宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度的重要性分析

摘要：貨幣流通速度因其具有十分重大的理論以及政策含義，所以對(duì)其所進(jìn)行的研究始終貫穿于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的整個(gè)過程之中。在貨幣供應(yīng)量的變化情況會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及通貨膨脹率的傳導(dǎo)方式之中，貨幣流通速度承擔(dān)了極其重大的角色。我國宏觀經(jīng)濟(jì)中的貨幣流通速度是不是能夠穩(wěn)定，一旦不穩(wěn)定就會(huì)出現(xiàn)何變化規(guī)律，易受什么因素的影響等，均對(duì)指導(dǎo)中國當(dāng)前的貨幣政策具備了重要的價(jià)值。本文在對(duì)貨幣流通速度進(jìn)行概述的基礎(chǔ)上，分別論述了國外學(xué)者和國內(nèi)學(xué)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度重要性的分析。

Abstract：Velocity of money circulation because of its great theoretical and policy implications， so it runs through studies conducted in western economics development process of the whole.Changes in the money supply will affect the economic growth and inflation rates among the conduction velocity of money assumed an extremely important role.The country's macroeconomic monetary velocity is not able to stabilize， once the instability occurs where variation， what factors affect the vulnerable， are guiding China's current monetary policy has significant value.Based on the velocity of money circulation on the overview， we discuss the analysis of foreign scholars and domestic scholars velocity of money in the importance of macroeconomic research.

關(guān)鍵詞：學(xué)者；宏觀經(jīng)濟(jì)研究；貨幣流通速度；重要性

Key words：Scholar；Macroeconomic research；Money velocity ；Importance

中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：10-1438（2016）05-0019-05

自從我國實(shí)施改革開放之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就出現(xiàn)了非常大的改變。制度上從原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)總量也在持續(xù)保持高增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自然也在不斷地發(fā)生變化，資本市場(chǎng)從零發(fā)展為有并得到了極快的發(fā)展。我國的貨幣流通速度在實(shí)行改革開放之前始終較為穩(wěn)定。在實(shí)施改革開放之后，經(jīng)濟(jì)體制以及金融體制改革導(dǎo)致貨幣的流通速度出現(xiàn)了不斷降低的趨勢(shì)，短期之中的變化率并不夠明確。以上變化導(dǎo)致政府對(duì)于貨幣政策之制定以及執(zhí)行之后的成效極難加以把握。有鑒于此，十分有必要深入分析制約我國貨幣流通速度的諸多因素。通常來說，研究往往局限于探究利率、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)貨幣化等相關(guān)因素對(duì)于貨幣流通速度會(huì)造成哪些影響，且主要集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。實(shí)際上，要探究導(dǎo)致貨幣流通速度下降的各個(gè)方面的因素，還應(yīng)當(dāng)從虛擬經(jīng)濟(jì)視角加以分析。這就要求我們高度重視分析宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度的重要性，從而更加深入地理解引發(fā)流通速度下降的相關(guān)因素以及其他因素對(duì)于貨幣流通速度所造成的影響。

一、貨幣流通速度概述

所謂貨幣流通速度，主要是指能夠體現(xiàn)出一定的時(shí)期之中的貨幣流量和這一時(shí)期當(dāng)中貨幣平均存量之間的比率，屬于貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度重要性的研究，始終是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)研究之中的熱點(diǎn)問題之一。不管是在理論界之中還是在現(xiàn)實(shí)之中，牽涉到貨幣流通速度所具有的影響因素及其穩(wěn)定性問題之討論從來就沒有終止過。鑒于市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展愈來愈趨向于復(fù)雜，從而讓貨幣流通速度變?yōu)闃O難把握以及預(yù)測(cè)之變量。這樣一來，也就讓諸多西方發(fā)達(dá)國家政府對(duì)于貨幣的供應(yīng)量是不是能夠準(zhǔn)確地充當(dāng)貨幣政策制定過程之中的中介變量出現(xiàn)了猶豫情緒，這是由于這一論斷直接取決于貨幣流通速度是不是能夠和諧穩(wěn)定這一前提假定。

二、國外學(xué)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度重要性的分析

（一）三項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中的經(jīng)典理論及其重要影響

1.早期的古典貨幣數(shù)量理論

在關(guān)于貨幣的早期理論之中，首先得出表達(dá)式并且對(duì)其后的研究形成巨大影響的是費(fèi)雪創(chuàng)立于1911年的交易方程式，即MV=PT。其中的M是貨幣量，F(xiàn)是貨幣流通速度，而P是價(jià)格水平，而r則是總的交易量。該方程式有以下含義：其一，r為包含了牽涉到貨幣交易的全部社會(huì)產(chǎn)品總量，包含了所謂的中間產(chǎn)品。所以，交易方程式之中的V則是貨幣之周轉(zhuǎn)次數(shù)。此意義之上的貨幣流通速度又被研究者們之稱為貨幣交易的流通速度。其二，費(fèi)雪覺得短期貨幣的流通速度出現(xiàn)的變化非常小。一旦假設(shè)F是常數(shù)，總交易量T也固定不變，那么貨幣供給量之提升必然導(dǎo)致價(jià)格水平出現(xiàn)了等比例的上升。馬歇爾與庇古從其他視角來對(duì)待貨幣需求。他們研究出了劍橋方程式，M=kPY。該公式中的A是以貨幣形態(tài)保存下來的財(cái)富占據(jù)全面名義收入之比例，T為形式上貨幣流通速度之倒數(shù)。該公式對(duì)于貨幣流通速度理論的進(jìn)一步發(fā)展來說顯得十分重要。

2.凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論

凱恩斯之前的研究中，貨幣流通速度屬于常數(shù)。凱恩斯在1936年提出了關(guān)于持幣三動(dòng)機(jī)，也就是交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)以及投機(jī)動(dòng)機(jī)所進(jìn)行的考慮，從而得出十分著名的貨幣需求函數(shù)公式M=F（Y，i）。依據(jù)該公式，可把貨幣收入的流通速度描述成：K=Y/F（Y，i），也就是貨幣的流通速度為名義收入以及利率之間的函數(shù)，而且和利率呈正相關(guān)關(guān)系。依據(jù)這一理論，為貨幣流通速度帶來了非常強(qiáng)的可操作性。這是由于并不要求其成為穩(wěn)定變量。在凱恩斯以后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑莫爾、托賓以及惠倫等針對(duì)三大持幣動(dòng)機(jī)進(jìn)行了更為深入的模型探究，更好地闡明了利率影響貨幣需求這一重要結(jié)論。

3.弗里德曼的貨幣學(xué)理論研究

貨幣學(xué)派研究大師弗里德曼于1956年提出現(xiàn)代貨幣數(shù)量論這一重要的貨幣學(xué)理論，其所提出的貨幣需求函數(shù)是：M/P=f（rh，rc，1/p，dP/dT，w，Y/P，u）。其中的rh，rc為債券與股票所具有的名義收益率，也就是表示通貨膨脹率，即非人力財(cái)富和人力財(cái)富的比率，M/P是永久性收入，u為個(gè)人嗜好。利用以上變形可形成PM/M形式，也就是貨幣的流通速度。弗里德曼的觀點(diǎn)是，利率的變化會(huì)影響到股票債券所具有的收益率，同時(shí)也會(huì)關(guān)系到所持貨幣之收益率，兩者之間會(huì)相互抵銷，所以利率對(duì)于貨幣流通速度不會(huì)有多少影響。貨幣流通速度一般來說決定于永久性收入，而這一收入的波動(dòng)明顯要小于收入，所以貨幣的流通速度之波動(dòng)也是非常小的，且是準(zhǔn)確加以預(yù)測(cè)。

（二）三大經(jīng)典理論研究下的貨幣流通速度重要價(jià)值

以上三大涉及貨幣流通速度的重要理論，對(duì)于其后的貨幣流通速度理論以及實(shí)證研究均具有極為重要的指導(dǎo)價(jià)值。主要價(jià)值可歸納為三個(gè)方面：一是重新明確規(guī)了貨幣流通速度之含義，奠定了收入流通速度所具有的重要地位。從以上三項(xiàng)理論均可發(fā)現(xiàn)，費(fèi)雪方程側(cè)重于探究貨幣所具有的流通速度，劍橋方程與凱恩斯、費(fèi)里德曼等人的理論則是側(cè)重于研究收入流通速度。這時(shí)，收入流通的速度具有了主導(dǎo)性地位，這不僅是由于交易量的統(tǒng)計(jì)具有相當(dāng)大的困難，而且也是因?yàn)榻灰琢魍ㄋ俣群拓泿判枨笾g并無直接關(guān)系，即便是測(cè)出了交易流通速度，往往會(huì)由于難以估量出經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中的總交易量而對(duì)貨幣政策具有十分有限的一點(diǎn)指導(dǎo)價(jià)值。部分研究者覺得交易量可設(shè)定為和國民收入之間具有某種比例關(guān)系。假設(shè)如此，交易流通的速度僅僅為收入流通速度的倍數(shù)之一，而收入流通速度有可能涵蓋全部信息，也就沒有必要引進(jìn)交易的流通速度。二是貨幣流通速度和貨幣需求從該理論出現(xiàn)起就具有十分密切的聯(lián)系。國民收入減掉貨幣需求即等于貨幣流通速度，所以說，貨幣需求與貨幣流通速度之間是相互聯(lián)系的，具有十分密切的關(guān)系。三大理論的重要爭(zhēng)議點(diǎn)之一是貨幣的流通速度是不是常數(shù)。所以，諸多實(shí)證研究更加關(guān)注貨幣流通速度是不是能夠保持穩(wěn)定，一旦不夠穩(wěn)定，又是哪些因素加以決定的。除收入與利率以外，部分研究者還在理論研究中得出對(duì)貨幣流通速度有可能造成影響的各類因素，比如，Bordo與Jonung在1987年闡述了貨幣制度假說，把貨幣化的程度、銀行普及狀況、金融發(fā)展情況以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性等視為制度化因素進(jìn)行量化。

一旦不設(shè)定貨幣流通速度屬于常數(shù)的話，那么對(duì)其會(huì)受到什么變量的影響之研究已經(jīng)大大超越了以上三大理論自身具有的影響因素，而這些發(fā)展一般均源自于實(shí)證上的驗(yàn)證明。西方國家研究者對(duì)貨幣流通速度所進(jìn)行的實(shí)證分析非常多，其主要方向均是運(yùn)用計(jì)量模型以研究與貨幣流通速度相關(guān)的收入、利率以及通貨膨脹、股票與房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融創(chuàng)新等諸多因素對(duì)貨幣流通速度所造成的種種影響。但是，針對(duì)上述全部因素對(duì)于貨幣流通速度所造成的各類影響，西方國家研究者們所得出的研究結(jié)論卻往往是彼此相悖的甚至是相反的。在進(jìn)入到上世紀(jì)八十年代以后，現(xiàn)代人發(fā)覺貨幣的流通速度正在表現(xiàn)愈來愈不穩(wěn)定。因此，筆者覺得國外研究者對(duì)于貨幣流通速度的研究已進(jìn)入到困境之中，尚未得出穩(wěn)定而又讓人心悅誠服的貨幣流通速度相關(guān)函數(shù)。

三、國內(nèi)學(xué)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度重要性的分析

（一）我國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度研究現(xiàn)狀

我國研究者對(duì)貨幣流通速度所進(jìn)行的研究已經(jīng)耗費(fèi)了大量精力。早在我國實(shí)施改革開放以前，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)務(wù)研究者就得出了基于中國實(shí)際的貨幣流通速度公式，也就是社會(huì)消費(fèi)品的零售總額和處于流通之中的貨幣也就是現(xiàn)金的比率是8：1，具備了相當(dāng)穩(wěn)定的貨幣流通速度。然而，在我國進(jìn)入到改革開放以后，由于經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，人們發(fā)覺該公式已經(jīng)失靈。改革開放之后，上世紀(jì)八十年代，我國的貨幣流通速度逐步減緩，而到了最近這些年，我國的M2/GDP比率更是創(chuàng)造出了新高。我國貨幣的收入流通速度正在持續(xù)減緩已經(jīng)成為重要的事實(shí)。分析中國的貨幣流通速度就可以發(fā)現(xiàn)和我國的M2/GDP數(shù)據(jù)偏高問題是緊密結(jié)合起來的。收入型貨幣數(shù)量公式MV=PY，其中Y是國民收入，也就是以實(shí)際GDP為其變量，M則是以M2為其口徑的，也就是以實(shí)際M2為其變量，在兩邊分別取對(duì)數(shù)之后再對(duì)時(shí)間進(jìn)行求導(dǎo)，這樣一來就能得到M2增長率等于實(shí)際GDP增長率加上通脹率再減去M2流通速度增長率。一旦貨幣的流通速度能夠保持基本穩(wěn)定，那M2增長率應(yīng)為實(shí)際GDP增長率和通脹率的總和。也就是說，一旦M2的增長率高于實(shí)際GDP之增加，其結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)通脹。但是，我國的實(shí)際狀況是，M2增長率大大超過了實(shí)際GDP之增加，但并未出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹，該現(xiàn)象就是貨幣研究領(lǐng)域之中的中國之謎。從以上表達(dá)式可見，M2/GDP之畸高代表了M2流通速度在逐步降低。實(shí)際上，M2流通速度之增長率為M2增長率減掉實(shí)際GDP增長率以及通脹率以后之差額項(xiàng)。部分研究者采用貨幣流通速度的下降來闡述該謎團(tuán)，顯而易見屬于同義反復(fù)循環(huán)。還有研究者闡述，實(shí)際上，貨幣的流通速度指標(biāo)僅僅為差額項(xiàng)。人們難以從增長率與通脹率所解釋的M2增加全部歸入貨幣流通速度的下降當(dāng)中，貨幣流通速度顯然 已成為垃圾指標(biāo)。通過分析我國學(xué)術(shù)界關(guān)于貨幣流通速度含義之探究經(jīng)歷即可發(fā)現(xiàn)，貨幣收入之流通速度從其提出時(shí)起就無明顯的經(jīng)濟(jì)含義，只是被認(rèn)定為名義GDP和貨幣量之間的比率。一旦單一地研究該比率，其所具有的經(jīng)濟(jì)含義自身也不夠準(zhǔn)確，把其視為垃圾箱指標(biāo)也有某些依據(jù)。

（二）我國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度研究的重要價(jià)值

1.直接對(duì)貨幣流通速度的各項(xiàng)影響因素進(jìn)行闡述

假如直接套用貨幣收入流通速度所下之定義，我國出現(xiàn)貨幣流通速度的下降是公認(rèn)的。在各項(xiàng)理論當(dāng)中，貨幣化假說屬于最為重要的一項(xiàng)理論。研究者易綱指出，由于我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)往市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)加以轉(zhuǎn)型，極需使用以貨幣為主要媒介的商品和服務(wù)等，所以市場(chǎng)中必須要有額外超額貨幣供給來適應(yīng)貨幣化的發(fā)展進(jìn)程，這樣一來就會(huì)造成貨幣收入的流通速度出現(xiàn)不斷地降低。孫建和辛然提出，貨幣化的進(jìn)程不但涵蓋了物質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)的貨幣化，而且還有服務(wù)出現(xiàn)的貨幣化；不但涵蓋了流量資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)貨幣化，而且還有存量資產(chǎn)出現(xiàn)的貨幣化，所以說中國的貨幣化進(jìn)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有宣告結(jié)束。

2.對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)行二分

虛擬經(jīng)濟(jì)往往會(huì)分流出貨幣，這樣一來就會(huì)影響到貨幣流通的速度。大量學(xué)者提出了類似的觀點(diǎn)，并且在實(shí)證研究之中引入了股票市值等各類能夠體現(xiàn)出虛擬經(jīng)濟(jì)的相關(guān)指標(biāo)為解釋的變量。同時(shí)，還有研究人士關(guān)注到了貨幣流通速度所具有的垃圾箱特征，并且提出了新的研究觀點(diǎn)。伍超明提出劃分實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的思路，從而分解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣量以及虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣量，形成了涵蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)等系統(tǒng)的貨幣循環(huán)流發(fā)展模型，而且還重新界定了實(shí)體與虛擬狀態(tài)下不一樣的貨幣流通速度。他覺得，唯有實(shí)現(xiàn)了貨幣供應(yīng)量依據(jù)合理的比例分配至實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及虛擬經(jīng)濟(jì)之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)是否能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，直接關(guān)系到資產(chǎn)的價(jià)格。

3.對(duì)回歸于貨幣的交易流通速度實(shí)施探究

傳統(tǒng)的理論在解釋收入流通速度的變化時(shí)往往會(huì)遭遇到困難。一些研究者提出要更加注重對(duì)交易流通速度進(jìn)行研宄。劉志華分析了我國和別國的差額交易流通速度，從而證明了自從我國實(shí)施改革開放之后的MZM交易流通速度一直保持穩(wěn)定。馮菲在分析中融合了虛擬市場(chǎng)交易額方面的信息，考察了涵蓋股票交易等的相關(guān)貨幣交易流通速度，并且把貨幣口徑相應(yīng)地改成加入證券企業(yè)的客戶保證金。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，我國交易流通速度所出現(xiàn)的波動(dòng)具備了比較顯著的順周期特點(diǎn)，而且在2000年之后的交易流通速度和收入流通速度所具有的同步波動(dòng)性開始消失，兩者之間出現(xiàn)了發(fā)散的趨勢(shì)。侯英與陳家寧在研究中應(yīng)用了我國的GDP、股票成交總額、債券發(fā)行額以及期貨成交額的總和來界定貨幣的總體交易額指標(biāo)，并且重新確定了貨幣交易流通之速度，使用向量誤差修正模型以證明新明確的貨幣流通速度和數(shù)個(gè)變量間依然具備相對(duì)較為穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系之結(jié)論。從當(dāng)前的進(jìn)展來觀察，貨幣交易的流通速度尚未取得新的突破性的巨大成果，其中的原因包括：一是在怎樣計(jì)算總交易額上始終具有爭(zhēng)議。劉志華把金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金收支表當(dāng)中的商品銷售收入與服務(wù)事業(yè)收入等科目視為MZM在一年當(dāng)中完成的絕大部分的實(shí)物交易額度。馮菲的觀點(diǎn)是要使用銀行活期存款總借記額加以判斷，但是因?yàn)槲覈形撮_始統(tǒng)計(jì)該指標(biāo)，所以只得使用資金流量表之中的企業(yè)、居民以及政府等三部分的非金融資金使用總額、股票成交總額以及本國債務(wù)發(fā)行額的總和來進(jìn)行替代。但是，這樣一來，對(duì)貨幣交易流通速度所進(jìn)行的研宄又極為缺乏政策方面的指導(dǎo)價(jià)值。即便是能得到數(shù)據(jù)，其所建模型能解釋貨幣交易流通速度在歷史上的變動(dòng)情況，并由此而預(yù)估出貨幣交易流通速度的今后趨勢(shì)，但是由于貨幣的交易額難以控制，央行也很難由此而對(duì)貨幣的數(shù)量加以調(diào)控。實(shí)際上，貨幣交易流通的速度為貨幣之周轉(zhuǎn)次數(shù)，也是人為加以定義的一項(xiàng)指標(biāo)。一旦計(jì)算的難度比較大而且缺乏政策方面的含義，那貨幣交易流通速度會(huì)成為與貨幣收入流通速度比較起來更加缺乏實(shí)際價(jià)值的一項(xiàng)垃圾指標(biāo)。

四、結(jié)語

綜上所述，通過國內(nèi)外學(xué)界目前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中貨幣流通速度重要性的評(píng)述之中可以發(fā)現(xiàn)，貨幣流通速度可運(yùn)用直接的實(shí)證探討以明確其所具有的發(fā)展與變化規(guī)律。貨幣流通速度理論一直以來均對(duì)實(shí)踐具有極強(qiáng)的指導(dǎo)性作用。以往西方研究者以利率與收入為主變量實(shí)施傳統(tǒng)貨幣流通速度函數(shù)的研究，到了上世紀(jì)七十年代以后，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新以及管制松弛等因素而導(dǎo)致傳統(tǒng)貨幣流通速度函數(shù)之預(yù)測(cè)變得愈來愈糟糕。這樣一來，宏觀經(jīng)濟(jì)研究中的貨幣流通速度重要性研究也就逐步淡出了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者的探索范圍。要想全面而深入地探究問題之本質(zhì)，那就應(yīng)當(dāng)真正打開該黑箱，而打開黑箱就意味著要分離貨幣所具有的差異化需求和存在狀態(tài)，以求分析出貨幣增長之實(shí)際原因，從而印證貨幣流通速度研究的獨(dú)特價(jià)值。