資本的邏輯

[風起云涌的舉牌潮對于某些企業或創始人而言的確是有些野蠻，但客觀上卻推動了資本市場的進步。]

張興軍

最近，萬科王石拜佛的照片在網上流傳，圖片中的王石身形消瘦，據說近期王石減掉了10公斤。媒體解讀這張照片時，難以避免地會聯想到已經博弈了一年之久的——國內最大地產公司控股權之爭。

當野蠻人敲門之時，阻擊野蠻人的戰爭也就不宣而戰。只是萬科和以往那些“門口野蠻人”的故事還略有不同。作為創始人的王石，并不是萬科的大股東，恰恰相反，王石在萬科所占的股權與權益，如果在二級市場變賣或許都及不上他數年的年薪。所以，我們看到的是職業經理人“阻擊”大股東的戰役，或者用媒體常用的比喻，是管家和主人之間的戰爭。

如果說此前萬科管理者在面對鉅盛華及其一致行動人時，還有引進深鐵稀釋其股份、通過種種消息抑制股價來迫使后者爆倉和退卻，那么如今似乎已經到了黔驢技窮的地步。事實上，就在姚勝華的九個資管計劃瀕臨爆倉之時，中國的另一個地產大鱷許家印成了博弈中的X因素，這家2016年預期銷售3000億元的地產公司暴力舉牌，截至日前已經耗資逾百億元搶了萬科6.82%的籌碼。這個新聞和王石暴瘦和拜佛的新聞相對照，可以解讀的內容著實讓人浮想聯翩。拋開多年前許家印求助王石被拒的坊間傳聞不談，此番許家印強勢入局，其目的絕非是學雷鋒的。

另一家被許家印推上風口浪尖的是廊坊發展。這家市值股本僅有3.8億股的上市公司，因為恒大集團的舉牌而使股價坐上了火箭。截至8月16日，廊坊發展的股價已經創造了自1999年上市以來的新高，就在恒大舉牌之后，廊坊發展大股東廊坊投資控股集團倉促增持，以1.75億元的代價使用自身的股份比例勉強達到了15%的比例和恒大持平。與此同時，恒大增持的步伐并未放緩。不出意外，廊坊發展大股東易主指日可待。

中國資本市場的特殊性，為門口的野蠻人創造了諸多的便利條件。一方面，頻率較快的牛熊轉換，讓一些優質的公司股價萎靡不振；另一方面，以保險資金為代表的資金雄厚的金主則不斷尋找著保值增值的獵物。不管是萬科的管理者還是廊坊發展的大股東，面對野蠻人舉牌時的驚慌失措，都源于自身治理的欠科學性。萬科長期迷戀于不控股的科學性，最終將控制權假手于人。而廊坊發展在恒大舉牌之前，前十大股東的占股之和尚不足總股本的三分之一，這也就難怪恒大染指了。

外人看來，風起云涌的舉牌潮對于某些企業或創始人而言的確是有些“野蠻”，但客觀上卻推動了資本市場的進步。這個市場可能缺乏一些人情味，但始終是依照其自有的規律運行，并在問題與挑戰出現之后，向更為科學和規范的方向發展。所以說，這不是萬科和廊坊發展這兩家企業的問題。中國上市公司數量與日俱增，萬科和廊坊發展所經歷的只是給所有資本市場中的企業們上了生動的一課。