不可忽視的4只“黑天鵝”

種種因素顯示，2016年或是最為危機四伏的一年，各種“黑天鵝”正在悄然潛伏。

對于絕大多數投資者來說，這個新年并不愉快。至少從股市傳出來的消息來看，2016年的開年很不怎么樣。當然，某幾個交易日的走勢，并不能說明2016年全年的前景。不過，可以肯定都是，全球力量對股市無疑會起到巨大的影響。以下4種力量將會塑造2016年，投資者應該密切關注。

多名證券投資從業人員對《中國經濟信息》記者表示，2016年的資產配置將比2015年更為謹慎，持有現金和分散投資尤為重要。據《中國經濟信息》記者了解，從次新基金倉位情況看，最近兩個月來成立的次新基金當前倉位普遍較低，八成多次新基金倉位低于一成，倉位超過三成的僅有10只左右。

第一只，人民幣驟降

人民幣驟降，成為2016年投資人最不愿意看到的一幕。

國信證券宏觀分析師郭超對《中國經濟信息》記者稱，“我們剛從猜測2015年美聯儲是否會加息的顧慮中解脫出來，現在開始擔憂2016年美聯儲連續加息的節奏。”他指出，“股市中最大的利空是不確定性，一旦利空轉為明確，數量確定，市場就會自我調整，消化利空。目前通常的說法是，2016年美聯儲可能加息兩次，但高盛指出，聯儲也許會加息四次。”

“盯著匯率炒股幾乎是去年下半年后很多投資人的慣例性做法。”郭超指出，不排除人民幣在2016年上半年貶值加快。如果再加上游資炒作，一旦人民幣驟降，將是2016年最大的風險事件。

人民幣匯率貶值是股市大跌的一個重要原因。匯率貶值但沒有貶到位，而且貶值預期很強，就會導致人民幣資產拋售。加上人民幣資金面緊張，給市場造成恐慌，恐慌情緒在股指熔斷之后進一步加劇，推動股市進一步大跌。

未來人民幣的貶值壓力或超出預期，如果不放開匯率貶值，資金就會有持續流出的壓力，而如果想防止資金流出，除了加強資本管制以外最好的做法就是保持相對高的利率來吸引資金。這將嚴重制約央行貨幣政策的寬松力度，如果沒有寬松的貨幣政策托底，資本市場、實體經濟都無法形成有效的復蘇。所以從中期來看，2016年的資本市場可能比之前任何時候都要復雜，多數機構專業人員建議投資者以審慎的思路來看待市場的運行，緩慢布局，保持合適的現金倉位，耐心等待好的介入時點。

著名經濟學者馬光遠撰文指出：“人民幣貶值對股市的最大影響，就是資本的流出，但中國股市其實從來都不缺錢，缺的是對游戲規則的尊重，缺的是對投資者利益的保護，缺的是契約精神。貶值只是放大投資者對股市缺乏信心而已。”

第二只，新興市場表現不佳

最近一個月來，圍繞市場風格轉換的爭論此起彼伏，國信證券宏觀分析師郭超看來，新興成長行業依然是未來投資的主要方向，但是接下來如何進一步配置，他表示謹慎樂觀。基金公司在看好新興成長行業和周期性行業中存在機會的同時，也在提示市場的回調風險，認為后期投資將更加考驗擇時能力。

郭超對《中國經濟信息》記者表示，無論是過去還是現在，新興產業的快速發展始終都伴隨著其固有的問題，主要有結構性問題和市場化問題。由于是新興產業，因而產品的市場化本身就是滯后的，市場化難題就有些難以避免。而另一方面，受政策利好和資本的驅動，新興產業規模往往會迅速發展，所謂“一窩蜂”，進而在產業鏈上形成產能過剩。

比如動力鋰電池。據有關行業網站統計，2015年度動力鋰電池新增投資將突破千億元。預計到2018年新能源汽車的銷量大概在62萬輛，對應的鋰電池的市場需求量為42.4Gwh左右。僅從數據上看，產能過剩似乎難以避免。

除此之外，新興的大數據、機器人、3D打印等，也都有類似的傾向。

除了規模大發展形成的產能過剩問題之外，新興產業所生產的產品，由于技術不成熟或市場認知的原因，還容易出現市場化不足的問題。比如工業機器人市場，當前，盡管各地政府推出一系列“機器換人”計劃，但機器人技術在當前并不成熟，如果盲目市場化，其結果很可能就是失敗。2016年，對于新興產業來說，或許是另一個逆勢增長年，或許是一個問題潛伏年。

第三只，能源板塊跳水

說到2016年的黑天鵝，原油期貨走勢成為焦點。

“能源板塊2015年的重創令人咋舌。”紐交所資深交易員史蒂夫表示，“如果油價進一步下跌，垃圾債市場會持續發生類似第三大道的清盤潮，進而影響優質資產。”

全球經濟表現不佳，能源、金屬等大宗商品需求持續下滑。從某些指標來看，這些商品價格已經回到十年前中國加速啟動城市化進程之前，部分先行指標甚至跌至2001年的水平。

近期，衡量全球商品航運市場費用的波羅的海干散貨指數（BDI）已經連續12日出現下滑，較2015年8月份高點更是跌去近50%，這一“風向標”不斷下行，表明大宗商品仍熊途漫漫。

值得注意的是，近期美元指數大幅走強，也對大宗商品形成明顯壓制。從歷史走勢可以看出，美元指數與大宗商品價格呈現一定負相關性。分析人士表示，由于大宗商品大部分都以美元進行定價，因此當美元走強時，大宗商品的價格就相對較弱。因此近期美元指數不斷走強，對于大宗商品價格起到一定利空影響，后期大宗商品或將承壓運行。

在銀河證券首席經濟學家左小蕾看來，當前能源產業存在的最重要障礙仍是產能過剩，去產能、去庫存是當務之急，等到存量調整到位，新的增長動力培育成熟，二次產業才有企穩的空間。

第四只，注冊制引發探底危機

近期，“注冊制”成為資本市場政策表述中的高頻詞。

盡管注冊制在中短期內比較難以“落地”，但在注冊制提速的刺激下，大盤新年伊始便迎來一輪暴跌。注冊制，這將意味著中國股市即將迎來有史以來規模最大的新股擴容“大躍進”，如果不顧市場承受能力，不符合中國市場的實際，那么“理論”會和“實踐”再次脫離，這個后果可比“熔斷”這次闖得禍要大得多。

注冊制，要的是一個高度透明、公平的市場。但是中國的證券市場并不符合。僅以信息披露造假而言，在實行注冊制的國家，一次造假，無論輕重都可能導致造假者身敗名裂甚至傾家蕩產。但在中國，即使是欺詐上市敗露也不過是罰幾十萬元，而刑罰從未超過五年。在這樣的法制環境下推出注冊制是不可想象的。我們可以試想，當一些公司、一些機構面對數億甚至數十億的誘惑，同時面對只有幾年的刑罰和幾十萬元的罰款時，他們會選擇什么？其實歷史已經給出了答案。比如綠大地等公司的欺詐上市。

郭超對《中國經濟信息》記者分析強調說，在A股推行注冊制將是一個長期過程。由于退市制度、投資者保護制度等尚未建設完善，A股“只進不出”的局面中短期內很難改觀。A股的發展歷史、投資者構成及制度框架，決定了注冊制推出在中短期內將是一種法律條文上的修改和完善，而不會是實際上市企業數量的“大躍進”。