投資人把脈資本寒冬彷徨不安還是堅定向前？

2014年9月，經緯創投合伙人張穎的一封內部信在互聯網上流傳開來，引起了創投界的軒然大波，信的結論很簡單：泡沫將至，希望創業公司CEO們存好錢、勒緊褲腰帶渡過難關。2015年下半年，美團、蘑菇街兩家互聯網企業在后續融資中估值大大縮水，伴隨著的還有大批O2O企業的破產與合并。進入2016上半年，“資本寒冬”的呼聲不減反增，張穎和王冉再度撰文提醒創業者寒冬已臨。

清科研究中心數據顯示，2016年上半年中國共發起818起天使投資，同比減少超過30%；創投市場共1264起，案例數量與金額分別下滑30%和10%；“90%互聯網公司會死于資本寒冬”的言論一度盛傳。

“資本寒冬”真的存在嗎？如果確有“寒冬”，那它究竟到達了什么程度，又將持續多久？對于投資人來說，他們所感受的當下投資行業的變局是什么？是真的彷徨不安還是堅定向前？

分享投資管理合伙人黃反之：

中國的投資機會是前所未來的好

這兩年互聯網確實出現了一些泡沫，大批的互聯網企業在凋亡。很多互聯網投資人對前幾年的投資開始反思，做調整。我覺得在當下中國創新創業的環境，中國的投資機會是前所未有的好，不能因為互聯網前兩年出現了一些泡沫，倒掉了一批企業你就把整個中國的投資環境歸結為寒冬，我不太認同。

另外一點，中國的創投機構有上萬家，這里真正能稱上一線投資機構的可能只有5%，當所有的人都在說資本寒冬的時候，我倒認為這個東西可以忽略不計，因為從投資的角度來說，如果你是一個真正好的投資人，你就應該反其道而行之，因為投資這個東西它一定是周期的，一定是你在低谷的時候去播種，在收獲的時候去摘果子，絕不是大家一哄而上的時候你去播種，那就危險了。

在當今的中國，在生物技術、新藥研發、創新器械等領域，中國的創新都是前所未有的好，這么巨大的市場和需求怎么會說是資本寒冬呢？我認為說資本市場寒冬的人可能很不幸，我們那么多高科技的領域，新材料、新能源哪個不是充滿著投資機會？所以，總體上來說我是不認可資本寒冬的，我們的項目現在是多得看不過來，不是找不到項目投，而是覺得我們管的錢的規模太少了，好項目太多了。

復興同浩資本董事總經理喬繼英：

不是寒冬，而是理性的回歸

資本寒冬從兩個方面看，第一個方面，寒冬是相對去年上半年一個過熱或者有點泡沫瘋狂相對而言的，我們都知道創業成功率非常低，投資的門檻也很高。去年上半年有幾個綜合因素，一是現在經濟在轉型，所以有很多的資金，資本不知道流向哪里，資本多，資產荒，優秀資產不知道在哪里，不投房地產不知道該投什么實業了，風險投資回報那么高，很多資本都留到這個領域，尤其互聯網、O2O這幾個驅動因素加在一起導致投資過度的熱。

還是要堅持自己投資的標準和邏輯。其實那種過熱是不太正常的，大家把不太正常的當成正常才覺得是寒冬，我更多把它看成一個理性的回歸，而不是寒冬。

理性的回歸是我們去做投資，做創業，更多應該去探討商業的本質，做真正有價值的事情，而不是一味地燒錢，最終我們還是要回到一個可持續的能夠不斷創造價值和利潤的模式。

沸點資本合伙人姚亞平：

讓冬天來的更猛烈些吧

從投資人的角度來講，我會告訴大家，讓冬天來得更猛烈一點吧！

投資的時候，我們是資本跟資產的匹配。在過去的幾年里資本供大于求，這種情況在今天仍然還會繼續，美國沒有加息，中國沒有加息，還在降息，證明我們的資本供給還是要增加，資本供給量增加，我們上市公司的數量增加得沒這么快，分配在單位資產上的價格還在漲。所以，從這個角度來講，我覺得現在是整個投資圈，我們這個小行業，整個中國經濟體的小邊角的一個領域處于經濟調整的過程。調整是為了再次起來，所以，無論作為賣股票的、買股票的、賣股份的、買股份的，大家都要利用好這個冬天。

另外，從宏觀的角度，過去我們國家在經濟增長，因為我們是跟隨者，跟隨者能做到20%、15%、10%的增長，但是放眼看美國從1860年南北戰爭結束以后，差不多150年的時間，它的GDP年均增長2%-3%。為什么呢？從南北戰爭結束以后，美國的經濟在用創新引領著它自己的經濟增長，因為它已經沒得可跟隨，意味著如果你是個跟隨者，那你的經濟增長差不多能維持百分之十幾，一旦你變成了自己用創新拉動自己的經濟增長，你可能年均做到2%、3%。所以，我會覺得大家要適應在這樣的情況下，價格大多數情況下比價值高，因為這是由錢決定的。增速比過去想象的慢，這是由經濟換檔決定的，我們從一個跟隨者變成要用我們的創新來引領。當然，作為投資人來講，過去我們投跟隨者能賺錢的，現在變成我們要投創新者，投引領者，要投有知識產權的，有壟斷性的。

中航證券董事總經理苗巧剛：

寒冬是在等待春天的到來

經濟和資本市場都是有周期的，這是本來的運行規律，有的時候有泡沫，有的時候有寒潮，我覺得不管作為投資人也好，還是作為企業家也好，都是不應該恐懼的。所謂的寒冬正是因為在等待春天的到來，現在整個資本市場，包括經濟都處在一個低潮，過幾年以后肯定還會有一個高潮起來，我們必須有這種信心。

中國現在是一個偉大的時代，有很多特別好的投資機會。但是我們要思考怎么面對這種周期。中國的資本市場的政策目前也發生了很大變化，包括整個戰略新興板沒有寫入“十三五”規劃，注冊制推遲，IPO的審核進程放慢等很多政策的改革，創新都不盡人意，很多投資者的準入，像做市商范圍的擴張，包括競價交易的推出，都推得很緩慢，這是整個資本市場在做的一些調整和變化，這些監管政策的變化必然傳導到整個投資市場上來，這樣對于投資人和企業家怎么面對資本市場監管政策的變化確實需要深刻思考，因為資本市場的變化在某種程度上影響了投資的退出，不管投資人也好，創業者也好，其實最終也是想退出獲得比較好的收益。在這種情況下，資本確實面臨了一個寒冬。但是資本市場經過調整以后，大家應該為過幾年以后資本市場的高潮做準備，對于投資人來講，去找一些符合整個行業大趨勢的優質項目投資，企業家也做好自己長遠的戰略規劃，踏踏實實去做產業，帶領團隊做好規劃，做好市場，管理好現金流。