人力資本增長對我國工業資本回報率提升的影響

呂品　夏玉潔　楊君

摘要：通過測度中國各地區和工業行業的資本回報率，利用kernel密度圖分析其特征與趨勢，用GMM方法分析人力資本對資本回報率的影響，結果表明：中國工業資本回報率總體呈上升趨勢，但存在東部趨高，東北、中西部趨低的現象，且行業密度曲線正由單頂點窄峰向扁平化轉變；人力資本的作用因地區和行業特征差異明顯，僅在東部地區和資本密集型行業有著正向作用；技術進步有穩定的促進作用；資本深化的影響呈現倒U型；國有企業數量的增加不利于資本回報率的提升；不同技術水平的外資對資本回報率的影響存在較大差異。

關鍵詞：資本回報率；技術進步；人力資本

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2016.05.24

中圖分類號：F241 文獻標識碼：A 文章編號：1001-8409（2016）05-0108-06

Abstract：This paper measured Chinese regional and industrial returns on capital， analyzed their characteristics and trends by kernel density map， and then it uses GMM method to analyze the impact of human capital on the rate of capital return. Results showed that， on the whole， Chinese industrial return on capital is on an upward trend， but its much higher in the Eastern region than in the Midwest. Besides， the industrial density curve is changing from a single vertex and narrow peak to a flat one. The roles of human capital are significantly different because characteristics of various region and sector are not same， so it played an active role only in the eastern region and capitalintensive industries； technological advances have a stable role in promoting； the impact of capital deepening presents inverted Utype， and China is at a turning point in the inverted Ushaped curve； the increase in the number of stateowned enterprises is not conducive enhance the return on capital； foreign investments impacts on the ROC are different due to their various skill levels.

Key words：return on capital； technological advances； human capital

引言

中國經濟增長在很大程度上由投資驅動，投資的快速增長導致資本邊際收益下降，而對中國資本回報率的測度卻顯示中國工業資本回報率總體上趨于增長態勢。與此同時，中國的人力資本水平也在快速提升。Schultz[1]指出人力資本對經濟增長有著重要影響，那么中國快速增長的人力資本水平是否對中國的資本回報率產生重要影響？本文從人力資本的角度對中國資本回報率進行研究，以期探索中國工業資本回報率的地區與行業特征及其變動因素。

對資本回報率的測算大致分為微觀和宏觀兩個派別。宏觀方面基于國民核算數據對資本回報率進行測度[2]。與宏觀層面的計算方法不同，CCER“中國經濟觀察”研究組從微觀層面進行了研究[3]，他們用9種指標衡量了工業企業的資本回報率。雖然宏觀、微觀測度的資本回報率有所差異，但是對兩種方法進行調整后，其測算結果基本可以達到一致，這表明兩種測算方法的合理性。由于資本回報率的測算方法和指標選取存在差異，所以對于中國資本回報率是否過高也存在較大爭論。國外有學者認為中國資本回報率過高[5，6]，而方文全[7]則認為以往學者在計算資本回報率時使用了過高的折舊率進而導致資本回報率被高估。

有關資本回報率影響因素方面，Lucas[8]認為，人力資本通過吸引先進資本和技術并產生溢出效應會影響到資本回報率的變動，并且人力資本較高的地區會吸引先進資本和技術的流入，進而提升資本的回報率。但對中國的研究顯示，人力資本積累不如物質資本積累對經濟的貢獻率大[9]，因此中國人力資本不管是在數量上還是結構上都有著發展空間[10]。人力資本對FDI在中國投資和產出水平都有重要影響，對資本回報率更是有穩定的促進作用[11，12]。

資本深化會引起資本回報率的下降這可能是過度投資造成的。但許多學者的研究表明，中國資本回報率仍在上升是因為中國的投資并沒有像想象的那樣無效率，所以沒有給資本回報率帶來副作用[11]。另外，技術進步也能夠在一定程度上抵消資本深化的消極作用[12]。技術進步可以增加每單位資源帶來的產出[13]，從而提高資本回報率。但因我國技術創新呈現階段性的特征，且地區差異較大[14]，不同行業對技術進步的反應也有所區別，因此如何更大程度發揮技術進步的作用還有待研究。另外，所有制結構、外商投資也對資本回報率有一定程度的影響。

1 中國工業資本回報率的測度

借鑒白重恩等和單豪杰、師博的研究[15]，從微觀層面對中國工業資本回報率進行測算，具體計算公式如下：

r（t）=α（t）Py（t）Y（t）-δ（t）Pk（t）K（t）Pk（t）K（t）

其中，分母表示資本存量，分子表示投資回報，r（t）表示資本回報率，Y（t）表示產出，PY（t）表示產出品價格，K（t）表示資本存量，PK（t）表示資本價格。α（t）是總產出中資本的份額，δ（t）是資本的折舊率。投資回報率也可以使用利稅總額、利潤總額等指標近似計算。

1.1 分地區測度結果分析

中國工業資本回報率測算結果如表1所示。分地區來看，工業資本回報率是自東向西遞減，其中多年平均資本回報率最高的省區位于東部沿海地區，他們依靠先進技術、良好的基礎設施和優越的地理位置獲得較高利潤。資本回報率最低的幾個省市主要為西部地區，這些省市都位于內陸，經濟發展較慢，技術、人力、物質資本水平遠落后于東部地區，因此資本的回報率長期處于較低水平。

對各地區進行kernel密度圖分析，結果如圖1所示。橫坐標是各地區的資本回報率，縱軸是核密度估計量。從資本回報率密度圖可見：（1）除了東北部2012年較特殊，各地區資本回報率總體呈上升趨勢且省際差異在擴大。各個地區的波峰大體上都隨時間的推移向右移動，說明資本回報率呈上升趨勢。但全國、東部和西部在2012年之前波峰變得越來越低，表明資本回報率省際差距在不斷擴大，東北部地區在2012年之前的核密度曲線非常平坦，而2012年變得非常陡峭，說明東北部的省際差距有減小趨勢；（2）資本回報率呈現東部趨高、東北部以及中西部趨低的現象。東部的密度圖從相對對稱變為右拖尾，這說明東部地區資本回報率低的省份在減少，資本回報率高的省份在增加；中部和西部地區都從右拖尾變為左拖尾，說明這些地區資本回報率較低省份的數量在增加。

1.2 分行業測度結果分析

為了保證數據的統一性，將工業部門調整為18個，劃分為資源密集型、勞動密集型、資本密集型行業。分行業資本回報率的計算結果如表2所示。

分行業的kernel密度結果（如圖2）顯示：（1）各行業資本回報率由收斂向發散轉變的趨勢明顯。在2000年前后，資本回報率單頂點窄峰的特征較為明顯，說明該時期行業內部資本回報率差距較小；（2）資源密集型行業和勞動密集型行業在多個年份呈現右拖尾現象，而資本密集型行業更多地呈現左拖尾特征。

2.2 變量選取與數據來源

數據來源于各省統計年鑒、國家統計局數據庫、《中國工業經濟統計年鑒》和《中國科技統計年鑒》。

2.2.1 主要解釋變量

人力資本：使用工業企業科技活動人員數來表示。

2.2.2 控制變量

（1）技術進步（t）。利用研發機構數作為技術進步的代理變量。

（2）行業性質（s）。使用國有企業數表示行業性質。

（3）外商投資（f）。由于分行業FDI數據不全，使用外資企業個數作為代理變量。

（4）資本深化（k）。利用永續盤存法對資本存量進行計算，然后利用資本存量除以全部從業人員年平均人數得到資本深化數據。

3 實證分析

為了減輕異方差，對變量進行單位根檢驗，結果如表3所示。部分變量原數據的檢驗不平穩，而一階差分后，各變量均變得平穩，為了消除不可觀察的效應vit，使用系統GMM方法進行估計。

3.1 分地區回歸

由表4、表5和表6可知，各模型均通過了AR（2）和

Hansen檢驗。人力資本能夠促進東部地區資本回報率的提升，對中西部地區的影響則不顯著。造成這一現象的原因是：東部地區人力資本水平的提高，能夠提升企業的生產效率并產生正的溢出效應。東北部以及中西部地區在人才培養質量方面與東部還存在較大差距，且人才更容易轉移到東部地區。另一方面，東北部和中西部地區資本尋求“政策租”的現象更為明顯，即資本更易受到地區優惠政策的影響，對人力資本敏感性較低，因此人力資本對中部地區的資本回報率影響較弱。

技術進步對全國各個地區資本回報率都有顯著的正向影響。技術水平的提高可以改進生產工藝、提高生產效率，還可以提高產品質量或創造新的產品，這都有利于企業資本回報率的提升。

3.2 分行業回歸分析

由于不同行業之間存在著較大的異質性，因此在考慮行業異質性的基礎上將工業部門分為資源密集型、勞動密集型和資本密集型3類，進一步對資本回報率的影響因素進行分析。回歸結果如表6和表7所示。

人力資本對資本密集型行業的影響較顯著，而對其他兩個行業的影響并不顯著。這可能是因為資源密集型行業更多地是粗放型增長模式，即依賴開采當地大量自然資源進行簡單粗加工，進一步精細化生產能力較弱，因此對人力資本的需求較低。而勞動密集型行業則由于行業特點決定了其不需要較多的技術工人，主要靠大量的廉價勞動力進行生產，以降低成本獲取利潤。而資本密集型行業則需要大量技術人員與先進的資本設備進行協作生產以提高生產效率，因此人力資本的配備有利于提高企業的資本回報率。

4 穩健性檢驗

為了進一步驗證回歸結果的穩健性，借鑒CCER“中國經濟觀察”研究組的研究，使用利潤總額與權益總額的比值作為資本回報率的替代變量，并利用省級數據再次進行回歸分析。結果如表8、表9所示。主要解釋變量的回歸系數和符號均與前面回歸結果保持一致性，回歸結論是穩健可信的。

5 結論

（1）資本回報率總體上呈上升趨勢，但省際和行業差異在擴大，而東北部地區資本回報率省際差距在縮小。分地區看，資本回報率呈現東部趨高，東北部、中西部趨低的現象。分行業看，資本回報率密度曲線由單頂點窄峰向扁平化轉變，說明行業內差距在逐漸增大，資源密集型行業和勞動密集型行業在多個年份呈現右拖尾現象，而資本密集型行業更多地呈現左拖尾特征。

（2）人力資本的影響在不同地區和行業有著明顯差異。人力資本僅在東部地區和資本密集型行業對資本回報率有促進作用，這主要是由地區與行業差異造成的。一方面，東北部、中西部地區發展程度較低，人才培養質量不及東部地區，且容易流失；另一方面，東北、中西部地區資本流動更多地受“政策租”影響，不利于資本回報率的提升。資本密集型行業技術要求較另外兩個行業更高，需要更高的人力資本以提高生產效率，而資源密集型行業與勞動密集型行業則較多地依賴自然資源和廉價勞動力，對人力資本不敏感。

（3）技術進步則有著穩定性促進作用。技術進步的提升，對不同地區和行業的資本回報率都有顯著的促進作用，這說明技術進步仍是提高資本回報率最有效的途徑之一，也是在資本深化程度不斷加深的情況下，資本回報率沒有出現下降的原因。

（4）資本深化的影響呈現倒U型，且中國正處在倒U型曲線的轉折點。在資本深化程度較低的西部地區和資本需求較大的東北部，資本深化能夠顯著提升資本回報率，但在東中部地區則沒有明顯影響。分行業來看，資本深化對資本密集型行業有顯著的負向影響，資本深化在東中部地區雖有負向影響，但并不顯著，這是因為東中部地區的資本深化正處于倒U曲線的轉折點，進一步投資有可能會導致資本回報率的下降。因此，中國應盡快轉變資本驅動發展模式，以防進入倒U型曲線的下降期。

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（責任編輯：王惠萍）