“新常態”下的“小確幸”

直接融資積極發展，注冊制及新三板轉板試點逐步推進落實，非銀行金融板塊將在2016年獲得更大發展空間。

2016年，在“錢多+資產荒”的大背景下，股市投資將呈上升趨勢，這是我們看好資本市場大環境的根本原因。

“去杠桿”基本完成，“救市”舉措2016年如期退出，將使得A股市場逐步回歸正常的交易秩序和理性的投資邏輯，健康向上的“慢牛”格局有望形成。

經濟周期下行中，實體經濟盈利能力下降，銀行惜貸，提升資本使用效率的需求為非銀金融服務機構提供了更大的施展空間，這也是近兩年A股市場轉型金融股不斷涌現的重要原因，這應該算是非銀金融板塊基本面上的“小確幸”。所以，非銀板塊在2016年里仍不必太悲觀，證券、保險、多元金融都有各自的發力點。

證券板塊：注冊制和新三板轉板試點的推出，2015年下半年IPO和大額增發的叫停，2016年將是券商投行業務爆發之年，加之券商資管業務近兩年限制放松帶來的持續高增長，將很大程度上對沖經紀業務因傭金率和成交額下降產生的業績下行風險。創新業務中資產證券化、人民幣國際化帶來的跨境業務發展也值得重點關注。

我們預測2016年日均成交額在9000億元左右，同比下降13%；兩融平均余額在1.25萬億元左右，同比下行9.64%；投行業務收入則有望翻倍。展望2016年，券商業績同比增速或呈前低后高態勢，全年業績基本穩定，預計凈利潤較2015年增長4%。

從中長期來看，我們堅定看好證券行業在金融要素改革和居民大類資產配置調整過程中的發展趨勢。金融改革也將推動券商業績結構優化，重塑長期競爭力。

因此，我們認為券商股長期來看，業績和估值都是提升趨勢。

大券商中，重點看好華泰證券（601688.SH）、光大證券（601788.SH）；中小型券商中，看好長江證券（000783.SZ）、國元證券（000728.SZ）、國海證券（000750.SZ）、東吳證券（601555.SH）和西部證券（002673.SZ）；次新股中的國泰君安（601211.SH）和東興證券（601198.SH）等。

保險板塊：中短期來看，利率下行周期，保險業整體利差水平將會面臨下行壓力，負債端也會受到一些不良影響，但預計對保險內含價值的評估假設暫不構成重大影響。從國際經驗和中國目前政策放寬及實際發展趨勢來看，提升風險資產占比將成為對抗利率下行、保持行業利差穩定的重要手段。

長期來講，預計新“國十條”將為保險業帶來可觀的保費增長空間。保險服務國計民生的領域在不斷擴大，行業的規?？臻g可期。

從個股角度，看好增長穩健、具備綜合優勢的中國平安（601318.SH），同時具備高彈性的新華保險（601336.SH），結構轉型、業績回升的中國太保（601601.SH）等，壽險龍頭的中國人壽（601628.SH）也建議關注。

多元金融：注冊制及新三板轉板試點推出，對創投板塊是實質性利好，如魯信創投（600783.SH）、中江地產（600053.SH）等。經濟周期下行及國家的積極扶持政策背景下，繼續看好租賃板塊中長期機會。類比1999年四大不良資產管理公司成立時的經濟狀況，不良資產處置行業正面臨重大發展機遇。

個股機會，看好業績表現穩定，且有較強資本運作預期的標的，重點推薦經緯紡機（000666.SZ），以及增發完成，業績有望高增長，同時向金控平臺轉型開啟的陜國投A（000563.SZ）。

互聯網金融：2015年開始，國家陸續出臺了一系列互聯網金融相關的產業政策，這一系列規章設立、秩序構建的舉措將在中期利好互聯網金融的發展。

2016年，中概股的回歸以及戰略新興板的推出將有助于大眾加深對互聯網金融股的認識，并降低A 股互聯網金融概念股的稀缺性。這將使真正具有競爭力的公司脫穎而出，未來可選優質標的將大大增加。

作者為2015年賣方分析師評選水晶球獎非銀行金融第一名