白酒行業復蘇標志：庫存降低 需求提升

戴小河

進入2016年，白酒企業紛紛對主打品種進行提價。近期又有瀘州老窖、口子酒、牛欄山等酒企加入漲價行列，加上上市酒企2015年靚麗的業績，市場對白酒行業迎來復蘇的預期逐漸增強。

證券研究機構認為，白酒企業經歷三年時間調整，已逐步走出銷售大幅下降時期，行業調整進入第二階段，企業逐漸站穩腳跟，可以比較從容地重整市場。

但多位專家對表示，從外部需求、人口結構、渠道調整的角度看，判斷白酒業全面復蘇為時過早。盡管經銷商拿貨意愿確實較以往旺盛，但細分到企業，則仍處于分化通道中。

品牌白酒齊聲漲價

今年春季糖酒會期間，五糧液率先宣布漲價，自3月26日起，五糧液核心產品52度水晶瓶五糧液（俗稱“普五”）出廠價每瓶提高20元至679元；五糧液1618、低度系列等產品也將根據市場供需情況適時出臺調整措施。

這是自2015年8月提價以來，五糧液第二次提價。盡管市場反響不一，但酒企爭相跟隨。洋河、紅花郎、古井貢酒等紛紛應聲漲價。

“五一”剛過，瀘州老窖高端產品系列國窖1573中國品味宣布提價，且一次性提價15%。據知情人士透露，瀘州老窖正在研究討論國窖1573經典裝提價15%。不過，瀘州老窖證券部人士表示，“國窖1573中國品味確實提價了，而國窖1573經典裝是否提價暫時還不清楚。”

申萬宏源證券指出，國窖1573定位濃香型白酒高端品牌，品牌定位一直與五糧液看齊，歷史出廠價大部分時間高于五糧液。去年8月前，五糧液出廠價609元/瓶，國窖1573出廠價620元/瓶，但五糧液去年8月3日每瓶提價50元后反超老窖，今年3月21日再次提價20元/瓶，差距拉大到59元/瓶。業內人士認為，五糧液后期還有提價預期。差距逐步拉大，這與國窖1573的品牌戰略不符。同時，1573近期銷售不錯，渠道實現控盤，為提價提供了基礎。從經銷商反應的市場行情看，2016年春節期間，國窖1573銷量同比增長超過100%。

5月10日，口子酒業發布了一紙漲價通知：“口子6年出廠價和零售價每瓶各上調10元”，出廠價從128元/瓶上漲到138元/瓶，終端價從188元/瓶上漲到198元/瓶。

口子6年是口子酒業的核心戰略單品，經銷商預估其銷售規模占據口子酒業整體營收的40%以上。年報顯示，口子酒業2015年營收25.84億元，增長14.41%，凈利潤6.05億元，增長43.31%。2016年一季度實現營收8.88億元，增長20.29%，凈利2.71億元，增長54.45%。此番對核心大單品大手筆提高出廠價，有望增厚公司2016年業績。

近期宣布漲價的還有牛欄山，其旗下核心產品42度“牛欄山陳釀”（也稱白牛二）本次漲幅為每件12元，自5月1日開始執行。

白酒行業復蘇有兩指標

Wind數據顯示，白酒行業的18家上市公司中，16家酒企2015年實現營收和凈利潤雙增長，*ST水井和*ST皇臺或可摘掉“退市風險警示”的帽子。業績增長的原因，僅今世緣和*ST水井強調是財務費用下降、投資收益增加以及資產處置等因素，其余公司均表示是營業收入增長所致。

從財務數據看，部分酒企預收賬款大幅增加。截至2015年末，茅臺預收款達到83億元，五糧液預收款為20億元。由于白酒行業實行“先打款后發貨”政策，國金證券分析師劉枝花認為，這進一步體現經銷商較為強烈的打款意愿和對未來信心的提升。這也讓資本市場對白酒行業是否“復蘇”或者“回暖”的討論更加熱鬧。

何為判斷白酒行業復蘇的標志？業內人士認為，一是庫存降低，二是需求提升。去庫存解決的是存量，需求提升是增量。存量少了，增量多了，行業才會真正回暖。經過2012年以來的行業調整，白酒企業紛紛加大去庫存，尤其是對于渠道環節庫存的清理，目前庫存大部分已經消化掉了，部分一線名酒預收賬款甚至突破了前期高位，渠道加大打款進貨力度。同時，部分酒企在銷售收入提升的前提下，愿意降低存貨周轉率來合理地提升存貨比重，說明庫存這一存量指標已處于好轉的臨界點。