日本離岸金融市場研究及對上海自貿(mào)區(qū)的啟示

摘 要：2013年8月22日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)實(shí)驗(yàn)區(qū)，這是我國應(yīng)對全球金融一體化趨勢、深化金融體制改革，促進(jìn)人民幣國際化的重大舉措。建立上海離岸金融市場的構(gòu)想也提上了日程。本文首先介紹了日本東京離岸金融市場發(fā)展成功的關(guān)鍵因素；然后介紹了日本在建立東京離岸金融市場之初和上海離岸金融市場的相似的宏微觀經(jīng)濟(jì)背景，以及對中國在上海建立離岸金融市場的啟示。

關(guān)鍵詞：離岸金融市場；上海自貿(mào)區(qū)；市場監(jiān)管

一、日本離岸金融市場發(fā)展成功的關(guān)鍵因素

離岸金融市場，在學(xué)術(shù)界本身沒有其明確的定義。主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算；外匯黃金買賣、保險(xiǎn)服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國際金融市場，可以說是一種經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的產(chǎn)物。

日本離岸金融市場發(fā)展的關(guān)鍵因素 ：

（一）擁有充足的資本儲(chǔ)備

1.首先日本擁有龐大的外匯儲(chǔ)備。建立東京離岸金融市場之初，日本一直是出口導(dǎo)向型的政策，與其他國家大都保持著較大的貿(mào)易順差，外匯儲(chǔ)備總量在當(dāng)時(shí)，居于世界第一。

2.東京外匯市場是世界第三大市場且東京擁有世界第二大證劵交易所。東京證券交易所與大阪證券交易所、名古屋證券交易所并列為日本三大證券交易所，其市場規(guī)模位居世界前三大。僅次于紐約證券交易所的世界第二大證券市場。

（二）采用的是內(nèi)外分離式的離岸金融市場模式

離岸金融市場中銀行間的賬戶交易是主流。在日本獲得許可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行是離岸賬戶設(shè)立的主體，這樣銀行必須把專門的離岸賬戶和已存在的國內(nèi)賬戶分開。而離岸金融賬戶資金的籌措也僅限于非居民、其他離岸賬戶、及總行與各個(gè)分行之間的借入和借出。

（三）市場交易幣種多元化

日本東京離岸金融市場的交易的幣種相對比較自由化，可以是日元或者其他貨幣來進(jìn)行交易。這能夠大大促進(jìn)日本離岸金融市場的發(fā)展與繁榮，推動(dòng)日元國際化的進(jìn)程。

（四）監(jiān)管的嚴(yán)格高效

日本政府為了保證東京離岸金融市場發(fā)展的穩(wěn)定性和持續(xù)性，在市場的參入方的準(zhǔn)入和具體業(yè)務(wù)操作方面都有設(shè)定有限制。

1.限制操作過程。離岸賬戶和在案賬戶資金的流入和流出和每天從離岸賬戶的凈流入壓制在上個(gè)月非居民資產(chǎn)平均余額的10%之內(nèi)。

2.限制交易對象。JOM的交易對象只能是外國法人、外國政府、外匯銀行的海外分行、國際金融機(jī)構(gòu)。

3.限制資金的籌集和使用。JOM資金的籌集只能從非居民、其他離岸賬戶和總行吸收的非結(jié)算性質(zhì)的存款和貸款。不允許發(fā)行大額定期存單。

二、日本與上海自貿(mào)區(qū)離岸金融市場發(fā)展的相似經(jīng)濟(jì)環(huán)境

（一）兩國發(fā)展離岸金融市場相似的國家宏觀經(jīng)濟(jì)背景

1.中國目前的GDP的增長速度飛快，自1978年起，年均增長速度超過10%，并且自2011年起，中國的經(jīng)濟(jì)總量超越日本，躋身為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而日本在建立離岸金融市場之初的經(jīng)濟(jì)增長速度也很快，有10%左右，而且在當(dāng)時(shí)同樣是世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

2.中日在建立離岸金融市場之初，都是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，都具有巨大的外匯儲(chǔ)備額。截止2009年末，我國的外匯儲(chǔ)備有2萬億之多，并且還會(huì)繼續(xù)增。

3.對外直接投資都比較活躍。中國的對外直接投資額在2013年，有700億美元左右，而日本的對外直接投資則從1980年的46.93億美元，直線增加到1989年的677億美元。

4.中日兩國都面臨著本幣升值的壓力。我國的巨額外匯儲(chǔ)備在不斷增加，同時(shí)，以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家也在不斷給人民幣升值施加壓力。而這與上世紀(jì)八十年代的日本非常相似。

（二）上海與東京各自發(fā)展離岸金融中心所具備的相似微觀條件

1.上海與東京都具有雄厚的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力。發(fā)展離岸金融市場的先決條件就是要具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力。上海與東京都是本國國內(nèi)強(qiáng)大的金融中心。

2.上海與東京的金融市場體系都比較健全，且規(guī)模較大。上海具有完備的金融市場主體，各類商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金管理公司、等非銀行金融機(jī)構(gòu)齊全。東京證交所，在1981年的市值僅次于紐約證交所，有4179億美元。而目前上海的證券交易所的市值同樣強(qiáng)大，排名世界第五。

3.上海與東京都具有發(fā)展離岸金融市場優(yōu)越的地理?xiàng)l件，都擁有本國最大的貿(mào)易港口。2012年，上海港的集裝箱和貨物的吞吐量都能排到世界第一。東京港，是日本國內(nèi)最大的港口，進(jìn)出口貿(mào)易額占據(jù)全國的半壁江山。

三、日本離岸金融市場發(fā)展對上海自貿(mào)區(qū)離岸金融市場建立的啟示

（一）改善國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的不斷開放

日本在上世紀(jì)八十年代建立離岸金融市場之初，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，幾乎保持著10%左右的經(jīng)濟(jì)增長速度。而日本在1980年末出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)泡沫，JOM的下滑，也主要根源于當(dāng)時(shí)政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤。而目前面臨的狀況和當(dāng)時(shí)的日本相似，短期內(nèi)，人民幣升值的壓力巨大。此時(shí)中國政府要采取積極的財(cái)政政策貨幣政策措施來改善國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢。同時(shí)不斷深化改革和對外開放，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)而穩(wěn)定的增長。

（二）在離岸金融市場模式上，選擇內(nèi)外分離的市場模式

目前我國還處于深化改革的階段，金融市場化還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，金融監(jiān)管也不夠健全，不能有效的抵御外來資本的有效沖擊。對此我國對于上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融市場的模式要持謹(jǐn)慎的態(tài)度。同時(shí)借鑒日本東京離岸金融市場的成功模式，上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融市場宜采取內(nèi)外分離的模式。

（三）在離岸金融市場的建立和發(fā)展方面需要政府政策大力支持。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.對離岸金融業(yè)務(wù)實(shí)行稅收優(yōu)惠政策。如政府可以免征利息預(yù)扣稅、印花稅、減征營業(yè)稅，個(gè)人和企業(yè)所得稅。

2.逐步放松一些市場管制，增加經(jīng)營的自由度，實(shí)行彈性的金融政策。

（四）加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)管，保證市場的安全與穩(wěn)定

在離岸金融市場的的監(jiān)管上因堅(jiān)持穩(wěn)健性的原則，發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)既要鼓勵(lì)創(chuàng)新、擴(kuò)大規(guī)模又要加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管可以從以下幾個(gè)方面入手：

1.根據(jù)巴塞爾協(xié)議。一般開辦離岸業(yè)務(wù)的銀行大都可以分為外資銀行和國內(nèi)銀行，這樣我們就可以對二者采取不同的監(jiān)督和評估體系。

2.針對銀行的市場準(zhǔn)入采取銀行分級制度。不同等級的銀行分別對應(yīng)不同的經(jīng)營范圍和相應(yīng)的區(qū)域。央行要綜合考慮申請開辦離岸金融業(yè)務(wù)的銀行的資本量、信譽(yù)等級、經(jīng)營管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理水平并分別頒發(fā)對應(yīng)的營業(yè)執(zhí)照。

3.離岸金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動(dòng)的監(jiān)管。為了保證離岸金融市場的穩(wěn)定，有必要要求開辦離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)在開辦業(yè)務(wù)之前，制作出一份如何開展離岸金融業(yè)務(wù)及開展的具體環(huán)境的說明書。

4.開辦離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須建立和健全內(nèi)部控制機(jī)制，強(qiáng)化內(nèi)部的稽查。

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