6月A股 能否安然度夏？

“短期指標顯示上行高度有限，6月份整體仍呈弱勢震蕩，區間2800-3000點。”

5月，指數弱勢震蕩，主板與小創板運行大同小異，小創板活躍度略高。家電、電子等個別行業市場認同度較高，獲得短線資金關注。6月面臨復雜的國內外經濟形勢，A股能否走出一波行情？

5月A股震蕩運行

5月，指數在月初嘗試上行失敗大跌，之后三周橫盤，最后一個交易日強勁拉升，全月小跌0.74%，月線收“上下影線陰十字”。月內的多數時間里，指數運行十分沉悶，波動幅度很小，交投清淡，只在月初月末出現短暫跳躍，這種短暫的跳躍意義有限，由于價格重心依然呈現下移，因此6月份整體運行依然較弱。創業板指與上證指數的運行大同小異，交投較主板活躍，月線小漲0.98%，收“上下影線陽十字”。

從分類指數來看：出現分化，由4月的全部下跌轉為漲跌互現。深市運行好于滬市，小創板好于主板，創業板綜指好于創業板指，但指數之間漲跌的差距不大。說明各類指數的運行沒有性質上的區別，只是波動幅度上略有不同，一些非主流的小票表現活躍。

從行業指數來看：漲少跌多。漲幅前的行業是：電子元器件（4.90%） 、食品飲料（2.71%）、計算機（2.12%）、非銀（1.85%）、銀行（1.54%）；跌幅居前的行業是：煤炭（-8.69%）、綜合（-7.75%）、鋼鐵（-4.13%）。食品飲料、家電、有色金屬三個行業市場認同度較高，連續幾個月上漲；金融行業對當月指數的穩定起到作用；煤炭、鋼鐵行業出現獲利了結；電子、計算機受到短線資金關注。

從市場整體資金流向來看：資金凈流出狀況較前一個月減少，顯示拋壓減弱，同時有少量資金回流。從凈流出的程度看，雖然較4月份明顯減少，但比2、3月還是要多，因此即使后市有反彈，力度估計也較弱。從行業資金流向來看：全部呈現凈流出，但除了煤炭、鋼鐵、石油石化幾個行業凈流出明顯增加之外，其他行業均呈現凈流出減少，尤其是銀行、餐飲旅游、電子、傳媒、計算機幾個行業資金凈流出減少明顯，顯示有資金回流關注。

6月宏觀經濟暫不明朗

與政策引導相對應，5月官方PMI與上月持平，不過小型企業PMI與財新PMI仍位于榮枯線之下，這與4月私營企業投資同比萎縮相吻合，體現私營業主的景氣情況不佳，投資意愿不強。而在拉動經濟的引擎方面，由樓市火爆所帶來房地產投資的滯后效應仍在，但考慮到5月成交的同比快速回落，滯后效應長期依然無法持續。而基建方面，盡管營改增可能對財政收入產生負面影響，但財政部“中國政府債務仍有一定舉債空間，政府可以階段性加杠桿”的表述，表明政府仍有維持基建投入高位的實力，政府投資的傳統引擎仍未熄火。然而新引擎的啟動也仍需過程，中共中央辦公廳和國務院辦公廳5月份發布了《國家創新驅動發展戰略綱要》對創新戰略做出部署，未來如何落實將成為新舊引擎切換的關鍵點。

流動性方面，對于6月份而言，外部環境暫不明朗。6月中的美聯儲議息會議預計將對7月是否加息給出明確暗示。6月23日的英國退歐公投可能是美聯儲選擇伺機而動的主要原因，而6月3日非農數據顯著低于預期也降低了美聯儲短期加息的可能。美聯儲下一次加息大概率仍在9月，而英國實際通過公投退歐概率較低，但海外這些相互聯系的不確定事件導致了6月A股運行的外部環境易變性較高。另外，大部分證券分析師預計5月國內宏觀數據整體符合預期，對市場影響偏中性，結構上關注信貸與通脹的繼續回軟。對于國內而言，如何兼顧匯率和流動性的雙維穩將是政策調控的重點。考慮到央行貨幣政策將真正回歸穩健，央行未來在貨幣供給上將更重呵護而非提升流動性寬松程度，這極可能導致央行在補水時亦步亦趨，繼而出現補水不足，并對金融市場產生直接的負面沖擊。因而大部分分析師認為流動性方面，不會出現趨勢性的緊縮，但階段性的風險仍值得防范。

信用風險陰霾難散，短端利率仍有上行壓力。一方面，數據顯示5月信用風險仍在有序釋放，而預計6月信用債內部將逐步分化。對央企和部分盈利狀況較好的民企，投資者對其風險偏好將改善。而在產能過剩行業和盈利較差的民營企業，較差的現金流可能影響其債券償付能力。另一方面，除了信用風險壓制資金風險偏好提升股市風險溢價（ERP）外，近期貨幣市場利率和短端利率上行壓力也值得警惕。

6月份弱勢震蕩概率大

對于A股市場而言，6月A股即將迎來MSCI指數納入的評估時點，過去阻礙A股納入的問題，現在已經大部分得到改善，因而今年納入概率相較去年將大幅提升。在納入后的潛在影響方面，渤海證券分析師周喜認為長期對A股估值與國際的接軌有所幫助，中期影響有限，短期更偏情緒。在考慮近期市場的異動后，評估時點真正到來之時，可博弈的空間反而會有限，屆時應更注意風險。總體來看，在諸多事件的持續催化下，A股6月份將是波動加大的過程，A股博弈空間的變化將視事件結果與投資者的預期偏差程度而定，無論MSCI、美國加息還是英國退歐均有這一特征，當預期過于一致之時，投資者反而應適度考慮反向的操作。在博弈標的選擇上，投資者應關注包括次新、高送轉等高彈性品種，快進快出，避免戀戰。

在技術方面，國信證券分析師閆莉認為，月線分析5月月線收“上下影線”陰十字，顯示了上有拋壓下有抵抗，由于價格波動幅度較窄，拋壓與抵抗的力量都比較有限，由于價格重心依然呈現下移，市場仍處弱勢運行，6月估計難以擺脫弱勢格局，繼續震蕩。4-5月連續兩個月收陰，歷史上看，連續下跌基本上3-4個月收陰都會觸發月度反彈，如果6月繼續收陰，7月份反彈的概率大增，但連續2個月收陰，第3個月反彈的可靠性不是很好。“2015年6月高點5178點回落是大級別的，這種大級別的調整歷史上看至少要一年的時間，參考4月底5月初的運行，短期指標顯示上行高度有限，6月份整體仍呈弱勢震蕩，區間2800-3000點。”

中信證券分析師秦培景給出的投資建議是以退為進，借勢調倉，緊扣MSCI預期和逆周期主線。“月初的市場修復料可持續，但空間已不大。考慮到月初A股加入MSCI預期抬升帶來博弈性資金流入，我們認為本輪市場修復可期。而我們監控的大小盤擇時指標5月中開始從低位拉升，在過去十幾個交易日已經穩定位于85%～100%的高位，顯示市場短期氛圍較好，但需要關注指標跳降后的風險。”

在板塊和個股方面，秦培景建議，6月受益于A股加入MSCI的預期，金融、能源和食品飲料板塊依然可以重配，在此基礎上，可以嘗試在消費中尋找彈性，其中行業組合可關注銀行、白酒、證券、景區及旅行社、水電、石油石化。

（股市有風險，投資需謹慎！本文只做參考，不作為投資推薦。）