論企業績效考核的指標——經濟增加值

經濟增加值（EVA）是一種新型的價值分析工具和業績評價指標，現在國有企業普遍以經濟增加值為考核指標。本文通過介紹EVA的定義以及優缺點，提出三點啟示。

績效考核的價值模式中最重要的一項指標就是經濟增加值（EVA）。它是一項高質量的業績指標，是全面的財務管理架構，也是一種經理人薪酬的獎勵機制。事實證明：按照利潤、工齡確定薪酬不太合適，利潤多、銷售額多的企業，EVA狀況未必好，帶給股東的財富未必多。

EVA最初是由Stern Stewart管理咨詢公司倡導提出的，其簡單計算公式如下：

EVA=NOPAT-WACC×TC，其中，NOPAT（Net Operating Profit After Taxes）是指稅后凈經營利潤，WACC（Weighted Average Cost of Capital）是指加權平均資本成本，TC（Total Capital）是指資本總額。EVA的每個組成部分都有其獨特之處：NOPAT須經過150多項的調整；WACC由負債成本和權益成本構成，負債成本可由相應的利息成本來計算，而權益成本通常需要應用CAPM（Capital Assets Pricing Model）資本資產定價模型來確定；TC不僅包括債權人權益成本，還包括股東權益成本。

一、EVA指標的優點

（一）對會計利潤進行改進

1.EVA指標計算中“WACC×TC”這部分把股東權益成本包括在利潤計算中，而以往的會計利潤完全忽視了這一點。在企業的利潤表中，看不到反映股東權益成本的一項，這是因為傳統會計認為股東資金一經注入企業，在企業正常經營條件下，無論發不發股利，是不會撤出的，企業沒有必須定期支付報酬的義務。在現實中，也許我們很難看到股權資本的減少，但如果企業達不到股東要求的最低報酬率，或WACC×TC>NOPAT，即EVA<0，這樣的企業在股市上將很難吸引投資者的注意。

2.從“NOPAT”的調整來看，主要是對會計準則指導下獲得的利潤進行調整，校正會計人員選擇會計政策、會計估計的主觀傾向問題和會計準則本身固有缺陷，從而使EVA更加接近經濟利潤。EVA指標不是對會計利潤的否定，而是會計利潤指標的一種改進，它更清晰地告訴企業的相關利益者一個贏利的企業是否真的在創造價值，或一個虧損的企業是否真的在破壞價值。

（二）協調管理者與股東的利益，激勵管理者有效行為。管理者與所有者利益之間的協調通常運用激勵機制來解決。對管理者的激勵，EVA指標就是一種有效的標準，它是對EVA計算結果的一個重要應用。所有者的利益在于使公司價值、股票價值不斷上升，而EVA恰恰是反映企業創造價值的指標，同時根據數據顯示，EVA持續大于零的企業，其股票價值也是不斷上升的。EVA能夠促使管理者站在所有者的位置進行思考和行動。

二、EVA的缺點

（一）計算上的困難

1.如何準確地計量股權資本成本。由于現實經濟環境決定了我們的市場是一個非有效市場，這就使依據有效市場條件得來的CAPM模型在當前的經濟決策中受到質疑。在非有效市場中得到的beta會使其與依據beta計算出的股權收率缺乏相關性，在WACC中反映的股權成本不能真正代表股東要求的必要收益率。

2.NOPAT計算的困難。這一點突出表現在對會計NOPAT的調整多達150多項。如果每一個實施EVA的企業都進行150多項的調整，其成本很可能遠大于收益。所以Stern Stewart管理咨詢公司建議實施EVA的企業選擇30個以下的調整事項。

（二）激勵的局限性，EVA指標向下滲透存在問題。從EVA的實踐案例來看，絕大多數實施EVA管理的公司僅將EVA與高層薪酬掛鉤。EVA激勵“向下滲透”，是指將EVA激勵范圍由決策層向下延伸到執行層乃至操作層。EVA向下滲透有兩種方法：一是“EVA中心分解法”；另一個是“EVA驅動因素法”。

“EVA中心”是“利潤中心”的一種，是指組織內部可以對自身創造的EVA進行度量和管理的不同層次的業務單位。這里面有一些問題需要解決。首先，共享資源的分配。如果缺少合理的分配方法，那么將直接影響各個中心EVA的計算結果，EVA不但沒有起到激勵作用，反而損傷員工的積極性。其次，關聯交易問題。如果EVA中心利潤之間存在關聯交易，其交易價格的質量嚴重影響到EVA計算結果的質量。

“EVA驅動因素”是指經營過程中影響EVA結果并且易于同企業內部單位、部門或個人責任掛起鉤來的各種指標。由于這些因素中包括以往經常用到的銷售利率、存貨周轉期、投資收益率等，在企業不加以宣傳的情況下，員工不清楚自身行為和EVA的直接關系，不利于員工為提升EVA而進行的創新行為產生。

三、啟示

實施EVA考核給企業帶來的實際意義主要體現在以下3個方面：

1.真實反映企業價值。利潤不是EVA，有利潤不等于為股東創造價值。當EVA大于等于0時，說明企業在保值增值，當EVA小于0時，說明企業價值在減少。使企業關注資本成本。

2.將EVA作為績效衡量尺度，經營者將不得不關注資本成本率，促使經營者綜合考慮收益與風險，謹慎投資。同時，EVA也有助于企業集團總部和下屬企業及時發現并調整投資和資產結構。

3.完善企業業績考評體系。傳統上，國有企業主要關注對當期利潤和規模的考核，引入EVA考核指標將有助于引導經營者關注企業長期價值的創造。（作者單位為山西財經大學會計學院）