龍磁科技流動性風險偏高

龍磁科技的流動比率和速動比率都明顯低于可比上市公司，且公司嚴重暴露于匯率風險之中。

4月1日，安徽龍磁科技股份有限公司（下稱“龍磁科技”）進入證監會預披露名單，公司主要從事永磁鐵氧體新型功能材料的研發、生產和銷售，高性能濕壓磁瓦是其主要產品。

本次IPO，龍磁科技擬募集資金2.3億元，78%用于年產8000噸高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦項目，22%用于補充營運資金。

盡管招股書認為，隨著公司業務規模擴大、盈利能力提升，償債能力進一步增強，不存在重大償債風險，但《證券市場周刊》記者發現，龍磁科技的償債能力較差，流動性風險明顯偏高。

2013-2015年，龍磁科技的負債主要為流動負債，占負債總額的比重分別為95.68%、89.98%和89.40%。其中，短期借款和應付賬款占比較高，兩者合計占比分別為82.12%、71.41%和81.12%。

龍磁科技的流動比率、速動比率均遠低于競爭對手，2015年分別只有1.03和0.54，而招股書所列競爭對手橫店東磁（002056.SZ）2014年依次為3.08和2.49，江粉磁材（002600.SZ）2014年分別為1.21和0.93。

然而，龍磁科技的應收賬款與存貨在流動資產中比重卻比較高，兩者合計占比2015年達85.89%，其中，存貨占比47.42%、應收賬款占比38.47%。與此相對應的是，貨幣資金在流動資產中的比重僅為8.29%.

這直接導致最能反映龍磁科技直接償付能力的現金覆蓋比率非常低，2012-2014年依次為0.06、0.05、0.13，2015年降至0.09。橫店東磁與江粉磁材卻遠高于此，2015年分別為0.52和0.43。

即便是僅與在創業板上市的磁性材料企業對比，龍磁科技上述三項反映償債能力的指標也遠遠落后。2015年，在創業板上市的正海磁材（300224.SZ）流動比率、速動比率、現金比率依次為2.67、2.15、1.18。

貨幣資金不足，龍磁科技的籌資能力也受到了限制。有形資產在總資產中比重偏低，2015年有所上升后也只有42%。根據招股書，隨著業務規模不斷擴大，公司營運資金需求持續增加，目前適宜作為抵押物的主要固定資產已用于借款，以新債還舊債的難度較大。

截至2015年12月31日，公司及下屬子公司的部分房產、土地及部分機器設備等資產已用于抵押。招股書指出，公司若不能按約定償還相關借款或采取該等機構認同的其他債權保障措施，則債權方有權按照國家有關法律法規的規定對相關資產進行處置，從而有可能影響公司生產經營活動的正常進行。

償債能力偏弱的背后是較低的應收賬款周轉率與存貨周轉率。2013-2015年，龍磁科技的存貨周轉率依次為1.97、2.39、2.27，應收賬款周轉率依次為4.28、4.15、3.95，均大幅低于競爭對手與行業整體水平。

與此相對應的是，龍磁科技的存貨周轉天數與應收賬款周轉天數遠高于行業整體水平，2015年，龍磁科技存貨與應收賬款周轉天數依次為156天、87天。綜合來看，龍磁科技的營業周期過長，2015年達244天，幾乎是磁性材料板塊總體水平的2倍。

此外，龍磁科技還面臨較大的匯率波動風險。報告期內，龍磁科技外銷收入在主營業務收入中的占比均在54%以上。以2015年為例，外銷合計占比54.94%，其中歐美地區占比為33.59%、亞太地區占比為21.34%。匯率變化會對公司的外幣資產、負債及利潤情況產生一定影響。因匯率變化，2013年、2014年，龍磁科技的匯兌損失分別為202.36萬元、216.39萬元，占財務費用的比例為15.67%、14.39%，占利潤總額的比例分別為11.72%、8.10%，2015年匯兌收益則為264萬元，占財務費用和利潤總額的比例分別為33.88%和7.22%。