海正藥業(yè)報(bào)表化妝術(shù)

公司2015年開(kāi)發(fā)支出突然蹊蹺大增2.74億元，存在粉飾業(yè)績(jī)之嫌。

海正藥業(yè)（600267.SH）主營(yíng)原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售，2015年因?yàn)樵挟a(chǎn)品供貨減少、抗腫瘤類產(chǎn)品銷量下滑及部分原料藥遭FDA進(jìn)口警示，業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下降。

財(cái)報(bào)顯示，海正藥業(yè)2015年收入、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為86.67億元、1356.67萬(wàn)元，分別同比下降13.17%和95.59%。值得注意的是，海正藥業(yè)歷史上凈利潤(rùn)最高值曾經(jīng)達(dá)到5.04億元，公司2015年凈利潤(rùn)僅為高峰時(shí)的五十分之一。

然而，就是為了這區(qū)區(qū)1000多萬(wàn)元的利潤(rùn)，上市公司也是拼了。《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，海正藥業(yè)2015年大秀財(cái)技，開(kāi)發(fā)支出蹊蹺大增，多個(gè)在建項(xiàng)目嚴(yán)重超支，存在延遲轉(zhuǎn)固或虛增資產(chǎn)之嫌。

開(kāi)發(fā)支出蹊蹺大增

海正藥業(yè)2015年年報(bào)披露，公司2015年末開(kāi)發(fā)支出賬面余額為3.34億元，而這一科目在年初僅有6049.36萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，海正藥業(yè)2015年末開(kāi)發(fā)支出賬面余額較期初大幅增加2.74億元。

對(duì)于2015年開(kāi)發(fā)支出大幅增加，海正藥業(yè)解釋稱，主要是因?yàn)楸酒诠緞?chuàng)新藥及生物藥的臨床等研發(fā)投入增加。

然而，事實(shí)的真相恐怕并非如此。

《證券市場(chǎng)周刊》記者翻閱往年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，海正藥業(yè)開(kāi)發(fā)支出首次出現(xiàn)于2014年四季度，而在此之前公司賬面上從未有過(guò)開(kāi)發(fā)支出。

為何海正藥業(yè)在2015年突然將巨額研發(fā)投入進(jìn)行資本化呢？《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，海正藥業(yè)2015年業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下跌，全年凈利潤(rùn)僅1356.67萬(wàn)元。如果上市公司2015年仍像之前一樣不將研發(fā)投入資本化，那么當(dāng)年新增的2.74億元開(kāi)發(fā)支出將全部被確認(rèn)為費(fèi)用，公司凈利潤(rùn)將變?yōu)榇蠓潛p。

根據(jù)會(huì)計(jì)政策，企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的支出區(qū)分為研究階段與開(kāi)發(fā)階段并分別處理，研究階段的支出應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時(shí)費(fèi)用化計(jì)入當(dāng)期損益，即列為“研發(fā)費(fèi)用”，計(jì)入管理費(fèi)用；開(kāi)發(fā)階段的支出應(yīng)在滿足技術(shù)可行性等條件時(shí)進(jìn)行資本化，即列為“開(kāi)發(fā)支出”，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)。

不過(guò)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)支出資本化的規(guī)定并沒(méi)有強(qiáng)制性的約束條款，怎么區(qū)分研究階段和開(kāi)發(fā)階段，以及如何判定研發(fā)支出資本化的條件，選擇的主動(dòng)權(quán)其實(shí)掌握在企業(yè)手中，在實(shí)際操作中會(huì)計(jì)師往往優(yōu)先采納企業(yè)意見(jiàn)，而這也成為上市公司利用開(kāi)發(fā)支出調(diào)節(jié)利潤(rùn)的重要手段。

與同行相比，海正藥業(yè)2015年開(kāi)發(fā)支出的資本化率明顯要偏高。

海正藥業(yè)2015年內(nèi)部開(kāi)發(fā)支出增加額為3.09億元，其中只有3538.3萬(wàn)元轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。按照“（內(nèi)部開(kāi)發(fā)支出增加額-轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益額）/內(nèi)部開(kāi)發(fā)支出增加額”計(jì)算，海正藥業(yè)2015年內(nèi)部開(kāi)發(fā)支出資本化率高達(dá)88.55%。

A股上市公司中，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）是最知名的研發(fā)驅(qū)動(dòng)型醫(yī)藥企業(yè)，2012-2014年研發(fā)投入金額分別為5.35億元、5.63億元、6.52億元，其所有的研發(fā)投入均已被確認(rèn)為費(fèi)用，沒(méi)有任何的資本化。

對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，海正藥業(yè)研發(fā)支出資本化率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于恒瑞醫(yī)藥。申銀萬(wàn)國(guó)分析師龔浩在《蘋果比蘋果，再做投資決定》一文中指出，開(kāi)發(fā)支出資本化將會(huì)夸大企業(yè)的資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，使企業(yè)多繳所得稅，損害企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

50億元在建工程之謎

海正藥業(yè)2013年年報(bào)顯示，富陽(yáng)年產(chǎn)1500萬(wàn)支注射劑生產(chǎn)項(xiàng)目、新建基因藥物項(xiàng)目、富陽(yáng)制劑出口基地建設(shè)項(xiàng)目、外沙廠區(qū)原料藥產(chǎn)品搬遷及結(jié)構(gòu)調(diào)整技改項(xiàng)目的工程累計(jì)投入占預(yù)算比例分別為113.57%、108.64%、104.43%、105.41%，工程進(jìn)度分別為95%、95%、95%、99%。

資料顯示，上述四個(gè)項(xiàng)目的預(yù)算額分別為5.32億元、3.52億元、12.19億元、5.5億元。

海正藥業(yè)2013年年報(bào)披露的“重大在建工程進(jìn)度情況”顯示，上述前兩個(gè)項(xiàng)目均已經(jīng)基本完工，后面兩個(gè)項(xiàng)目均處于設(shè)備調(diào)試中。這也就意味著，上述四個(gè)項(xiàng)目后續(xù)應(yīng)該不會(huì)再有大的投入，待設(shè)備調(diào)試完畢、正常運(yùn)行后，就可以按照會(huì)計(jì)政策從在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

然而，事實(shí)并非如此。海正藥業(yè)2013年之后的投入并沒(méi)有減少，據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者統(tǒng)計(jì)，上市公司2014-2015年期間對(duì)上述四個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際投入額分別為2.16億元、6135.86萬(wàn)元、3.57億元、1.25億元，導(dǎo)致項(xiàng)目嚴(yán)重超支。截至2015年年末，上述四個(gè)項(xiàng)目的工程累計(jì)投入占預(yù)算比例分別為154.17%、126.08%、133.73%、128.21%，相比2013年均有大幅提升。

但蹊蹺的是，上述四個(gè)項(xiàng)目的工程進(jìn)度卻沒(méi)有絲毫進(jìn)展，截至2015年年末，分別為95%、95%、95%、99%，與2013年完全一致。

至此，一系列疑問(wèn)油然而生：既然上述四個(gè)項(xiàng)目2013年末就已經(jīng)處于“基本完工、設(shè)備調(diào)試”狀態(tài)，為何后面還要追加投入這么多？為何嚴(yán)重超支后，項(xiàng)目進(jìn)度卻沒(méi)有絲毫的進(jìn)展呢？

對(duì)此，海正藥業(yè)2014年年報(bào)、2015年年報(bào)沒(méi)有給出任何解釋。《證券市場(chǎng)周刊》記者致電海正藥業(yè)證券部，截至發(fā)稿仍未收到公司方面回復(fù)。如果沒(méi)有合理的解釋，那么上市公司存在虛增資產(chǎn)或延遲轉(zhuǎn)固的嫌疑。

截至2015年年末，海正藥業(yè)在建工程賬面余額高達(dá)46.9億元，占總資產(chǎn)的比例為24.46%。其中，上述四個(gè)項(xiàng)目期末賬面余額分別為4.9億元、3.14億元、3.03億元、1.53億元，合計(jì)12.6億元。

按照會(huì)計(jì)政策，在建工程延遲轉(zhuǎn)固可以減少折舊成本。假設(shè)按10年直線法計(jì)提折舊、殘值為零，每延遲一個(gè)月轉(zhuǎn)固將少計(jì)提折舊1050萬(wàn)元；每延遲1年轉(zhuǎn)固，將少計(jì)提折舊1.26億元。值得注意的是，海正藥業(yè)2015年全年凈利潤(rùn)僅有1356.67萬(wàn)元。

同時(shí)，在建工程延遲轉(zhuǎn)固，利息可以繼續(xù)資本化減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，能夠虛增利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，上述四個(gè)項(xiàng)目2015年利息資本化金額分別為2361.95萬(wàn)元、2268.45萬(wàn)元、3094.31萬(wàn)元、零元，累積金額分別為3121.18萬(wàn)元、2971.95萬(wàn)元、4870.31萬(wàn)元、1823.36萬(wàn)元。

除了以上四個(gè)項(xiàng)目外，海正藥業(yè)多個(gè)其他在建項(xiàng)目也存在明顯超支問(wèn)題，其中動(dòng)物保健品及出口制劑項(xiàng)目、新建配套出口制劑物流中心、年產(chǎn)760噸21個(gè)原料藥生產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)算額分別為2.03億元、1.32億元、7.8億元，截至2015年年末，累計(jì)投入占預(yù)算比例分別為135.78%、114.89%、101.81%。

截至2015年年末，上述三個(gè)項(xiàng)目的“在建工程”賬面余額分別為2.09億元、5417.96萬(wàn)元、6.39億元。

此外，海正藥業(yè)在信披方面也存在一定的瑕疵。依據(jù)2015年財(cái)報(bào)，公司在建工程中，富陽(yáng)基地公用工程、行政管理及培訓(xùn)中心、生物藥公用工程項(xiàng)目、國(guó)家戰(zhàn)略性藥品創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)項(xiàng)目的期末余額分別為2.16億元、1.88億元、1.74億元、7875.55萬(wàn)元，但上市公司卻并未披露這些在建項(xiàng)目的進(jìn)度狀態(tài)。

前景不樂(lè)觀

2015年，在剔除掉非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)后，海正藥業(yè)實(shí)際上是虧損的。財(cái)報(bào)顯示，公司2015年非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)額有1.53億元，公司扣非后凈利潤(rùn)虧損1.39億元。

《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，海正藥業(yè)2015年因?yàn)樘幹瞄L(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為5111.61萬(wàn)元，不過(guò)上市公司并未給出詳細(xì)介紹。

除此之外，海正藥業(yè)大幅壓縮費(fèi)用，對(duì)業(yè)績(jī)也有較大貢獻(xiàn)。2015年，海正藥業(yè)銷售費(fèi)用科目下的“市場(chǎng)推廣業(yè)務(wù)費(fèi)”同比下降18.7%至5.73億元，管理費(fèi)用科目下的“職工薪酬”同比大幅下降30.76%至2.23億元。這兩項(xiàng)費(fèi)用的降幅均超過(guò)2015年收入13.17%的降幅。

對(duì)于2015年業(yè)績(jī)大幅下降，海正藥業(yè)解釋稱，主要是因?yàn)楣究毓勺庸驹挟a(chǎn)品特治星供貨原因?qū)е落N售收入減少、公司部分抗腫瘤類產(chǎn)品銷量下滑及部分原料藥因FDA進(jìn)口警示而暫時(shí)不能進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致銷售收入減少以致利潤(rùn)下降。

海正藥業(yè)主營(yíng)原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售，目前面臨的外部環(huán)境并不樂(lè)觀。一直以來(lái)，中國(guó)以原料藥大國(guó)自居，其中一個(gè)重要原因就是原料藥價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外產(chǎn)品，價(jià)格優(yōu)勢(shì)曾經(jīng)一度成為中國(guó)原料藥企業(yè)搶占海外市場(chǎng)的有力武器。然而，在目前中國(guó)物價(jià)普遍上漲、環(huán)保管理不斷加強(qiáng)的情況下，行業(yè)發(fā)展的成本優(yōu)勢(shì)變得不明顯。

此外，國(guó)際監(jiān)管措施日趨嚴(yán)格，歐美頻繁出臺(tái)針對(duì)原料藥在內(nèi)的藥品生產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理的法規(guī)和措施，并不斷修訂提高藥典標(biāo)準(zhǔn)，如歐盟對(duì)GMP和GDP進(jìn)行修訂，美國(guó)于2015年實(shí)施《藥物供應(yīng)鏈安全法案》，USP制定了更為嚴(yán)格的金屬元素雜質(zhì)檢測(cè)限度和檢測(cè)方法；同時(shí)，歐美日對(duì)中國(guó)原料藥企的監(jiān)管愈加嚴(yán)格，F(xiàn)DA和歐盟的GMP飛行檢查力度加大，檢查企業(yè)數(shù)增多，并且突然性不斷提高，檢查過(guò)程也更加嚴(yán)格。