欣泰電氣退市漸近？

欣泰電氣暴露的造假問題恐怕只是冰山的一部分。退市還是不退市？很快就會有答案了。

當市場還在等待金亞科技（300028.SZ）是否成為創業板退市第一股之際，欣泰電氣（300372.SZ）“殺”了出來。據其6月2日發布的公告稱，面臨著退市風險。

曾經是“遼寧省百強信用企業”、“遼寧省誠信示范企業”的公司，如今淪落到貼上造假的標簽。欣泰電氣的退市似乎越來越近了。不少投資人士認為欣泰電氣應當退市，因欺詐上市及上市后的持續造假影響惡劣，退市能凈化市場、打擊垃圾股炒作等。不過，欣泰電氣董事長溫德乙等高管向中國證監會提交了陳述及申辯申請，并要求舉行聽證會。

明星機構看好

2015年7月14日，欣泰電氣收到中國證監會立案調查通知，同年11月27日自曝家丑承認造假。從立案調查開始，欣泰電氣定期發布存在暫停上市風險提示信息，但A股市場上，被立案調查的上市公司很多，最后多是被處罰、被譴責。

即使欣泰電氣被立案調查及承認造假，但1.72億總股本、不足25億元的總市值，是資本市場為數不多的市值最迷你的公司之一，無論以后借殼還是重組，都具有炒作價值。所以，欣泰電氣依然引起了一些投資機構的青睞，甚至是明星投資機構，廣州市創勢翔投資有限公司（下稱“創勢翔”）就是代表。

2016年3月1日至18日，創勢翔通過二級市場買入859.11萬股欣泰電氣，占公司總股本的5.008%，增持均價為每股13.28元，一舉成為第三大股東。3月30日至4月20日繼續以均價14.02元增持856.47萬股，占公司總股本的4.992%。創勢翔累計持有欣泰電氣1715.58萬股，占公司總股本的10%，上升為第二大股東。創勢翔表示，不排除在未來12個月內繼續增持欣泰電氣的可能。

創勢翔旗下的陽光私募產品粵財信托·創勢翔1號，在2013年、2014年連續榮登陽光私募冠軍寶座，在業界頂著陽光私募“黑馬”光環。

明星投資機構對于欣泰電氣是否退市，有著遠比一般投資者更專業、更權威的判斷。連它們都敢豪賭欣泰電氣，一般投資者往往緊跟追隨。

況且，從欣泰電氣披露的造假金額及性質來看，似乎不算太嚴重。比如金亞科技2015年8月31日自曝的造假金額遠超欣泰電氣。

應收賬款詭異暴增

欣泰電氣通過外部借款，使用自有資金或偽造銀行單據的方式，在年末、半年末等會計期末沖減應收款項，大部分在下一會計期初沖回。公司披露的會計差錯顯示，2011年年末、2012年年末、2013年年末、2014年年末少確認應收賬款余額分別為10156萬元、11792.23萬元、18377.54萬元、7262.37萬元。會計差錯更正后各年末的應收賬款余額分別為24520.51萬元、29757.36萬元、40471.77萬元、48700.98萬元。2015年末欣泰電氣應收賬款余額繼續飆升至57491.50萬元。2011年至2015年欣泰電氣的營業收入分別為41535.38萬元、46154.58萬元、47346.75萬元、41901.11萬元、37231.19萬元，公司不承認營業收入造假。以修正后的應收款項余額計算，2012年末以來增幅分別為21.36%、36.01%、20.33%、18.05%，而營業收入的增幅分別只有11.12%、2.58%、-11.50%、-11.15%，在營業收入連續減少的情況下，應收賬款余額依然保持較快的增長速度，究竟是客戶回款能力不行還是欣泰電氣虛增大量收入？或者兩者兼而有之？

應收賬款是欣泰電氣最主要的資產，幾乎占據半壁江山。2015年末欣泰電氣應收賬款的壞賬準備8045.73萬元，計提比例13.99%，扣除壞賬準備后的應收賬款49445.77萬元，占資產總額的41.38%。其中前五大客戶合計29822.22萬元，占應收賬款余額51.87%。對于逐年惡化的應收賬款，欣泰電氣在深交所年報問詢函回復中表示：“前五大客戶的信用等級及信用政策沒有改變，即他們均屬于規模較大、信譽優良的央企、大型企業集團以及公司長期合作的信譽企業……所以對其應收款的回收公司有著適當的寬松，從而造成了前五大客戶應收款欠款占總欠款的比例增加較大。”

第一大欠款客戶大慶中丹風力發電有限公司（下稱“中丹風力”）欠款19298.73萬元，這家公司2014年之前從來沒有出現在銷售前五或前十的名單上，2011年的欠款在2016年上半年才支付，2013年的欠款目前尚未支付完畢。第三大欠款客戶珠海藍瑞盟電氣有限公司（下稱“藍瑞盟”）2012年、2013年交易形成的欠款2953.13萬元，至今未支付，2016年上半年也未曾支付過一分錢。第四大欠款大戶丹東吉爾電子有限責任公司欠款2196.23萬元，2016年上半年才支付2012年的欠款，2013年的欠款大部分至今未支付。第五大欠款大戶大慶華誼電氣工程自動化有限公司欠款1802.91萬元，2014年欠款大部分沒有支付。這就是“信譽企業”？

只有第二大欠款客戶長春龍源電力設備有限公司還算比較正常，欠款3571.22萬元，賬齡一年以內。前五大客戶中有四家支付能力出現嚴重問題，其所欠款項占前五大客戶總額的88.02%。

如果發生巨額壞賬損失，欣泰電氣多年來的經營成果將毀于一旦。從前五大欠款大戶的情況來看，應收賬款恐怕需要計提50%或以上的壞準準備，那么欣泰電氣至少還要補提20700.02萬元壞賬準備，加上預付款項、其他應收款也面臨巨額壞賬損失的風險，公司2015年末的未分配利潤26538.90萬元根本不夠用。2010年以來，從未虧損的欣泰電氣又有幾個年度是真正盈利的？

注銷客戶神奇回函

審計機構在回復深交所年報問詢函時這樣解釋無法表示意見的原因：我們對大慶欣泰電氣有限公司（下稱“大慶欣泰”）和大慶新恒石油機械設備有限公司 （下稱“大慶新恒”）實施了函證程序，并于2016年4月15日收到了大慶欣泰的回函，但由于我們在全國企業信用信息公示系統中沒有查詢到大慶欣泰和大慶新恒的相關信息，為進一步確認函證的可靠性，我們于2016年4月18日前往大慶市工商行政管理局調取了這兩家公司的工商檔案資料，查詢結果為上述兩家公司已于2015年6月工商注銷。由此我們認為大慶欣泰的回函很可能是不可靠的。我們于2016年4月17日收到欣泰電氣提供的大慶新恒、欣泰電氣公司和丹東吉爾電子有限公司三方共同簽署的《債權債務轉讓協議》（無簽訂日期）以及大慶欣泰、欣泰電氣公司和丹東電力設備有限公司三方共同簽署的《債權債務轉讓協議》（無簽訂日期）。但我們已經收到的丹東吉爾電子有限公司應收賬款回函顯示的欠款金額為3599764.91元，并沒有包括上述轉讓的債權18362580.00元，我們認為再次發函所取得的審計證據很可能是不可靠的。由此我們無法確認上述應收賬款期末的可收回性，以及對欣泰電氣公司財務狀況和經營成果的影響。

大慶欣泰已經在2015年6月工商注銷，但會計師卻在2016年4月15日收到該公司的回函。

此外，欣泰電氣在會計師要去調取工商檔案資料的前一天才把《債權債務轉讓協議》交給會計師。這份協議早在2015年5月就簽署了，欣泰電氣應該在2015年上半年進行賬務處理，并在憑證后面附上協議的原件或復印件作為佐證。然而欣泰電氣卻一直藏著掖著。當然，這份協議的真實性需要打上大大的問號，如此巨額的債權債務轉移理應董事會審批并且需要公告，但欣泰電氣并沒有。

雖然，欣泰電氣從IPO就開始披露大慶欣泰不是關聯方，但兩家公司之間的交易說不清道不明。？？

從招股書披露的信息來看，大慶欣泰成立于2010年1月22日，注冊資本為120萬元，住所為大慶市讓胡路區未來城居住小區2-3車庫3，是一家貿易類公司。大慶欣泰從欣泰電氣采購的電容器、變壓器等產品基本上銷售給大慶油田。自2010年成立至2013年6月末，大慶欣泰一共為欣泰電氣貢獻營業收入2324.02萬元，含稅營業收入為2719.10萬元。而欣泰電氣在回復深交所年報問詢函中卻稱：“大慶欣泰2010年至2014年間共簽訂銷售合同1749.11萬元，實現含稅收入1749.11萬元，累計回款 283.51萬元，形成應收賬款共計1465.60萬元。”招股書中顯示的大慶欣泰截至2013年6月末累計貢獻的含稅營業收入比問詢函回復的數據多出千萬。2013年沒有簽訂的銷售合同，但招股書披露大慶欣泰2013年上半年貢獻營業收入707.25萬元。問詢函回復顯示大慶欣泰一共累計回款283.51萬元，但作為欠款大戶的大慶欣泰一直沒有在IPO及歷年年報的應收賬款前五名名單中出現，直至回復問詢函時，大慶欣泰欠款1465.60萬元才得以曝光。

如果這筆欠款是真實的，欣泰電氣這樣規模不大的實業公司，為何不積極追討？為何不采用起訴、仲裁等合情合理的方式維護自己的合法權益？大慶欣泰支付能力出現嚴重問題，為何在拖欠巨額貨款的情況下還是不斷發貨確認收入呢？從種種不合理的跡象看來，這筆欠款很可能是為了虛增大量收入而產生的虛假欠款。最后，這筆債權轉到丹東電力設備有限公司（下稱“丹東電力設備”）頭上，由丹東電力設備來償還。欣泰電氣的理由是，“丹東電力設備的實際控制人與大慶欣泰的原股東系同胞姊妹關系，因此大慶欣泰的原股東將注銷前債務轉移給丹東電力設備。”

按《公司法》的相關規定，丹東電力設備沒有義務幫大慶欣泰承擔債務，且該公司的財務狀況也不容樂觀，注冊資本50萬元，營業收入約200萬元。這樣一家沒有實力的公司很難償還大慶欣泰所欠的1465.60萬元。

截至2016年5月11日，丹東電力設備已回款220萬元。如果大慶欣泰這筆債權不轉移，那么就要全額計提壞賬準備1465.60萬元，則2015年欣泰電氣將虧損。所以，丹東電力設備的這筆回款可以說是雪中送炭。

值得注意的是，徐云芝是大慶欣泰的法人代表，欣泰電氣其他應收款中的非員工借款中，也有一人名為徐云芝，欠款3萬元，賬齡2-3年。

丹東吉爾當冤大頭？

問詢函回復顯示，大慶新恒2009年至2013年間共簽訂銷售合同1511.21萬元，實現含稅收入1511.21萬元，累計回款494.95萬元，后因工作人員失誤將820萬元款誤退回大慶新恒，形成應收賬款共計1836.25萬元，該款項的債權債務關系于2015年轉讓給丹東吉爾電子有限公司（下稱“丹東吉爾”）。截至2016年5月11日， 丹東吉爾已回款130萬元。大慶新恒對丹東吉爾沒有債權關系。丹東吉爾的實際控制人與大慶新恒的原股東是姊妹關系，并且，丹東吉爾80%左右的合同由大慶新恒的原股東簽訂，因此，大慶新恒的原股東將注銷前債務轉移給丹東吉爾。

丹東吉爾注冊資本5080萬元，營業收入約2000萬-3000萬元，實力一般，沒有義務承擔大慶新恒的債務，為何去當這個冤大頭？按上述會計師的解釋，曾對丹東吉爾發函詢證，但應收賬款回函顯示的欠款金額為359.98萬元，并沒有包括上述轉讓的債權1836.26萬元。很顯然，丹東吉爾也沒有承認當冤大頭。2016年的確回款130萬元，但其實丹東吉爾自己還欠欣泰電氣359.98萬元。

另外，工作人員的失誤太離譜，但更離譜的是，欣泰電氣不僅沒有第一時間積極追討，反而將這筆本應該記入其他應收款的欠錢記入了應收賬款。

欣泰電氣并沒有說明何時匯給大慶新恒820萬元，從賬齡1年以內來看，那就是2015年發生的，但大慶新恒不是在2015年注銷了嗎？這筆款屬于占用上市公司資金。問詢函回復顯示，這筆債權賬齡1年以內，按5%計提壞賬準備。2014年以前的欠款成了賬齡1年以內，也是離譜。無論是債權轉移還是按5%計提壞賬準備，也許都是欣泰電氣的無奈之舉。如果不債權轉移，那么就要全額計提壞賬準備1836.26萬元，2015年千方百計實現的586.24萬元凈利潤就泡湯了。畢竟，被立案調查后，欣泰電氣努力保住2015年的盈利非常重要。

大慶新恒與欣泰電氣簽訂的銷售合同金額為1266.70萬元，2013年6月末，大慶新恒欠款1258.79萬元。2010年年末、2011年年末、2012年年末欣泰電氣應收賬款余額第十名金額分別為250.28萬元、373.21萬元、361.64萬元，但前十名名單并沒有大慶新恒。2010年、2011年、2012年、2013年上半年銷售第十名金額分別為373.34萬元、517.99萬元、574.87萬元、347.61萬元，銷售前十名同樣沒有大慶新恒，那么其2013年6月末欠款1258.79萬元究竟從何而來？

“老賴”成第一大客戶

中丹風力2015年貢獻營業收入9473.31萬元，2015年末欠欣泰電氣貨款19298.73萬元。期后回款1000萬元，即使這樣，也只是付清了4-5年前的舊賬，2-3年前的舊賬還有部分沒有付清。目前，中丹風力還欠18298.73萬元（不包含2016年新增的，如有的話），不知道何年何月才能付清。

工商登記信息顯示，中丹風力注冊資本只有465萬元，這樣的資金實力很難在“燒錢”的風力發電行業立足。中丹風力2年貢獻近2億元營業收入（含稅），又拖欠近2億元貨款，讓人難以置信。雙方交易的真實性需要打上一個大大的問號。

中丹風力與欣泰電氣的“交情”在招股書中就有所體現，雖然中丹風力從未出現在銷售前十名的名單，但2010年年末，中丹風力欠款300萬元，此后付清，這是中丹風力在招股書唯一一次亮相。中丹風力再次亮相是在2014年半年報，作為第一大客戶貢獻營業收入4429.34萬元，占比19.60%、欠款5594.23萬元，占比15.40%。這樣，欣泰電氣2014年上半年營業收入才得以微弱增長2.50%，凈利潤略增1.99%。2014年年報并沒有披露中丹風力全年銷售額，從問詢函回復中賬齡1-2年的金額可以計算出，中丹風力2014年至少貢獻營業收入6094.92萬元。2014年，欣泰電氣營業收入同比下降11.50%，凈利潤更是下滑29.92%，但毛利率卻創下歷史新高的29.75%，有了中丹風力的力挽狂瀾，欣泰電氣才順利前行。

到了2015年，在欣泰電氣內憂外患之際，中丹風力再次送上了營業收入9473.31萬元，占比25.44%。即使這樣，欣泰電氣2015年營業收入還是下降了11.15%，不過實現凈利潤586.24萬元，避免了虧損。

沒有中丹風力在2014年、2015年的鼎力配合，欣泰電氣恐怕已經兩年虧了。盡管中丹風力無力還款將帶來巨額的壞賬損失，很可能遠遠超過這兩年帶來的利潤，那也是以后的事情了。

這或許就是為何欣泰電氣寧可背負大量借款及承擔巨額利息支出，也要讓中丹風力欠款近2億元的原因。現在問題來了，如果雙方的交易只是停留在賬務，那么上市公司頂多產生一些稅費，進行會計差錯更正即可；如果交易真實，那么上市公司麻煩就大了，巨額款項無法收回，將意味著巨額損失。

瘋狂的借款

2015年年報顯示，欣泰電氣董事長、實際控制人溫德乙2015年初非經營性占用上市公司資金余額6387.79萬元。欣泰電氣在問詢函回復中稱，該款項于2015年6月已全部歸還。借款名單顯示，溫德乙一共借用39位員工名義借款。

2015年年初其他應收款余額9091.30萬元，大股東占用6387.79萬元。然而，2015年年末其他應收款余額為6804.24萬元，僅僅比年初余額減少了2287.06萬元，主要原因是其他應收款中銷售人員業務費從2014年末的1843.35萬元飆升至4179.94萬元，投標保證金反而從年初的444.90萬元降至333.90萬元。看來，銷售人員業務費的暴增并沒有刺激業務增長。

欣泰電氣稱，主要是為有助于銷售，給予銷售人員非常規激勵方式。然而會計師答復卻是“主要用于私人承包安裝或維修工程項目前期墊款”，且“無法獲取充分適當的審計證據判斷上述款項的性質及其對欣泰電氣財務狀況和經營成果的影響”。

所謂的項目前期墊款會不會變成了欣泰電氣的銷售回款？并且，業務費是一種費用，會不會銷售過程中發生一些無法取得發票的費用而一直無法平賬？

從問詢函回復來看，溫德乙的確沒有欠款，不過控股股東遼寧欣泰股份有限公司（下稱“遼寧欣泰”）反倒新增欠款950萬元。遼寧欣泰質押上市公司的股份數量從2014年年末890萬股激增至2015年年末的3931萬股，占所持股份的比例86.19%，可見資金并不輕松。

武漢萬寶充當占資先鋒

欣泰電氣2015年7月7日開具銀行承兌匯票支付武漢萬寶至電氣有限公司（下稱“武漢萬寶”）至1000萬元預付貨款，武漢萬寶至收到款項后，于7月22日轉給遼寧欣泰950萬元，這屬于控股股東占用上市公司款項。2016年5月9日遼寧欣泰已歸還第一筆500萬元。

武漢萬寶自2010年起成為欣泰電氣硅鋼片供應商，2010年度、2011年度、2012年度、2013年1-6月，銷售金額分別為375.83萬元、1055.72萬元、589.41萬元、1214.80萬元。2012年末、2013年6月末，欣泰電氣分別預付材料采購款408.10萬元、639.80萬元，2013年末沒有出現，2014年末、2015年6月末分別為 982.05萬元、1356.93萬元，2015年末暴增至4594.18萬元，占比65.16%。2015年前五名供應商第五名金額為1149萬元，然而武漢萬寶并沒有出現在其中，按照以往的采購金額來測算，欣泰電氣預付了4年多的采購款。

另外，欣泰電氣每年預付丹東市互感器有限公司（下稱“丹東互感器”）不少錢。2013年末898.28萬元，賬齡一年以內。2014年末為453.16元，賬齡兩年以內。2015年末510.83萬元，沒有賬齡也沒有解釋掛賬原因。除了預付款項外，2015年末其他應收款還有323.34萬元，賬齡1-2年、2-3年；兩者合計834.17萬元。招股書披露，欣泰電氣從丹東互感器購買線圈等產品，但丹東互感器不是前五名供應商，無論從采購規模還是采購產品來看，都沒必要預付這么多錢，甚至可以先貨后款。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票