巔峰智業(yè)盈利能力持續(xù)下降

公司2015年的營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)雙降，且應(yīng)收賬款增速連續(xù)三年高于營(yíng)收增速。

北京巔峰智業(yè)旅游文化創(chuàng)意股份有限公司（下稱(chēng)“巔峰智業(yè)”）謀求創(chuàng)業(yè)板IPO，已于4月6日進(jìn)入證監(jiān)會(huì)預(yù)披露名單，公司擬募集資金2億元，63.6%投資于“全國(guó)多層次旅游規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目”，11.4%投資于“管理信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”，25%用于“補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目”。

巔峰智業(yè)主要從事旅游規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)，核心業(yè)務(wù)為旅游規(guī)劃、設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比均逾九成，其中絕大部分又是規(guī)劃業(yè)務(wù)，具體包括旅游發(fā)展規(guī)劃、旅游區(qū)規(guī)劃和專(zhuān)項(xiàng)旅游規(guī)劃。

一直以來(lái)推動(dòng)巔峰智業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的規(guī)劃類(lèi)業(yè)務(wù)，繼2014年低增長(zhǎng)3.52%后，于2015年負(fù)增長(zhǎng)9.01%，與同比下降71.91%的設(shè)計(jì)類(lèi)業(yè)務(wù)一起，拖累巔峰智業(yè)2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降12.3%。

對(duì)此，招股書(shū)申報(bào)稿認(rèn)為，除受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素影響外，公司新增規(guī)劃類(lèi)業(yè)務(wù)合同數(shù)量及金額較多發(fā)生在第四季度。但是，巔峰智業(yè)合并利潤(rùn)表的營(yíng)業(yè)收入增速已經(jīng)連續(xù)兩年下降， 2013-2015年?duì)I業(yè)收入增速分別為34.41%、12.18%、-6.54%。

同樣，巔峰智業(yè)利潤(rùn)增速也在斷崖式下降，利潤(rùn)總額增速?gòu)?013年的10.42%下降至2014年的1.71%，到2015年同比下降幅度達(dá)26.34%。

與此同時(shí)，巔峰智業(yè)的銷(xiāo)售凈利率也在持續(xù)下降，2013-2015年依次為15.64%、14.81%、12.28%。而2014年凈資產(chǎn)收益率（扣非后）較2013年下降8.9個(gè)百分點(diǎn)，2015年再次下降10.8個(gè)百分點(diǎn)。

還需注意的是，巔峰智業(yè)的盈利穩(wěn)定性較差，短期內(nèi)的主要客戶(hù)重合度較低，一旦公司營(yíng)銷(xiāo)策略不能緊跟市場(chǎng)形勢(shì)變化，或未能加大對(duì)營(yíng)銷(xiāo)的投入，營(yíng)業(yè)收入難免會(huì)受到影響。

招股書(shū)申報(bào)稿顯示，巔峰智業(yè)的政府或具有政府背景的客戶(hù)以及政府主導(dǎo)的項(xiàng)目占比較高。2013-2015年，政府類(lèi)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為49.22%、56.97%和59.36%。

盡管上述類(lèi)型客戶(hù)的資信狀況良好，也無(wú)法改變巔峰智業(yè)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，2013-2015年依次增長(zhǎng)112%、29.48%、33.25%，均高于營(yíng)業(yè)收入增速，特別是2015年，在營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)之時(shí)，應(yīng)收賬款增速還從2014年的29.48%升至33.25%。

相應(yīng)地，巔峰智業(yè)年末應(yīng)收賬款余額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例持續(xù)上升，2013-2015年分別為33.53%、38.70%和55.18%；應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)總額中的比重也在逐步上升，依次為40.35%、47.13%和49.37%。

另一方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。2013年，巔峰智業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.38，優(yōu)于可比上市公司平均水平，2014年為3.18，略低于可比上市公司平均水平，2015年進(jìn)一步降至2.35，已明顯低于可比上市公司的平均水平。招股書(shū)將其歸因于，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)與累積影響，公司收入確認(rèn)政策與合同結(jié)算方式的差異，行業(yè)特點(diǎn)、客戶(hù)背景與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綜合導(dǎo)致項(xiàng)目平均回款周期呈上升趨勢(shì)。

巔峰智業(yè)應(yīng)收賬款的賬齡還在惡化。最近3年末，賬齡在1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款賬面余額占比從2013年的75.52%大幅下降至2014年的62.64%、2015年的54.96%；1至2年、2至3年賬齡的應(yīng)收賬款占比均在持續(xù)上升，二者合計(jì)占比已從2013年的22.55%升至2015年的42.62%。

此外，巔峰智業(yè)在人力資源方面也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，人力成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的六成左右，如果未來(lái)公司人力資源成本上漲的幅度超過(guò)收入增長(zhǎng)的幅度，將對(duì)公司的盈利產(chǎn)生一定影響。目前，中國(guó)正處于勞動(dòng)力成本持續(xù)上升階段，2007-2014年，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員年平均工資復(fù)合年均增長(zhǎng)率為12.49%。

招股書(shū)指出，公司仍面臨因?qū)I(yè)人才引進(jìn)不足或核心人才流失而不能滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展需求的風(fēng)險(xiǎn)。旅游規(guī)劃設(shè)計(jì)是智力密集型的服務(wù)行業(yè)，業(yè)務(wù)涉及多個(gè)領(lǐng)域，要求從業(yè)人員具備較高的文化修養(yǎng)和綜合素質(zhì)，作為中國(guó)的新興行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式之一就是對(duì)中高端人才的爭(zhēng)奪。