沃頓教授最青睞的“桶式投資”

“富不過三代”的魔咒，不論對于國內還是國外的家族，都難以打破。日前，惠裕全球家族智庫特地邀請美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院Raphael Amit教授向中國傳統潮汕企業家傳授家族傳承與發展之道。

1.家族和諧是家庭治理的關鍵

潮汕企業家經過二三十年的打拼積累了豐厚的財富。如何管理及傳承財富，實現有序平穩過渡，打破富不過三代的魔咒？他們急需汲取國際百年家族企業傳承發展的成功經驗。Amit教授表示，要保持家族對企業的控制，以便將財富傳給子孫后代?？梢酝ㄟ^家族及企業治理系統，對所有權、控制權和管理權的繼承進行管理。

現實中，隨著家族企業的成長，諸如夫妻反目、父子成仇、兄弟分家等現象大量出現，這最終導致企業凝聚力的渙散。一個家族不可能由有著完全相同利益和目標的個體組成。家族成員的目標和偏好有所差異。有的成員希望更多投資房產，有的希望得到更多的現金，有的則希望通過共同投資獲得高額利潤。家族企業內部充滿了利益沖突和權力爭奪，如果不能很好地平衡家族成員的需求，將不利于企業發展甚至威脅到企業的生存。和諧，是企業持續成長的重要要素。

潮汕商人大多家業豐厚，并且很多人家不止一個孩子。這種家庭結構衍生出的家族企業關系復雜多維。子女間的互助和競爭，財產的分配和繼承，親戚間利益的分配等，使得家族傳承和治理顯得尤為重要。潮汕商會不少成員認為，潮汕家族企業的特點是團結、凝聚力強。根據研究，家族權力集中度越高，家族越和諧。值得注意的是，潮汕家族的權力高度集中，很多潮汕家族企業的創一代遲遲不愿放權，兄弟姐妹對家長謙恭順從，原因也在此。

而家族精神，是貫穿世代家族的靈魂所在，亦是家族繁榮昌盛的根本。真正的企業家，傳承的不是產品，而是精神和價值觀。Amit教授以《十月圍城》中李家和徐家兩個家族的發展對比，強調只有那些懂得通過買賣傳遞“家族精神”的人，才能最終獲得市場，獲得世代相傳的原動力。

同樣，家族信仰是家族成員所共享的信念，家庭成員因這些信仰而彼此認同和睦相處，Amit教授以《大宅門》白家的家族信仰為例，強調那些具有家族精神的企業或團隊，總有著一致的生活態度、價值觀和面對挑戰的精神。每當面臨取舍、得失，面臨利益的誘惑時，這種內在的精神就會散發出來，成為凝聚家族及整個團隊的信念。

2.別把雞蛋放在一個籃子里

深圳潮汕商會創會人吳開松表示，在深圳的潮商非常之多，其管理的財富規模不菲。對于潮商來說，家族企業的有效管理與財富增值是至關重要的。

然而，許多家族忽視了他們的私人所持資產帶來的風險，選擇單一的資產配置替代投資組合，讓家族資產配置缺乏多樣性。不管忽略與否，風險敞口總是存在。投資組合也往往混合了現有風險敞口，讓整個家族的資產配置本質上不再單一，降低風險。

Amit教授建議，家族做總資產配置時不能把雞蛋都放在同一個籃子里，要有多種類型同時投資的理念。教授建議，將投資組合分為三種類型，或者說三個“桶”，分別裝有三種類型的資產：成長型資產、風險降低資產、通脹保值資產。這種投資理論稱為“桶式投資”。

第一個桶裝成長型資產。家族發展的一個重要原則，就是希望資產增值。這一部分資產的性質要與成長型資產的目標相一致。這其中可能會包括一些國內外的股權或私募股權。

第二個桶裝風險降低資產，主要包括一些固定收益的資產，比如說國債，國際和國內通用的商業票據等。

第三個桶裝通脹保值資產，有很多家族想要保護他們資產的購買力，因此會設有通脹保值的資產。這個類型的資產通常是購買基于CPI（消費者價格指數）的基金或者買一些債券等，家族如果有很大的現金需求，也可以去做私募股權。

會上，不少潮商提到英國脫歐人民幣匯率貶值對家族企業造成重大影響。Amit教授認為，貨幣貶值每個人都在經歷，英國脫歐兩周之內英鎊的貶值率達到19%。中美之間有大規模的貿易往來，中國還長期大規模持有美國國債，如果唐納德·特朗普（Donald Trump）贏得美國總統大選，會對國際形勢或者中美關系造成很大的影響。這種不確定性，世界各地到處都有。家族企業在做資產配置時應該要有對沖的概念，利用對沖基金降低潛在風險。

3.信任在家族治理中不可缺失

潮青商會副會長程禮維表示，一代潮汕企業家多數已歷經20余年打拼，中國恰好處在傳代的關鍵節點上，家族企業如何實現有序平穩過渡，打破“富不過三代”的魔咒，急需汲取國際百年家族企業傳承與發展的成功經驗。

Amit教授認為，家族辦公室是家族企業基業常青的不二法門。家族企業發展到一定程度，就需要通過家族辦公室對家族企業事務進行管理。家族辦公室是一個嚴密組織，家族任用家族辦公室之前，可以對其做過的案例/工作進程和歷史進行詳細調研再合作。另外，家族辦公室需要任命首席投資官為家族管理投資事務，并由家族進行管理和監督。

當下中國的現狀，富一代創業積累很多財產，然而他們到老才意識到家業需要傳承，很多家族甚至對家族辦公室，信托這樣的結構都不太理解。這與西方不同，西方有多年家族辦公室的歷史，傳承的理念已經貫穿始終，當家族有錢時就會意識到要通過家族辦公室管理資產并進行傳承。

中西方對信任的定義也不太相同。中國人更信任熟人，傾向于讓親人朋友管理財務。對讓外人管理財富的提議不太接受，難以信任。而西方人更愿意找在某個領域頂尖的專業人才來幫他打理事務，這讓他們感到放心。Amit教授分享了他在亞洲經歷的家族案例。他與這些家族有過幾年的溝通與交流，但關于彼此間的信任問題一直存在。基于對信任這個理念的不同，家族辦公室想在中國或者在亞洲發展仍面臨巨大挑戰。