“萬寶之爭”背后的資本較量

從大肆海外出擊收購高端地產到頻頻舉牌國內二級市場大盤藍籌，總規模超過13萬億的中國保險資金正在全球市場上演一場場資本“大戲”，而今年持續至今的“萬寶之爭”，則將險資搶籌大戲推向了高潮。

然而，精彩場景背后蘊含著不少隱患，特別是“萬寶之爭”中，寶能系旗下前海人壽已將百億萬能險資本置于巨大的風險敞口。

瘋狂舉牌下的“賭注”

與2015年前相比，保險資金在A股市場上的投資風格變得激進。在二級市場上，新晉的保險新秀，如安邦、前海、富德生命、華夏人壽等，無疑是被業界視為“嗜賭成性”的資本大玩家。

7月19日，在萬科管理層與寶能系資本已經斗到膠著狀態時，《CM華夏理財》統計發現，一年前寶能控股的前海人壽動用的萬能險和傳統保費兩大險資雖然還處于安全邊際，但隨著萬科復牌后股價的持續大跌，其絕大部分浮盈已經被抹平。

在寶能系持股萬科A超過25%時，剔除此前被曝出的面臨爆倉風險的9個資管計劃后，前者一共動用超過400億資金。記者了解到，去年此時寶能系動用前海人壽的保險資金作為打入萬科的“先頭部隊”，共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。根據公開披露，截至去年7月11日，前海人壽持股萬科比例達到5%，成本價在每股15元左右。

“寶能對于萬科頻頻舉牌，到目前已成為第一大股東，卻沒有決策權，甚至沒有董事會成員。這在A股市場上創造了一個奇跡。”7月20日，上海一家私募機構合伙人高杰受訪時指出。

高杰表示：“當然，按我們的理解，寶能是想在控股之后再拿下管理決策權。然而，這盤棋下至中場，目前如何收場尚是未知之數。但就這一百多億保險資金的安全邊際來說，還沒有觸發投資浮虧風險。”不過，由于萬能賬戶和傳統賬戶都有基本2.5%的保底收益，他估計前海人壽在去年大規模發售保險產品時，給予投保人的預期收益還是比較高的。但寶能系在忙活了一年之后，今年能夠給到投保人的收益應該不會很高。這對于寶能系的資金運作，肯定會帶來很大壓力。

事實上，隨著萬科管理層與寶能系的斗爭日趨白熱化，各界對于保險資金在二級市場中扮演的角色也越來越關注，從當初股災中險資響應號召進場維穩，到后來激進舉牌風引發監管層關注，甚至為此專門下發規范文件。目前，保險資金對于二級市場股票的熱情已經大大降低。

“險資舉牌潮已經告一段落，問題是去年大舉入市的險資如何退出，這已成為新的問題。從公開數據看到，在上半年的一波反彈中，險資權益類投資比例降低了比例，但是對于一些大型標的物，如萬科A、浦發銀行、民生銀行、保利地產、廣發銀行等，熱情不減反增。”7月23日，有券商分析師告訴《CM華夏理財》記者。

通過統計數據也不難發現，2015年上半年險資共舉牌5家企業，分別是南玻A、同洲電子、東華科技、中視傳媒、中炬高新，而下半年暴增至31家（部分為二次舉牌），比起今年上半年的4家可謂天壤之別。另從股東構成來看，安邦人壽、前海人壽、國華人壽是彼時舉牌潮的主力軍，其中前海人壽和國華人壽并列第一，舉牌多達7家上市公司，安邦保險總計舉牌6家上市公司，陽光人壽舉牌4家公司，中融人壽3家，百年人壽、君康人壽、生命人壽、人保（壽險+財險）各1家。

值得一提的是，今年2月，曾經的“舉牌大戶”中融人壽因償付能力不達標，被保監會勒令暫停投資業務，成為此前瘋狂舉牌后，首家因資產狀況不良嘗“苦果”的險企。繼保監會對中短存續期人身保險產品做出進一步限定后，業內預計，此前的險資舉牌潮將很難再被復制。

“萬寶之爭”誰輸誰贏

險資舉牌退潮后，目前市場上值得一看的唯有“萬寶之爭”。這一場持續近一年股權爭斗，以王石為首的萬科管理層、華潤代表的國資以及寶能代表的險資等各類資本，都在角逐這家中國市值最大的地產企業的話語權。

而最新的劇情是：7月20日晚上，萬科發布了一份《關于提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告》，向中國證監會、證券投資基金業協會、深交所、證監會深圳監管局舉報，聲稱寶能資管計劃違法違規。

這封舉報信的內容有9000余字，其中最重要的內容有4條：1、鉅盛華的9個資產管理計劃違反上市公司信息披露規定；2、在表決權轉移方面，萬科質疑，9個資管計劃不符合上市公司收購人的條件，不能參與“舉牌”，并構建一致行動人關系；3、鉅盛華及其控制的9個資管計劃涉嫌損害中小股東權益，其中包括，鉅盛華涉嫌利用信息優勢、資金優勢，借助其掌握的多個賬戶影響股價；4、萬科提請監管部門核查鉅盛華增持萬科股份過程中，是否存在連續交易、約定交易、尾市交易等證券市場操縱行為。

最核心的舉報內容就是鉅盛華及其控制的9個資管計劃涉嫌損害中小股東利益，同時有證券市場操縱行為。7月20日，證監會專門成立處理萬寶事件的領導小組，包括辦公廳、市場部、法律部、會計部、基金業協會等部門。

7月21日，保監會主席項俊波在“十三五”保險業發展與監管專題培訓班上表示，決不能讓保險公司成為大股東的融資平臺和“提款機”，要多種形式推進保險資金直接投資。

同日，萬科發布分紅公告，2015年度A股派息方案為以分紅派息股權登記日股份數為基數，向全體A股股東每10股派現金人民幣7.2元（含稅）。

“萬寶之爭”已經引起兩大監管機構出面“喊話”。這場原本單純的民間股權之爭，最終還是將官司打到了中央監管機構。

“萬寶之爭”中，保險資金充當了急先鋒。“從目前的情況來看，監管層并不想看到雙輸的局面。萬科不想被寶能控股，寶能想要趕走以王石為代表的管理層，然而王石目前還牢牢地控制著公司。誰也不想放棄，而任何一方的放棄都會對萬科股價造成不可避免的波動。”7月22日，上海一家大型券商地產分析師孫艷告訴《CM華夏理財》記者。