在內(nèi)向國際化中獲得的了企業(yè)競爭力的提升，并且通過大規(guī)模產(chǎn)品制造獲得了規(guī)模經(jīng)濟，使“中國制造”贏得了較高的國際聲譽。同時，隨著國內(nèi)工資和生產(chǎn)成本的持續(xù)上漲，印尼、越南已經(jīng)在低端制造業(yè)領(lǐng)域取代中國成為新的“制造基地”（UNCTAD，2011）。在內(nèi)外因素的共同作用下，開拓海外市場成為中國制造業(yè)海外并購的另外一個重要動因。

服務(wù)業(yè)中，尋求市場是最重要的并購動機，占比40%。服務(wù)業(yè)的海外并購集中在電信業(yè)和金融保險業(yè)。由于市場壟斷被打破，國內(nèi)電信市場的競爭日趨激烈，開拓海外市場成為電信企業(yè)的發(fā)展方向。在金融領(lǐng)域，2006年12月伴隨著中國加入世貿(mào)組織過渡期結(jié)束，對外資銀行的業(yè)務(wù)限制和地域限制全面放開，中國境內(nèi)的銀行業(yè)競爭日趨白熱化。國內(nèi)大型商業(yè)銀行也開始積極尋求向海外拓展市場。

（四）并購動機的地區(qū)差異

在發(fā)達國家（地區(qū)）的并購活動顯示出較強的戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求和市場尋求動機，特別是在北美和歐洲，兩類動機的比重分別為56%和26%。發(fā)達國家龐大的消費市場也吸引了眾多中國企業(yè)。盡管經(jīng)歷了經(jīng)濟危機，但2010年以來發(fā)達經(jīng)濟體的GDP總量和人均實際GDP均呈現(xiàn)正增長，這意味著發(fā)達國家的市場購買力正在逐步恢復(fù)。巨大的市場規(guī)模和向好的市場預(yù)期是吸引中國企業(yè)的重要原因。同時，中國企業(yè)還將視角擴大到了區(qū)域市場。中國企業(yè)熱衷于通過并購歐洲公司來強化市場地位。

在發(fā)展中國家（地區(qū)）的并購表現(xiàn)出較強的市場尋求動機和自然資源尋求動機，分別占42%和30%。其中，在亞洲的并購動機較為多元，尋求市場、戰(zhàn)略資產(chǎn)和自然資源動機占比分別為41%、29%和14%。在亞洲的并購集中在中國香港、新加坡、日本和韓國。其中，中國香港擁有競爭開放的市場環(huán)境、發(fā)達的金融市場、與世界先進水平接軌的專業(yè)化服務(wù)，吸引了大批大陸企業(yè)。這些企業(yè)選擇香港投資的主要目的有：第一，將香港作為拓展其全球化戰(zhàn)略目標(biāo)的跳板。第二，將并購香港上市公司作為獲得資本的渠道。日本是亞洲唯一的發(fā)達國家，而韓國和新加坡是新興工業(yè)化國家的代表，擁有較為先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗。不僅如此，作為全球第三大經(jīng)濟體的日本還是重要的消費品市場。對這些國家的并購以獲取戰(zhàn)略資產(chǎn)和市場為主要目的。印尼、哈薩克斯坦等國擁有較為豐富的油氣和礦產(chǎn)資源，吸引了一批資源尋求型海外并購。近年來，中國企業(yè)的海外并購開始涉足非洲和拉丁美洲地區(qū)，主要是為了獲得自然資源和尋求市場。一方面，這些地區(qū)擁有豐富的自然資源。在南美洲，智利和秘魯?shù)你~礦、委內(nèi)瑞拉的石油、巴西的鐵礦儲量均居世界前列，天然氣、煤礦以及鉍、銻、銀、硝石、鈹和硫磺等資源儲量也十分豐富。在非洲，阿爾及利亞、尼日利亞、蘇丹和贊比亞等資源豐富國家的能源礦產(chǎn)部門吸引了一批中國企業(yè)投資。另一方面，拉丁美洲大部分國家政府實施了促進經(jīng)濟增長的有力措施和較為寬松的外資準(zhǔn)入政策，一些中資銀行已經(jīng)開始進軍這些國家和地區(qū)的市場。

研究發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)海外并購的動機與現(xiàn)有文獻的結(jié)論總體上一致，但在某些方面存在差異。尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)、自然資源以及海外市場是中國企業(yè)海外并購的三大主要動機。但是，中國企業(yè)海外并購的市場尋求動機在內(nèi)涵上更加強調(diào)開拓新的海外市場，而繞開貿(mào)易壁壘這一傳統(tǒng)的FDI動機并未得到實證支持。在自然資源尋求動機中，不僅包含了已有文獻所關(guān)注的獲得能源和礦產(chǎn)的投資動機，而且還包括獲得農(nóng)業(yè)和林業(yè)資源動機，反映出企業(yè)尋求多樣化自然資源的特征。此外，中國企業(yè)還試圖通過海外并購實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、全球化布局、多元化戰(zhàn)略、激勵管理層以及借殼上市等目標(biāo)，反映我國企業(yè)海外并購動機的多元化特征。大型國企表現(xiàn)出更為強烈的自然資源尋求動機。但在尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)和海外市場方面，國有企業(yè)和民營企業(yè)的表現(xiàn)基本一致。另外，中國企業(yè)在發(fā)達國家（地區(qū)）的并購主要是為了獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)和海外市場，而在發(fā)展中國家（地區(qū)）的并購動機集中在尋求市場和自然資源。

中國企業(yè)海外并購的動機會隨著企業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生動態(tài)變化，因而需要持續(xù)關(guān)注。特別是Dunning（1993）所提出的四大投資動機之一的效率尋求動機目前尚未得到體現(xiàn)。這可能是由于國內(nèi)市場，特別是中西部地區(qū)仍然能夠提供充足且相對廉價的勞動力、土地和其他投入要素；而且很少有中國企業(yè)擁有足夠數(shù)量的海外機構(gòu)來實現(xiàn)機構(gòu)重組。隨著中國企業(yè)國際化經(jīng)營的規(guī)模和范圍的不斷擴展，相信中國企業(yè)的效率尋求型并購將在不遠的將來出現(xiàn)并逐步增多。

[注釋]

①畢馬威《中國經(jīng)濟全球化觀察.2013年第四季度》報告，P19.

②Squire Sanders《2014中國海外并購》P30.

③國有企業(yè)指我國中央政府和各級地方政府投資參與控制的企業(yè)，包括國有獨資和國有控股兩種。具體而言，國有企業(yè)包括國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè)、有銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會管理的企業(yè)、國務(wù)院其他部門管理的企業(yè)，以及地方政府及部門管理的企業(yè)。民營企業(yè)指政府沒有所有權(quán)或者不由政府控股的營利性經(jīng)濟組織。

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（責(zé)任編輯：張彤彤）