北控水務估值便宜

隨著中國城鎮化，為解決水務問題，2015年4月份國務院公布「水十條」，重點部署工業及城鎮水污染防治，并加快城鎮污水處理建設與改造。「十三.五」污水處理相關總投資額將增至5萬億元人民幣，而城市、縣城污水集中處理率則要達到95%和85%。隨著水務相關建設投資不斷增加，作為內地污水處理行業龍頭之一的北控水務（00371.HK）會直接受惠。

北控水務去年純利上升37%至24.55億港元，每股盈利增長36%至0.2817港元。北控水務盈利大幅增長，主要在于BOT建設項目明顯增加，帶動相應建設收入上升162.1%。同時，BOT建設項目毛利率依然保持24%的高水平。2015年集團上調23家水廠（日處理能力約300萬噸）水費，其中有19個項目屬于正常上調，水費平均上調14%。

隨著PPP模式在全國各地繼續全面推廣，集團亦計劃把握此機會發展，于2016年起，針對水環境修復項目，將由BT模式（建設-移交模式）轉向PPP模式（公私合作模式），計劃在2016年向該領域投入約40億港元。與BT模式不同，PPP模式對資本、與政府的關系以及對環保企業技術手段和排放標準的要求更高。北控水務預測巿盈率為14倍，估值便宜，筆者建議回調至4港元或以下作中期收集，目標價5.5港元。