金鴻順逆勢擴張前景不明

在汽車行業普遍不景氣的大背景下，金鴻順的募集資金基本上完全用于產能擴張，完全達產后能否消化產能值得考量。

4月1日，江蘇金鴻順汽車部件股份有限公司（下稱“金鴻順”）發布招股說明書申報稿，公司擬以公開發行股份方式募集資金6.58億元，用于50萬套汽車車身件及50萬套汽車底盤件、汽車零部件生產基地及研發中心等項目建設。

金鴻順主營業務為汽車車身及底盤沖壓零部件及相關模具的開發、生產與銷售，產品主要應用于乘用車領域，公司客戶包括上汽大眾、上汽通用等整車制造商及本特勒、博世等汽車零部件供應商。

近年來，汽車銷售行業整體表現不佳，受此影響，金鴻順業績下滑明顯。

公開數據顯示，2001年至2010年，中國汽車產、銷量年復合增長率分別為22.79%和22.55%，其中乘用車產銷量的年復合增長率分別為39.05%和31.13%。

2011年至2014年，由于受汽車產銷基數及宏觀經濟的影響，中國汽車產銷量增速放緩，汽車產銷量復合增長率分別降至8.80%及8.28%，其中乘用車產銷量的復合增長率降至11.20%和10.83%。

2015年1-9月，中國汽車產銷量分別為1709.16萬輛和1705.65萬輛，產量同比下降0.82%，銷量同比增長0.31%。其中，乘用車產銷量分別為1460.63萬輛和1454.78萬輛，同比增速分別為1.49%和2.75%。

根據招股書申報稿，2013年、2014年及2015年1-9月，金鴻順汽車零部件銷售數量分別為5925.28萬件、5827.65萬件和3824.12萬件；同期，公司汽車零部件銷售單價分別為16.74元/件、14.84元/件和14.74元/件，均呈逐年下滑之勢。

財務數據顯示，2013年，金鴻順實現營業收入10.61億元，凈利潤1.38億元；2014年，公司實現營業收入9.47億元，同比增幅為-10.74%，實現凈利潤1.15億元，同比增幅為-16.73%。

2015年1-9月，金鴻順實現營業收入6.12億元，凈利潤6931.89萬元。

招股說明書中，金鴻順表示，受中國汽車行業整體增速放緩影響，2015年，公司全年營業收入預期較2014年同期下降10%-15%。

同時，公司還指出，如果未來汽車行業景氣度未得到改善，將對公司的經營業績產生不利影響。

盡管汽車銷售行業前景尚不明朗，金鴻順仍選擇繼續推進產能擴建。

根據招股書，本次公開發行，金鴻順擬募集資金1.89億元用于長沙金鴻順汽車部件有限公司50萬套汽車車身件及50萬套汽車底盤件項目。按照公司計劃，項目達產后，金鴻順將新增車身零部件50萬套、底盤高強度零部件50萬套生產能力，項目預計實現銷售收入2.96億元、稅后凈利潤4496.27萬元，凈利潤率約為15.2%；

同時，公司還擬將募集資金3.04億元分別用于汽車零部件（沈陽）生產基地項目和重慶偉漢汽車零部件生產基地項目建設；公司預計，沈陽項目達產后，將新增車身零部件55萬套、底盤高強度零部件55萬套生產能力，項目預計實現銷售收入2.31億元、稅后凈利潤3486.47萬元，凈利潤率約為15.15%；重慶項目達產后，公司將新增底盤高強度零部件80萬套，制動系統部件200萬套生產能力，項目預計實現銷售收入2.4億元、稅后凈利潤4308.17萬元，凈利潤率約為17.98%。

此外，金鴻順還擬募集資金1.25億元用于汽車零部件自動化生產項目和研發中心建設項目。項目達產后，公司將新增車身零部件8萬套，底盤高強度零部件30萬套，制動系統部件50萬套生產能力，項目預計實現銷售收入2.08億元、稅后凈利潤3626.06萬元，凈利潤率約為17.47%。

需要投資者注意的是，2013年、2014年及2015年1-9月，金鴻順的凈利潤率水平分別為12.97%、12.11%和11.33%，逐年下滑。

統計數據顯示，2012年、2013年和2014年，中國汽車零部件行業上市公司平均銷售凈利潤率分別為9.72%、8.80%和8.95%。

在汽車銷售行業整體表現低迷的背景下，金鴻順能否順利消化產能并實現預期收益值得關注。