瑞聲科技估值合理

瑞聲科技（02018.HK）是全球通信及消費電子市場的微型元器件全面解決方案供應(yīng)商，主要從事生產(chǎn)及銷售聲學器件（包括多種揚聲器、受話器及微電機系統(tǒng)麥克風）、觸控馬達、無線射頻等相關(guān)產(chǎn)品及解決方案。

瑞聲科技（02018.HK）的產(chǎn)品廣泛用于手機、掌上電腦、筆記本電腦、可穿戴設(shè)備以及眾多其他類型的消費電子產(chǎn)品，產(chǎn)品種類涵蓋移動通信、資訊科技、消費電子、家用電器、汽車以及醫(yī)療儀器等行業(yè)。研發(fā)中心位于中國、新加坡、日本及丹麥，測試實驗室設(shè)于新加坡和南韓，制造設(shè)備位于中國、越南及菲律賓。

2015年，瑞聲科技收入按年增長32.2%至117.39億元人民幣，受益于移動設(shè)備出貨量的增長，集團收入連續(xù)六年破紀錄;毛利按年增長32.5%至48.72億元人民幣;純利增加34.1%至31.07億元人民幣，毛利率和純利率分別達到41.5%及26.5%。每股盈利2.53元人民幣，全年股息1.2港元。

瑞聲科技的主要電子元器件主要應(yīng)用于移動裝置，移動裝置的增長是拉動電子元器件產(chǎn)業(yè)的重要因素。根據(jù)IDC統(tǒng)計，2015年全球智能手機出貨量按年增長9.8%至14.3億部，預(yù)期至2019年的平均復合年增長率約7.4%。

產(chǎn)品供應(yīng)國內(nèi)外大廠

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2015年國內(nèi)手機市場出貨量按年增長14.6%至5.2億部;智能手機出貨量按年增加17.7%至4.57億部，占同期國內(nèi)手機出貨量88.3%。對于終端產(chǎn)品銷售放緩，公司采取積極應(yīng)對策略，一方面提供更高附加值的高端傳統(tǒng)聲學產(chǎn)品提高利潤率，一方面通過增強觸控馬達以及無線射頻業(yè)務(wù)的占比和市場占有率而增加收入來源。目前公司的聲學產(chǎn)品、觸控馬達以及無線射頻業(yè)務(wù)都處于細分領(lǐng)域全球領(lǐng)先位置。

集團的聲學產(chǎn)品供給國際以及國內(nèi)大部分手機生產(chǎn)商，包括蘋果、三星、谷歌、華為、小米等廣泛移動設(shè)備生產(chǎn)廠家，其中蘋果為公司最主要的客戶，為客戶提供「高、中、低」三階解決方案。集團的聲學組件以及觸控馬達產(chǎn)品用于iPhone、Apple Watch及安卓手機多個品牌旗艦機。蘋果公司作為公司的最大客戶，銷量的減少對集團業(yè)績產(chǎn)生一定負面影響。瑞聲科技具備強大研發(fā)能力，2015年獲得284項新專利權(quán)，其中126項屬于非聲學部分，知識產(chǎn)權(quán)總數(shù)達到1，726項，且尚有480項待審批專利。公司目前股價為53.90港元，對應(yīng)歷史市盈率（P/E）約17.8倍，與之業(yè)務(wù)相似的A股公司歌爾聲學（002241.SZ），業(yè)績和市占率都有所萎縮，相對歌爾聲學歷史P/E約38.6倍，瑞聲科技股價相對合理。