我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀及對(duì)策研究

蒲鳳

【摘 要】 股利分配是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分，上市公司的股利分配政策是在綜合考慮各個(gè)影響因素的基礎(chǔ)上制定出來(lái)的。本文通過(guò)對(duì)當(dāng)前上市公司股利分派現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，從而提出了改善我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀的幾點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】 上市公司 股利分配 建議

一、我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀

1、股利政策缺少連續(xù)性和穩(wěn)定性。在我國(guó)由于不注重投資者的利益，大多數(shù)上市公司的股利分配政策，無(wú)論是股利支付率還是股利分配形式均頻繁地變動(dòng)，缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，各年的股利分配波動(dòng)大，每年可能采取不同的股利分配形式，可能派現(xiàn)，可能送股、可能轉(zhuǎn)贈(zèng)，很少考慮頻繁變動(dòng)股利政策給公司形象帶來(lái)的損害。

2、股利分配行為不規(guī)范。我國(guó)對(duì)小股東的保護(hù)還不夠，中小股東對(duì)損害自己利益的事情發(fā)生時(shí)毫無(wú)辦法，在收益分配方面表現(xiàn)的尤為明顯，控股股東制定股利政策隨心所欲，極不規(guī)范，造成市場(chǎng)異常波動(dòng)，另投資者捉摸不定。

3、不分配現(xiàn)象嚴(yán)重，股利支付率較低。給投資者分配股利是上市公司對(duì)投資者的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償手段，本應(yīng)該是上市公司的責(zé)任所在，但在我國(guó)的很多上市公司缺乏其應(yīng)有的責(zé)任，存在嚴(yán)重的不分配現(xiàn)象。由于我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)還不是很合理，國(guó)有股仍占有相當(dāng)于絕對(duì)的控股地位三分之二的股份是不可流通的，形成一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而股本結(jié)構(gòu)又會(huì)制約股利分配形式，并與股利支付率呈正相關(guān)關(guān)系。研究表明，股權(quán)高度集中的公司傾向于低現(xiàn)金股利的分配政策，股權(quán)分散的公司傾向于高現(xiàn)金股利的分配政策，由此造成了我國(guó)股利支付率較低。

4、上市公司派現(xiàn)比例比較低，股票股利在股利分配中占據(jù)較大比例 。中國(guó)的很多上市公司傾向于選擇送紅股的分配方式，雖然從整體來(lái)說(shuō)，選擇現(xiàn)金分紅的公司要多于股票分紅的公司，但從股利金額來(lái)看，現(xiàn)金股利的分配率較低，股票股利的分配率較高。然而，在成熟的證券市場(chǎng)， 投資者更喜歡現(xiàn)金股利，因?yàn)楝F(xiàn)金股利是投資者最直接、最穩(wěn)定的投資收益。與成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)還處于不斷完善的過(guò)程中，我國(guó)上市公司在運(yùn)用股利分配政策時(shí)還比較保守，更愿意選擇股票股利分配形式，在于這種分配形式可以維持公司股本結(jié)構(gòu)，發(fā)放股票股利只是所有者權(quán)益項(xiàng)目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，所有者權(quán)益總額不變，不會(huì)增加股東財(cái)富。

二、改善我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀的建議

1、改變“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，呈現(xiàn)出 “一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，阻礙了資源的自由流動(dòng)和降低了資源配置的效率，使得上市公司制定出的股利分配政策缺乏一定的合理性。因此我國(guó)應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有股份制企業(yè)的國(guó)有股權(quán)要大膽采取多種方法來(lái)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，如國(guó)有股適當(dāng)?shù)叵騼?yōu)先股轉(zhuǎn)化，一方面可以固定地獲取收益，另一方面可以大大減少政府對(duì)企業(yè)不必要的干預(yù)，有利于股份制企業(yè)機(jī)制的轉(zhuǎn)換；也要在股份制企業(yè)中大膽引入非國(guó)有股份，大力培養(yǎng)多元化的股權(quán)主體。參照國(guó)際慣例，要大力培養(yǎng)股份制企業(yè)的投資主體即持股主體，以優(yōu)化股份制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，允許法人股進(jìn)入市場(chǎng)和個(gè)人股自由流通以此來(lái)改變我國(guó)目前上市公司“一股獨(dú)大”的局面。

2、政企分開(kāi)，減少政府干預(yù)。政府應(yīng)調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的指導(dǎo)思想，從對(duì)市場(chǎng)的直接行政干預(yù)轉(zhuǎn)向加強(qiáng)監(jiān)管力度和依靠經(jīng)濟(jì)、法律手段來(lái)間接干預(yù)。政府應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)思想，引導(dǎo)并幫助實(shí)現(xiàn)各利益相關(guān)者的利益一致性、最大限度的發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。

3、完善證券市場(chǎng)，創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，執(zhí)法主體、監(jiān)管對(duì)象和投資者都不同程度地存在著法制觀念比較淡薄的問(wèn)題，所以政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)管力度，建立健全證券市場(chǎng)監(jiān)督體法律體系，完善相關(guān)法律制度，通過(guò)建立健全相關(guān)法律法規(guī)，有目的、計(jì)劃地加快相關(guān)的法制建設(shè)進(jìn)程，為中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)，打擊非法操作，嚴(yán)懲內(nèi)幕交易，不斷完善整卷市場(chǎng)，為上市公司及投資者創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境。

4、建立健全獨(dú)立董事會(huì)制度，提高公司自身的素質(zhì)。有效的董事會(huì)制度，是改善股東與董事會(huì)還有經(jīng)理之間的穩(wěn)妥代理關(guān)系，提高公司治理的關(guān)鍵。獨(dú)立董事必須具備所需的專業(yè)才能，如關(guān)于核心行業(yè)和財(cái)務(wù)的專業(yè)能力，建立獨(dú)立董事制度，需要上市公司賦予獨(dú)立董事足夠的權(quán)利，并實(shí)行激勵(lì)性的報(bào)酬制度。在股利政策上，應(yīng)保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，并提高現(xiàn)金股利的分配比例。穩(wěn)定的股利政策有利于投資者的投資決策，并保持股價(jià)的穩(wěn)定性；高新近股利政策對(duì)抑制高管的在職消費(fèi)和過(guò)度投機(jī)行為有一定的經(jīng)濟(jì)作用。其次，在我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)家股和法人股所占比重較大，而且不流通，送股和轉(zhuǎn)增股沒(méi)有實(shí)際意義，分配現(xiàn)金股利較為公平。上市公司應(yīng)該在提高自身盈利能力上下功夫，而不是單純的利用股市圈錢的外部融資，要通過(guò)公司盈利水平的提高加強(qiáng)積累。具體地講，上市公司要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展，并且努力提高自身創(chuàng)新能力，不斷增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力。

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