銀行不良資產(chǎn)誰來買單

王麗娟

不良資產(chǎn)一直在銀行體系內(nèi)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，銀行仍然是最大的消化主體。

3月底4月初，各家銀行年報紛紛出爐，不良貸款率一欄幾乎“全軍覆沒”。

2015年底，經(jīng)過連續(xù)10個季度的環(huán)比上升，商業(yè)銀行不良率已達(dá)1.67%，且撥備覆蓋率從年初211.98%降至181.18%。2016年2月份數(shù)據(jù)顯示，不良貸款規(guī)模持續(xù)攀升，不良貸款率已告別“1”字頭，升至2.08%。

這是股改上市以來，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力最大的一年。并且，資產(chǎn)質(zhì)量還在持續(xù)下滑，依舊看不到底部在何處。

不良資產(chǎn)處置，成為銀行今年的重點工作。

正所謂“甲之蜜糖，乙之砒霜”。對銀行而言，不良資產(chǎn)是塊毒瘤，各家銀行出于監(jiān)管要求、資金成本和時間成本等因素，不得不加快不良資產(chǎn)的處置速度。而對資產(chǎn)管理公司而言，不良資產(chǎn)或許是潛力股，一旦資產(chǎn)價格回暖，可以依靠不良資產(chǎn)處置賺得盆滿缽滿。

此刻，萬億“債轉(zhuǎn)股”有待開啟，不良資產(chǎn)證券化亦在加速推進(jìn)，各類型的資產(chǎn)管理公司迅速崛起，各類接盤俠已準(zhǔn)備就緒。那么，誰才是不良資產(chǎn)的買單主力？風(fēng)險又是否能真正有效化解？

處置方式史上最全

2016年可謂是不良資產(chǎn)處置的關(guān)鍵年。不僅因為不良資產(chǎn)不斷高企，也因為各種處置方式逐漸涌現(xiàn)，形成了市場化、多元化和綜合化處置不良資產(chǎn)的能力，可謂“史上最全”。

首先，“債轉(zhuǎn)股”重出江湖。二重重裝、熔盛重工債轉(zhuǎn)股方案相繼落地，中鋼集團(tuán)包括債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的重組方案也正待批復(fù)。債轉(zhuǎn)股還將在更廣范圍內(nèi)推進(jìn)，預(yù)計首批將化解1萬億的銀行潛在不良資產(chǎn)。

作為企業(yè)降杠桿、銀行資產(chǎn)保全的一種方式，債轉(zhuǎn)股在不良資產(chǎn)處置中被賦予了頗高的期待。

其次，不良資產(chǎn)證券化也在加速推進(jìn)中。這項2005年就開展試點但2008年被叫停、直到2014年才被個別資產(chǎn)管理公司“怯生生”試了幾筆的處置手段，一直命途多舛。

今年，銀監(jiān)會重點強調(diào)了要加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，邁出重要一步。而這“重要一步”，或是將試點逐漸常規(guī)化。

實際上，債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化均為政策層面的新增手段，傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理公司仍是主流接盤俠。

首當(dāng)其沖是四大資產(chǎn)管理公司——東方、華融、長城、信達(dá)，因處置上世紀(jì)末四大國有銀行的不良資產(chǎn)而創(chuàng)辦，如今已是主力軍隊伍。

也正是因為接盤了四大國有銀行股改上市之前的大筆不良資產(chǎn)，在經(jīng)歷了一輪資產(chǎn)上漲之后，不良資產(chǎn)的變現(xiàn)盈利能力提升，四大管理公司“悶聲賺錢”，逐漸成為了金融巨頭。

正是看到了這一“錢景”，越來越多的處置不良資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)相繼成立。其中包括有地方政府背書的“地方版AMC（資產(chǎn)管理公司）”，以城商行等為主要客戶群。一些新興的民資資產(chǎn)管理公司，通過與國有資產(chǎn)管理公司合作，分食利益。正所謂，一條處置不良資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈正日漸成熟。

接盤主力仍在銀行間

看上去當(dāng)前的處置手段和渠道逐漸多元化，但實際上，不良資產(chǎn)的消化主力還在銀行體系內(nèi)。

目前，商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)有三大正規(guī)渠道：一是自行清收重組和減免，二是自主核銷，三是對外轉(zhuǎn)讓，這三種渠道的處置規(guī)模約各占1/3。

于銀行而言，盡管清收重組和自主核銷是處置不良資產(chǎn)的主要方式，卻不是最有效率和收益的方式。

于是，債轉(zhuǎn)股被再次重提，不良資產(chǎn)證券化加速重啟。但這兩大新增手段和渠道，盡管能實現(xiàn)時間換空間，緩解銀行流動性和盈利壓力，卻并未將不良風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。

對于債轉(zhuǎn)股，一位銀行資產(chǎn)管理部門人士擔(dān)心，“如果貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有好轉(zhuǎn)，甚至進(jìn)一步惡化直至破產(chǎn)，那么銀行手里的股票還是會變成一張廢紙，還不如當(dāng)初作為債權(quán)人要求破產(chǎn)清算。”

上述銀行人士透露，萬億規(guī)模的債轉(zhuǎn)股不只是針對不良資產(chǎn)，還涉及到關(guān)注類貸款，畢竟有很多壞賬主體不具備長期發(fā)展的趨勢。無論被動還是主動，銀行都希望轉(zhuǎn)換過來的股權(quán)是具有投資價值的。

而對于不良資產(chǎn)證券化，從去年年底重啟以來，銀監(jiān)會已經(jīng)批復(fù)了包括國有銀行在內(nèi)的六家試點機(jī)構(gòu)，并給予了500億元額度。但直到今年一季度結(jié)束，各家銀行的產(chǎn)品還沒有發(fā)行的跡象——其一是資產(chǎn)估值存在挑戰(zhàn)，其二是潛在認(rèn)購機(jī)構(gòu)也猶豫不決。

對于不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，購買主力還主要集中在銀行間市場，一些銀行同業(yè)部門的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在產(chǎn)品銷售還沒開始時，就已經(jīng)對產(chǎn)品有所顧慮。“要關(guān)注發(fā)行人和擔(dān)保。如果有財政兜底，那才有購買的動力。”

無論是清收處置、自我核銷，還是債轉(zhuǎn)股、發(fā)行不良資產(chǎn)證券化，不良資產(chǎn)一直在銀行體系內(nèi)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，銀行仍然是最大的消化主體。

資管市場打破壟斷

然而，萬億級的市場規(guī)模，使得不良資產(chǎn)并沒有因為是“壞孩子”而被嫌棄，反而成為資產(chǎn)管理公司盯上的一塊肥肉。

在發(fā)達(dá)資本市場，那些專門盯著壞賬并且以此為生的金融機(jī)構(gòu)，被稱為“禿鷲”。如今在中國，“禿鷲”越來越多。

對于專業(yè)從事不良資產(chǎn)處置的四大資產(chǎn)管理公司而言，在嘗盡了上一輪銀行剝離壞賬的甜頭之后，如今的處置手段和模式也在不斷花樣翻新。

例如，四大資產(chǎn)管理公司紛紛布局“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”，信達(dá)、華融就先后試點在淘寶資產(chǎn)拍賣平臺分別上線40億元、515億元不良資產(chǎn)。

不過，過去能賺得盆滿缽滿，除了不良資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大之外，四大資管公司相對壟斷的地位同樣功不可沒。現(xiàn)在，這種壟斷已經(jīng)被打破。

經(jīng)過兩年多醞釀和準(zhǔn)備，目前已有20多家地方資產(chǎn)管理公司成立，甚至落地到地市一級。除此之外，一些民資資產(chǎn)管理公司也在低調(diào)躋身這一隊伍，且勢力逐漸擴(kuò)大。

一方面，它們選擇直接與銀行合作，通過更有競爭力的價格從銀行手中購買不良資產(chǎn)，再通過自己的追討團(tuán)隊、法律團(tuán)隊進(jìn)行追訴和變現(xiàn)。“其實民資更多是做一些比較瑣碎的活兒，多是‘四大不愿搭理的。比如抵質(zhì)押的盡職調(diào)查和處置跟蹤，或者零碎的不良資產(chǎn)包處置。”

另一方面，它們通過與“四大”合作設(shè)立私募基金，由四大資產(chǎn)管理公司作為GP（普通合伙人），其他資產(chǎn)管理或投資公司作為LP（有限合伙人），LP再受讓股份給更多的投資人，形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。這無疑是對不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的突破，而不止局限于原來的資產(chǎn)證券化這一雛形。

專家指出，市場更樂見的，是不良資產(chǎn)不再停留在銀行體系之內(nèi)，而是在控制住系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，讓更多的市場主體參與其中，以更加市場化的手段來解決問題。