監管風暴帶來私募清流

以往，私募一直是塊灰色地帶，各路資本在這里野蠻生長。然而，從今年開始，為了管住這只有點“頑劣的猴子”，基金業協會開始頻繁地念起了緊箍咒，私募業開始進入全面監管時代。而一個成熟的資本市場必然離不開健全的法制環境，資本市場要獲得健康穩定發展，必須注重法制建設，提高違法成本，更好地保護投資者合法權益。

1還私募界一股清流 Supervision

8月1日，空殼私募清理大限到來，中基協半天時間注銷掉了8270家空殼私募。這次大清理就像一場大風暴，一舉蕩平了私募業的許多亂象。

事實上，監管層今年以來推出的一系列私募資管新規，為行業理清了規范邊界，其主要措施包括如下四條：一是規范私募產品銷售推介行為，二是嚴控結構化產品杠桿風險，三是進一步劃清業務紅線，四是加強規范資管產品委托第三方提供投資建議行為。

面對著越來越嚴的私募監管，深圳市盛冠達資產投資有限公司投資總監黃燦坦言，私募一直是灰色地帶，雖然知道某些項目比如代客理財可以賺錢，但我們不敢去做。一旦行業規則和制度明確起來，機構就知道該怎么參與，反而可以放手一搏。長期看來是利好，對短期的業務有影響。

私募的生態圈可以分為房地產基金投資、期貨投資 、股票投資、私募股權投資、量化投資等。目前受影響的只是股票投資，其中杠桿產品受影響較大。“我們投入大半年精力研發的一只指數基金，雄心勃勃地剛要發行就被最嚴監管潑了冷水，杠桿變成了1：1，預期收益率下降了很多。”黃燦遺憾地說。他強調，面對監管不會想方設法去繞開。盛冠達的老產品做的主要是量化對沖，沒受什么影響。面對監管變嚴，要做自己擅長的事情，去挖掘市場的微觀投資機會。他們對證券市場的預期比較好，下半年對證券市場將投入比較大的精力。

新富資本投資總監余英棟認為， 去年6月以來，A股出現較大市場波動。新任證監會主席走馬上任后，推出了一系列針對性極強的監管措施，市場監管趨嚴能夠幫助市場去偽存真，利于真正專注于投資領域、合法合規經營的公司脫穎而出，讓市場能分辨出真正的好私募公司。

“沒有嚴謹、透明的規則，沒有尊重市場的制度，私募行業是發展不起來的。我們是很歡迎監管力度的加強的，通過對市場的規范嚴格管理，把擾亂市場的因子剔除，讓私募界變得清晰干凈，有利于市場的良性發展，讓中小投資者與投資機構的權益得到保障。”深圳前海眾微資本管理有限公司總裁陳華表示。

2“欣泰風波”后的道德風險 Supervision

長期以來，國內股市存在上市公司財務造假、內幕交易、操縱股價等違法違規現象，但違法者并未得到應有的處罰，中小投資者的權益受到嚴重侵害，因此，市場上存在“A股如賭場”，甚至“A股不如賭場”的說法。近期爆出的欣泰電氣造假上市事件就是近年來資本市場亂象的一個突出案例。

深圳卓興律師事務所副主任陳植鋒表示，根據證監會對欣泰電氣下發的《行政處罰決定書》和《市場進入決定書》，欣泰電氣被認定“存在首次公開發行股票并在創業板上市申請文件中相關財務數據存在虛假記載和上市后披露的定期報告中存在虛假記載和重大遺漏”，從該認定可以看出，欣泰電氣存在欺詐發行或者重大信息披露違法情形。欣泰電氣以及相關責任人將為其違法違規行為付出代價，其行為甚至涉嫌犯罪，有可能被追究刑事責任。

8月22日，欣泰電氣收盤漲停，收盤價為每股3.03元。這是其在創業板市場的最后表演，次日即強制退市，成為創業板退市第一股。陳華對此的看法頗為直率，“監管部門對信息披露管理一定要加強，決不容忍上市虛假披露，加大對違規中介結構的處罰，加大違規處罰成本。有報道說欣泰退市后可能會進入老三板，我認為不妥，對人為造假的機構或企業永遠逐出資本市場，還市場一股清流。”

欣泰電氣強制退市聲明后，下跌途中反而被一些資金炒作。黃燦坦言，私募是個不公平的游戲，賺了錢客戶和機構分成，虧了算客戶的。在欣泰退市風波上，涉及到了一個嚴重的道德問題。

事實上，私募管理機構也不知道這只股票打開了跌停之后買入會不會虧錢，他們博的是一個機會，比如拿A客戶的錢做多，B客戶的錢做空，這樣私募管理公司總能賺錢，虧的只是投資人。所以黃燦建議，作為機構投資者，在選擇私募公司的時候，要對私募做盡調，了解其管理團隊價值觀和做事風格。

相對來講，散戶投資者比較弱勢。有些私募機構在股票市場上做干擾和拉升，對市場沒有敬畏之心，容易受到懲罰。其實市場是最具智慧的，投資者對市場應該有敬畏之心。

《CM華夏理財》對話余英棟

CM 怎么看待“欣泰電氣”退市？

余英棟 欣泰電氣作為創業板第一家因欺詐上市而退市的上市公司，表明了監管層的態度，對于欺詐發行、炒作操縱等損害投資者利益的行為將采取嚴厲的處罰措施，有利于未來中國股市的成熟發展。

CM 從創勢翔重倉欣泰電氣的教訓來看，私募在二級市場投資時風控的度在哪里？

余英棟 創勢翔管理的產品可能面臨巨額虧損，在打算舉牌重倉一家公司的時候必須要進行實地調研和持續跟蹤，一家公司的優劣是可以利用我們的專業能力判斷的。對于欺詐發行、業績不好、風險高的公司不能去碰、賭重組，否則，一旦踩雷便粉身碎骨。所以，私募公司運營時必須做好兩塊，投研決策和風險控制，兩者是相輔相成的。一旦研究發現這個公司不行就直接斃掉，風控發現公司存在風險后肯定也不會碰這樣的公司。風控不存在中間的狀態，必須嚴格執行標準，高風險標的肯定是不碰的，不存在賭一個可能的問題。

CM 現在對二級市場炒作監管也越來越嚴，題材炒作，利用資金優勢打漲停也被限制，私募基金有何應對辦法？怎么適應？

余英棟 題材炒作和講故事的公司不在我們的投資策略和標的范圍，沒有實質的業績兌現，單純靠講故事玩概念，這樣的公司和股價都是不能持續的。監管是必要的，有利于市場長期的穩定和發展，私募基金也應更理性投資，約束自己，投資行為要合乎市場規范，賺合規的錢。