股災3.0版下的生存術

“2016年的第一場血，比往年來得更早一些。”元旦后，這兩句改自刀郎那首名曲的歌詞，再真切不過地反映了中國內地股民的心情。在開門紅的期待中，迎來半年內的第三次股災，是誰估計也沒有好心情。

開年以來，在海外大鱷做空人民幣匯率的喧囂中，在大股東減持重新開啟的恐怖下，加之愚蠢的熔斷機制的不停搗亂，A股再次出現始料不及的雪崩。從元旦后的第一個交易日開始，短短兩周內，上證指數從3539點下跌至2900點，下跌639點，跌幅超18%。而自1996年以來，上證指數跌幅超過18%的月份僅有11次。

股災當頭，市場內外風聲鶴唳。雖然監管層忙不迭地糾錯、打補丁，但股指還是跌穿了去年國家隊救市的底部—2850點。于是，市場各方猜底時，從2500點到2000點，觀點一個比一個悲觀，連那些以往最為激進的投資者也開始談股色變、噤若寒蟬。

股災3.0版終于來了！黑云壓頂，恐懼可以理解，但就此崩潰也不可取。既然常年在這個市場打滾，那就要敢于正視現實，籌劃對策，除非你金盆洗手，徹底告別。

東施效顰，熔斷引爆3.0版股災

“不作死，就不會死。”沒想到這種糗事，很快就輪到多災多難的國內股？市。

1月4日，被管理層視作一大創新的熔斷機制，正式在A股實施。不成想，實施首日，滬深300指數就連續觸及5%、7%的閾值。當天下午1：13，股指下跌5%，第一次熔斷；15分鐘后，兩市重新開盤，在恐慌盤的打壓下，不到5分鐘，股指即第二次熔斷。之前人們擔心的磁吸效應，終于在現實的盤面中可怕地發生了。

當日收盤，調侃熔斷機制各類段子開始充斥市場內外。最形象而又辛辣的描述，就是“結扎了偏要戴避孕套做愛”。是的，國外市場本身沒有漲跌停板限制，所以推出熔斷機制，讓市場各方能有一段時間冷靜思考，再做買賣決定。而國內股市，本身就有10%的漲跌幅限制，現在卻偏要再推出以5%、7%為閾值的熔斷機制，不是沒事找事嗎？

市場議論紛紛，有消息稱，當日收盤后，有多家基金公司向基金業協會反饋意見，請求改進新實行的熔斷機制，基金業部分高層也主動向高層游說，但監管層似乎不為所動。于是，更大的混亂接踵而至。

1月7日，早上9：30開市后僅12分鐘，滬深300指數就暴跌5%，再次觸及熔斷機制，暫停交易15分鐘。但9：57恢復交易后，9：59跌幅進一步擴大至7%，第二次觸及熔斷機制，令內地股市在開市不足半小時內就提前收市，全天交易時間不足15分？鐘。

尤其是第一次熔斷后，因為對流動性枯竭的恐懼，場內投資者人心惶惶，在短暫停牌的15分鐘內，成千上萬的機構與散戶，都在盤算著如何在最快的時間內逃出生天。“我們是掛跌停價跑的。”北京一家私募基金的操盤手，回顧當日最后的兩分鐘交易時間，仍心有余悸。

當日像這位操盤手這樣操作的，絕對不止一個兩個，但能僥幸逃掉的，肯定不多，畢竟交易時間太短了！全天，僅15分鐘的交易時間，連最悲觀的市場交易者，都未預料到這樣的結果。一時間，恐慌情緒被熔斷放大，市場傾覆、踩踏，讓最理智的機構投資者也坐不住。這短短的15分鐘，注定會成為中國證券史上難以忘懷的時刻。而在這個寒冷的冬日，無數的人在股市收盤后坐臥不安。面對這出全球資本市場上罕見的鬧劇，人們整日惴惴不安，期待著管理層能不再顧及一時的顏面，而是敢于知錯就改。

A股的恐慌情緒也蔓延至亞洲甚至歐美市場。香港恒生指數當日暴跌3.09%，日經225指數連續第四個交易日下跌，收跌2.33%。當日，歐美股市收盤同樣大幅下跌。

中國股市的巨大震蕩，甚至攪得大洋彼岸的美國交易員睡覺也不踏實。“今天凌晨我四點鐘爬起來，看見中國發生的一切和美股期貨的走勢，‘好家伙，又出大事了’。”彭博新聞社援引有40年投資經驗的Gamco Investors首席成長股投資官Haward Ward稱，“看來我已經老了。”

當日中午，外電報道證監會緊急商討熔斷機制問題，但似乎沒有結果。晚上10：33，消息得到證實。看著證監會的正式聲明，無數顆懸著的心終于放下。

“短命熔斷機制，創中國股市史上交易時間最短的一天。”東亞銀行這樣總結中國股市這出東施效顰的鬧劇。

關門打狗，央行放大招痛擊空頭

“熔斷機制不是市場大跌的主因。”暫停聲明中，證監會新聞發言人鄧舸表示。這句話，雖然難免搪塞之意，不過，倒也是句大實 話。

A股開年以來的暴跌，原因復雜，最根本的還是投資者對經濟未來成長前景的擔憂。具體到資本市場，人民幣對美元匯率暴跌才是罪魁禍首，熔斷機制只不過是一服催化劑，剛好成為壓垮市場信心的最后那根稻草。

事實上，在國內股市波濤洶涌的同時，在香港市場，從開年第一天開始，中國央行就與做空人民幣的資本大鱷進行著殊死搏斗，上演了自1998年亞洲金融危機以來，最為驚心動魄的匯率大戰。

據了解內情的機構人士透露，這一回，國際炒家的進攻，大致分為三步。

第一步，高盛、大摩、小摩等幾乎所有國際投行，“一致性”地、在2015年12月“集中性”地發布研報，唱空人民幣，預測人民幣對美元匯率將下調2%-5%，最甚者預測人民幣對美元匯率會下調到7.2-7.5。

第二步，借美聯儲加息，國際炒家順勢打壓人民幣匯率，通過外資交易行在人民幣在岸市場拋售人民幣（CNY），導致中國外匯儲備去年12月大減1079億美元，造成在岸市場中間價當月大跌1.5%。

第三步，趁人民幣匯率市場走向空前一致之際，國際炒家開始肆無忌憚地在中國香港和新加坡人民幣離岸市場沽空人民幣（CNH）。元旦后的第一個交易日，人民幣（CNH）即開黑盤暴跌，4天之內就下跌2.8%。

沽空是對沖基金以小博大、小刀鋸大樹的重要手段。加之外匯市場的杠桿水平很高，介于20倍至400倍之間，因此，一小部分資金就可以撬動巨大的人民幣沽空數量，一旦得手，就可以獲得巨額的回報。

在國外炒家的瘋狂沽空下，人民幣匯市一時間波譎云詭。面對囂張的海外空頭，人行以靜制動，悄然采取了環環相扣的五步反擊，最后一刻殺招盡出，直斷國際空軍的七寸。

第一步，2015年底，央行暫停渣打、德銀等個別外資銀行跨境及其參加境內外匯業務直至2016年3月底；第二步，1月4日起，央行將銀行間外匯市場交易時間從16：30延長至23：30，以求內外市場盡量步調一致； 第三步，元旦后，央行即通過香港窗口公司在外匯市場收集信息，摸清國際炒家沽空盤底細；第四步，1月11日起，央行對在港中資銀行統一窗口指導，對人民幣離岸市場的拆借采取冷處理；第五步，1月11日夜晚交易時段，央行通過香港中資銀行賬戶，突然大手買入人民幣（CNH），大幅推高人民幣匯價，同時也抽干了離岸市場僅有的人民幣流動性。

第五步，也是這場匯率反擊戰最高潮的一幕。當時，連續兩天48小時，央行在香港主戰場連續大手筆做多人民幣；與此同時，釜底抽薪的策略生效，香港人民幣離岸市場流動性告急，人民幣隔夜拆息沖高到167厘。這一招堪稱關門打狗，重創國際空頭大鱷，穩定了人民幣匯率，暫時取得了階段性的勝利。

這一幕，看上去非常眼熟，與當年亞洲金融危機時港府狙擊索羅斯為代表的對沖基金的策略幾乎如出一轍。而海外資本大鱷此番做空人民幣的手段，事實上，也與當初的手腕大致相似。

股災當頭，生存第一盈利第二

匯率暴跌主導，熔斷助紂為虐，A股3.0版股災來得太急太猛，連一些老空頭也疾呼“沒想到，真是沒想到！”

如此雪崩一般的跌勢，不要說普通投資者，即便專業機構也折戟股場。僅僅兩周時間，開年后即有近千只私募接近清盤。

1月18日，也就是開年后的第三個周一，上證指數開盤即輕松跌破2015年國家隊救市的大底2850點。雖然當天股指即縮量反彈，但恐慌的烏云仍舊在哀鴻遍野的市場上空聚集和蔓延。面對殘酷的股災，投資者究竟該怎么辦？

股災當前，最重要的還是冷靜思考，仔細籌劃，果斷應對，正所謂“投資有時候拼的是思維的深刻程度”。

首先，下跌之初，重倉者特別是那些高比例融資者，要果斷止損。事實上，在反復無常的A股市場，幾乎沒人敢說自己一貫正確。做錯是經常的事情，關鍵是要知錯就改，特別是在股指大陰線破位時，更要立即拔腿走人。所謂君子不立危墻之下，就是這個道理。

其次，下跌途中，輕倉者不要輕言抄底。抄底好比接飛刀，這絕非一般人能干的活。“高手死于抄底的路上，恰恰就是因為他們能力相對普通投資者而言，強太多，對于自己所刻畫的錨有強大的自信心。”一位私募機構負責人在微信中這樣寫道。“當市場出現恐慌的暴跌時，我們最重要的不是孤注一擲，而是在做好風險預案，保證自己活下去的前提下，再去博弈這個群體。”

再次，重倉深套者，最好就地臥倒裝死（高比例融資者例外）。以往的經驗證明，這對于95%的投資者管用。“很多人說是不是要割肉，或換股？”另一位自稱雨山的老股民認為，事實上這并不可取，“關鍵是割掉你能保證回補？你換股能保證股票漲得更快？”

最后，大跌之后，要保持正常的邏輯思維，掃描和跟蹤因暴跌出現的投資機會。“毫無疑問，在恐慌籠罩下的暴跌市場中，難免會沾上市場的情緒，甚至會出現類似賭徒的極端思維。在恐慌的市場情緒里，保持正常的邏輯思維非常重要，尤其對專業投資者而言，大家拼的就是這個。”上述私募人士強調，“梳理好自己的思考框架，做好風險預案。”

年初暴跌后，A股未來行情會怎么演變？對此，多空雙方各執一詞。一個比較一致的看法是，股市能否走好，除了宏觀經濟景氣度外，最終還是要看人民幣匯率的眼色。除此之外，人氣、資金等因素也比較重要。

“相比前兩次‘股災’，本次暴跌之后‘人心的潰散’變得更加明顯，而要讓市場重新集聚人氣將是一個非常漫長的過程。”一向偏空的廣發證券A股策略團隊認為。

而海通證券荀玉根在研報中表示，“整體上，上半年市場壓力更大，海外危機和國內去產能，消化估值，下半年機會更多，去杠桿的過程利率下降，轉型繼續。展望全年，利率下行的股權投資時代未變。操作上，2015年像惡狼一樣到處撲食，2016年像鱷魚一樣守候良機。”