30萬億游資如何在國內快速流竄？

易憲容

有人估算，盡管目前一直有中小企業在說融資難和融資貴，但是隨著這幾年中國央行一而再再而三地降準降息，及公開市場操作，市場上的流動性泛濫已經是不爭的事實。因為，當前實體經濟面臨重大的轉型，多數行業經營困難，企業利潤水平低，由銀行體系釋放出來的流動性，基本上很難進入實體經濟而是在金融體系內循環，從而使國內金融市場流動性泛濫，并形成了一股巨大的游資不斷在國內各個市場、各個領域尋找高收益。

如果這是一種可信的估算的話，那么這兩三年來國內金融市場所發生的一系列事情可能是最有力的明證。我們看到，這兩三年來中國金融市場所發生的許多事情，特別是國內金融市場亂象叢生，很大程度都可能與這股巨大的游資在國內金融市場流竄有關。

可以看到，從2014年11月開始，政府希望中國股市的繁榮來打造中國經濟，來減弱企業及金融市場的債務風險，但是在政府在推動中國股市繁榮之際，股市的發展完全超出政府政策目標的想象，短時間內讓中國股市暴漲、成交量飛速增長，而中國股市的暴漲很快就以股市的暴跌告終。而且2015年上半年中國股市的暴漲，其股市的瘋狂越出任何常理、任何可分析的工具及任何傳統之智慧，完全是由一股強大的資金在推動。

同樣2015年人民幣匯率的改革，本來央行的政策目標是校正現匯價與中間價的偏離，僅是讓人民幣匯率形成機制有所改善，讓人民幣匯率小幅貶值，但是這種人民幣匯率的小幅貶值同樣在國內外金融市場掀起了軒然大波，引發了國內外金融市場巨大的震蕩，引發了國內資金大量的外逃，僅2015年中國外匯儲備就減少了近6000億美元。資金這樣的流動，中國市場豈能不巨大地震蕩？直到猴年開市之前央行行長周小川出來與市場溝通與對話，才讓人民幣匯率有所穩定。

還有，當前中國互聯網金融市場同樣是風高浪急。這幾年不僅有大量的資金涌入，各種網貸公司、眾籌公司、網上支付公司等大量的涌現。但是，剛剛興起的P2P行業目前正陷入了史無前例的危機。“P2P妖企”e租寶倒閉，徹底摧毀公眾對業界的信心。P2P行業相應的資金紛紛向其他互聯網金融服務轉型，力求擺脫這種嚴重的負面影響，從而也使得掀起了P2P行業的一股企業倒閉潮。目前中國以P2P為主的互聯網金融面臨巨大的風險，這同樣與資金大規模的流動有關。

比如，中國房地產市場，政府本來是希望通過降準降息，降低住房交易稅收，來促進住房市場增加銷售、減少庫存，但是結果是把一線城市的房價全面炒起，特別是上海與深圳房地產市場出現前所未有的瘋狂。今年中國房地產的去庫存會走向哪里，成了今年中國經濟中最大不確定性。從這些現象可以看到，當前有一只外在之手在左右中國市場，只要政府的政策指出哪里，這只手就會讓巨大的資金涌向這里。

有人就認為，目前中國M2存量143萬元人民幣，不計散戶投資客、不包括銀行同業拆借，市場資金至少有30萬億元游資在全國市場流竄。最近一周，中國股市新開戶數創下一周50萬元的新紀錄。這可能是這30萬億元游資的新動向。這些資金可能在一線樓市開始調控之后快速撤出進入股市。有人說，政府是否有政策讓這些資金招安流入實體經濟，恐怕不容易。這個問題不解決，中國金融市場一定會亂象眾生。

（作者系中國社科院金融研究所前研究員）