探路新三板信托

由于新三板市場存在巨大的擴容空間，加之上市門檻較低，未來這一業務仍具有可觀的想象空間。

新三板擴容以來，吸引著眾多投資者的目光，然而較高的門檻（個人投資門檻500萬元）目前還無法讓個人投資者自由進場。于是，券商、公募、私募、信托紛紛推出了相關投向的產品，借道這類理財產品，普通投資者也可掘金新三板市場。其中，又以信托發行的產品最受關注。那么，目前此類信托產品的優勢在哪里？風險如何防控？

布局新三板

新三板，即全國中小企業股份轉讓系統，被稱為中國的“納斯達克”。2013年年底，新三板方案突破試點國家高新區限制，開始擴容至所有符合條件的企業，在新三板掛牌的企業迅猛增加。根據清科數據統計，截至2016年5月，新三板掛牌企業數量已達7436家。

新三板成了中小企業的福音，也成了資本市場的寵兒，除此之外，它也成就了各大金融機構。擴容兩年多以來，券商、公募、私募等機構都紛紛推出了投向新三板的產品，而信托亦在去年1月推出了第一款新三板信托產品。隨后，多家信托公司在新三板市場上的業務開展開始提速。

用益信托統計數據顯示，2015年全年共有17家信托公司參與發行了新三板相關的信托產品，總計成立了56款新三板產品，發行規模為91.45億元，成立規模為34.16億元。而來自東方財富choice資訊的統計則顯示，包括各類新三板信托計劃和信托公司自身在新三板的投資，2015年全年信托資金投向新三板的金額為53.02億元。

對此，用益信托研究員帥國讓認為，信托在過去十年的野蠻生長中，很大程度上是借助于房地產市場的崛起和通道業務迅速將規模做大的，但眼下隨著監管的日益加強，轉型成為了不得已而為之也必須去做的事情。

“面對當下房地產行業整體不景氣的情況，參與新三板，可以讓信托公司一方面開拓轉型的方向，為客戶提供更多投資產品，另一方面為相關企業提供包括并購在內的更多金融服務，加速轉型。”

暫緩發行產品速度

統計顯示，2015年新三板信托產品的發行高峰出現在第二季度，市場上共計發行成立了29款新三板信托產品。隨后，受到資本市場暴跌影響，信托公司在新三板上也漸趨理性，三季度共計發行產品13款，四季度則發行了9款。

這一趨勢在今年第一季度得到延續。用益信托提供的數據顯示，今年第一季度，只有華融信托、中建投信托和方正信托三家信托公司各自分別推出一款新三板信托產品。其中，1月份有兩款，3月份有一款。在發行規模上，華融信托產品的發行規模為1.5億元，中建投信托發行規模為1600萬元，方正信托發行了5000萬元，規模總計約2.16億元，還不到去年第四季度發行規模的四分之一。

帥國讓對記者表示：“去年上半年資本市場行情好，投資回報高，而自6月下旬以后，股市震蕩激烈，加上場外配資清理，風險明顯加大，使得投資者對資本市場投資愈加謹慎，信托公司為了防風險，也減少了新三板相關產品的發行。”“雖然出現了明顯回落的跡象，但我依然相信信托公司在2016年仍會在新三板領域有所作為。”在他看來，由于新三板市場存在巨大的擴容空間，加之上市門檻較低，未來這一業務仍具有可觀的想象空間。

投資未掛牌的企業股權

在這種情況下，通過信托投資“新三板”的優勢在哪里呢？資本市場一向不是信托擅長的領域，與公募基金、券商等機構相比，無論是對市場交易能力，還是投研能力以及與創投公司、高新園區的接觸，信托都稍顯遜色，其能夠運用的武器雖然不多，但還算有力。

一是依靠投顧的力量。新三板近期的大發展，市場熱度不斷提升，但是與主板市場相比，其公司質地良莠不齊，未來收益或將產生兩極分化。所以需要機構具備“火眼金睛”。目前機構對于新三板的研究剛剛起步，有的甚至處于觀望狀態，信托公司可以尋找對新三板投入資源最大、研究最廣泛的投顧進行合作。

二是依靠信托靈活的制度。據了解，目前機構參與新三板主要有四種方式：第一，掛牌前自行聯系股東入股；第二，在掛牌后做市前通過協議轉讓或定增入股；第三，在公司公告由協議轉讓變更為做市轉讓后2個交易日內入股；第四，正式做市轉讓后從做市商手中購買股份。受制于政策限制，券商資管及基金只能局限于證券市場上進行交易，也就是后三種方式參與新三板，而信托可以涉足實業，可以投資未掛牌的企業股權，這是信托最大的優勢所在。

用益信托研究員指出，信托公司的傳統業務都是跟實業合作，對于實體企業的構架、運營、發展，對于企業所在行業的現狀、政策、發展等，都有較為深入的了解和沉淀，對如何挑選優質行業、優質企業已積累了較為豐富的經驗，非常有利于篩選優質的新三板標的企業。再有，信托除了能投資企業股權，還可以在新三板企業轉板上市前為其提供融資服務，發揮自己在間接融資市場上的優勢。信托產品中，股權+債權的模式早有使用，這方面，信托是駕輕就熟。

收益不“兜底”

不過，對于諸多散戶而言，掘金新三板并非易事。首先，目前投資新三板有500萬元的門檻要求；其次，新三板掛牌公司的信息披露、股票流通等環節相比A股市場而言尚不完備。因此，借道信托等資管產品成為散戶投資新三板的合適選擇。業內人士稱，借道信托等資管產品，可以將散戶投資新三板的門檻降至100萬元，同時可以依靠專業機構的力量進行投資。那么，投資收益如何？

以“中建投？新三板投資基金集合信托計劃1號”為例，其推介材料中顯示，合格投資者認購信托的A類份額，鼎峰明道也就是該信托的投資顧問認購B類份額，項目退出后，優先返還各類受益人全部本金，然后是各類受益人基準投資收益8%/年，最后再分配剩余投資收益。其中，當年化收益達8%但低于10%時，受托人收取超過年化8%的部分作為業績分成；如年化收益超過10%以后，則受托人收取收益的20%業績分成。

也就是說，這是一款非固定收益產品。如果到期后投資收益低于8%，投資者按實際收益獲取收益；如果超過8%，就按比例分配超額收益。信托公司不提供任何“兜底”，其操作手法跟過去的“權益類信托”大致相同，信托公司提供通道，實際操作主要由投資顧問負責，只是投資范圍變成了“新三板”而已。

投資提示

格上理財分析師提示，新三板投資，其本質就是股權投資，是看好企業未來的發展，所以投資期限會比較長，一般都在3年及3年以上，故流動性較差，建議投資者用3至5年不著急使用的閑置資金配置。

其次，市場上多家機構都在發行新三板產品，但不是每家機構都善于投資新三板，最好選擇實際操作者之前有過長期、穩定的股權投資經驗的發行機構。

再次，如果想投資新三板，那就要趁早。越早進入新三板，未來可預期的回報就越大，這就好比天使投資比IPO階段進入企業獲得利潤要高。另外，新三板的持續火熱，未來難免會積累一定的泡沫，越晚介入這個領域，投資風險就越大。