汽車行業財務業績分析

葛蕾　呂艷艷

[摘要]受國內外經濟增速放緩、中國經濟進入新常態以及國四政策法規升級等因素影響，2014年的商用車市場增長點并不明顯，商用車銷量下滑。為了深入了解汽車行業的經營狀況，發現汽車行業面臨的困境，文章以福田汽車為例，以東風汽車為對比企業，采用比率比較分析、趨勢分析以及杜邦綜合分析等方法，對福田的盈利能力、營運能力、償債能力進行了詳細分析。最后，結合福田現在面臨的問題，提出合理化的建議。

[關鍵詞]福田汽車；財務分析；趨勢分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc201615148

我國的商用車市場起步略晚，但發展迅速，從2002年到2010年，在投資拉動和出口導向模式的推動下，我國商用車的年均增長率在15%左右，但是2011年和2012年連續兩年出現負增長。商用車在2013年得以快速恢復，則是受國家投資增長拉動，房地產等項目以及城市物流的發展也催生了對商用車的需求。同時，伴隨著我國宏觀經濟增速已經明顯放緩，經濟處于新常態，國四排放標準全面推廣必將助推產業升級，商用車銷量高增長時代已很難再現，商用車生產企業正在步入一個淘汰更新的調整期。

面對錯綜復雜的外部環境，2014年的商用車需求低迷，產銷量均低于上年的同期水平，商用車進入微增長狀態，在這樣的背景下，福田汽車攻堅克難，連續10年蟬聯中國商用車第一，繼續領先競爭對手東風汽車公司，本文將針對北汽福田汽車股份有限公司（簡稱福田汽車）財務進行分析，探討其財務狀況及其存在的問題，為改善福田汽車的經營管理提供有價值的信息。

1福田汽車報表分析

11償債能力

企業的償債能力的強弱是反映企業財務狀況的重要標志，償債能力不僅是企業本身所關心的問題，也是各方面利益相關者都非常重視的問題。企業償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。

111短期償債能力

速動比率是用來衡量企業流動資產中可以立即變現償付流動負債的能力，一般標準為1∶1。根據下表，我們可以看出福田汽車速動比率呈現逐漸上升的趨勢，尤其是2014年，逐漸接近1，和同行業的東風汽車比相差不大，主要原因是福田汽車降價促銷處理庫存，致使本期的存貨大幅減少12億元的存貨，較上年下降37%。

現金比率可以衡量企業的直接償付能力，現金比率越高，代表企業可以立即用于支付債務的現金類資產越多，一般情況下，這一比率應保持在20%左右。根據下表，可以看出福田汽車現金比率值呈下降的趨勢，越來越接近20%，遠低于東風汽車的現金比率，這反映出東風汽車有些流動資金沒有得到充分的利用，保留了過多的現金資產，對企業發展有不利的影響，而福田汽車的現金比率比較合理。因此，福田汽車對流動負債的償付能力在調高，短期償債能力較好。

112長期償債能力

從下表中可以看出，2011年，福田汽車資產負債比率較高，無論是企業本身，還是投資者或債權人，雖然可以接受，但長期償債風險較大。但是自2012年以來，資產負債率基本保持在55%左右，公司既獲取了杠桿利益，又考慮了可能面臨的財務風險，2014年資產負債率小幅上升，主要原因是在企業凈資產基本保持不變的情況下，福田汽車的負債過多，削弱了自身抵御外部沖擊的能力。

福田汽車的股東權益比率則整體呈現先上升后下降的趨勢，對比福田汽車和東風汽車的股東權益比率，福田汽車好于東風汽車，但是兩者相差不大，福田汽車債權人利益受保障程度較好。

12營運能力

121存貨周轉率

存貨周轉率作為衡量企業銷售效率和存貨使用率的一個重要指標，數值越大越好，不同行業的標準也不一樣。福田汽車和東風汽車在2012—2014年存貨周轉率增長趨勢較平穩，福田汽車由749上升到1115，東風汽車由724上升到865，反映出作為中國商用車的第一品牌福田汽車在我國商用車銷量低迷和柴油車排放法規升級的雙重影響下，戰勝了環境帶來的壓力和挑戰，仍然能保持較平穩的銷售能力。

122應收賬款周轉率

應收賬款增加的現象已經成為當前實體經濟面臨的重要問題。應收賬款周轉率是指從獲得應收賬款的權利到收回款項、變成現金所需要的時間，一般來說，越高越好。從2011—2014年，福田汽車的應收賬款周轉率一直處于大幅下降的趨勢，由4401次下降到971次，主要是因為經濟增速放緩和貨幣政策的微調，導致資金流動速度慢，還有福田汽車下游客戶缺乏流動資金，支付能力變弱，回款速度慢使得應收賬款周轉率上升。2014年福田汽車應收賬款比去年增加了20%，但是1年以內的應收賬款占到了83%，當年的應收賬款大部分都可以在第二年收回，整體看福田汽車有不錯的資金回籠能力，但是還需要繼續提高。

總體上看，福田汽車的整體營運能力一般，未來有待提高，未來福田汽車需要擴大融資渠道來補充營運資金，降低壞賬和陷入財務困境的風險并進一步降低應收賬款的上升速度。

13盈利能力

首先，根據公布的報表數據，2011—2014年福田汽車凈資產收益率、銷售凈利率、每股收益等衡量盈利能力的指標呈現逐年下降的趨勢，但是從整體上看還是比東風汽車盈利狀況要好，并且福田汽車近四年的銷售毛利率分別為909%、1074%、1277%、1191%，說明企業銷售的初始能力基本沒有變化，但是進一步觀察企業的利潤表，我們可以發現2014年福田汽車三項期間費用的增幅及營業收入的增幅分別為062 %、1333 %、58309%和-135%，三費的增幅均高于營業收入的增幅，尤其是財務費用和銷售費用，由于三項費用不計營業成本，無法對毛利率產生影響，福田汽車三費高達43億元，影響自身的盈利能力，福田汽車未來有壓縮三項期間費用和成本的空間。

其次，根據報表，2011—2014年福田汽車的凈利潤持續大幅下降，從1152億元下降到459億元，而非經常性損益則持續增加，由313億元增加到1032億元，福田汽車獲得的凈利潤并不是來自于營業利潤的增加，尤其是福田汽車2014年度非經常性損益在凈利潤中占的比例非常大，超過了200%，主要就是由于獲得政府補助727億元，而且，福田汽車2014年通過處置非流動資產獲利276億元也致使其營業外收入大增。

2福田汽車存在的問題

21現金流量凈額為負

福田汽車2014年現金及現金等價物凈增加額為-504億元，主要是因為投資活動產生的現金流量凈額為-2292億元，主要用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產，而占現金流入和現金流出比例最大的經營活動產生的現金流量凈額較小，經營活動產生的現金流量凈額只有1102億元，因此導致了福田汽車2014年現金流量凈額為負，福田汽車的資金鏈需要引起重視和關注。

22開發支出金額過大，投資回收期長

福田汽車處于戰略轉型期，整體產品線由低端向高端調整，最近三年研發投入過多，尤其是2014年開發支出達到了268億元，較2013年同比增長394%，主要原因是福田汽車加大了對高端產品的開發力度，過多的開發費用會占用福田汽車的營運資金，存在一定的資金風險。并且汽車研發投資回收期長，汽車產品更新換代的速度呈加快趨勢，福田汽車需要快速推出滿足市場需求的新產品，縮短自己的投資回收期才能立于不敗之地。

23負債結構不合理，流動負債較高

2014年年末，公司流動負債占總負債比例高達8796%，利息資本化支出較上年上升了4869%，較高的流動負債使得福田汽車面臨一定的短期償債壓力，并且一旦福田汽車自身經營或融資、信貸環境發生重大不利變化，將可能出現短期現金流短缺，對償還利息支出造成不利影響。

24匯兌損失增加

2013年福田汽車的財務費用為-038億元，而2014年財務費用為184億，比2013年增加了222億元，同比增長了58309%，導致福田汽車2014年財務費用大幅增加，除流動負債致使利息支出增加原因以外，還有一個重要原因就是福田汽車的匯兌損失過大，2014年人民幣匯率波動加劇，導致匯兌損失增加了115億元，較上年增長了180%。

25非經常性損益持續大幅增加

非經常性損益成為福田汽車增加盈利的重要武器，而非經常性損益并非公司經常性營業所得，具有偶然性和不可持續性等特點，并不能真實反映福田汽車的成長性，福田汽車要想保住商用車市場龍頭地位，未來的盈利點不能依靠非經常性損益的增加。

3加強財務管理的建議

31提高盈利質量，增加現金流入

福田汽車要想提高盈利，應不斷提高福田自身主營業務利潤的比重，減少非經常損益，才能使公司持續發展并不斷增加自身價值。福田汽車正處于產品轉型期，增加產品的高附加值，提高企業的核心競爭力，力爭使福田汽車的所有盈余都能帶來真切的現金流，從而為現金股利分配打下良好的基礎。

32優化負債結構，降低融資成本

福田汽車一方面要強化風險管理和財務的安全性，保障自身負債結構與償債能力相適應；另一方面也可以采用多種短期資金融資方式，比如短期融資券，靈活解決福田汽車短期資金使用和周轉。

33利用金融手段合理規避匯率風險

福田汽車既要提高自身風險意識，培養和引進相關的專業人員，增強處置匯率風險的能力，也要通過購買銀行提供的外匯衍生工具規避匯率風險。

34縮短產品線和產品設計開發周期

福田汽車應集中精力經營好利潤比重高的高端產品，削減競爭處于劣勢的低端輕型卡車，縮短企業的產品線，避免無益的投入，力圖扭轉商用車銷量下降的局面。同時，立足目標市場，從產品的可制造性和可裝配性入手，在產品的開發階段就全面地考慮產品制造和裝配的需求，減少產品的設計修改，提高制造和裝配效率，從而降低產品開發成本，縮短產品開發時間，合理降低企業的開發支出。

參考文獻：

張先治，陳友邦財務分析[M].5版大連：東北財經大學出版社，2010