險資洶涌“出海”

宋怡青

面對險資出海，監管層如何協調投資收益率、風險管控能力和償付能力充足率這三者的關系？

險企“新貴”安邦保險與萬豪爭奪喜達屋的對決雖然以安邦的退出落幕，但是頻頻出手“海淘”不動產的中國險企依然氣勢如虹。尤其是在低利率趨勢下，“資產配置荒”的憂慮仍在加劇，龐大的保險資金該如何找到一個合適的投資出口？

可以預見的是，在國內利差逐步收窄的預期下，部分險企正在通過投資境外不動產這一方式，開啟多幣種、多元化的資產管理模式。面對險資出海，監管層如何協調投資收益率、風險管控能力和償付能力充足率這三者的關系？這是一個值得思考的問題。

險資忙于“出海”

自 2013 年 7 月中國平安以2.6億英鎊的高價購得倫敦金融城的標志性建筑之一——勞合社大樓后，中國保險業企業的目光開始紛紛投向海外不動產市場。從中國人壽出資7.95億英鎊買下10 Upper Bank Street大樓 70%控股權，到陽光保險出價2.3億美元將曼哈頓的巴卡拉酒店收入囊中，再到安邦保險“插手”喜達屋等，不到三年時間，中國保險業企業已完成多筆影響巨大的海外不動產投資。保守計算，僅國內營收排名前10的保險公司砸向海外地產的資金至少有40多億美元。

中國進行海外不動產投資金額普遍較大，且投資標的多位于核心地段。

目前，全球大多數國家將大約6%的保險資金投資于房地產，其中20%投資于海外市場。但是中國保險資金遠遠低于這一水平。統計數據顯示，截至2015年末，保險業境外投資額約360億美金，折合2000多億元人民幣，僅占總資產的1.9%。

仲量聯行的研究報告顯示，中國的海外房地產投資主體趨于多元化，保險公司成為重要的新生力量。相較以往的試水，“險資出海”已逐漸步入快速發展階段。從長期而言，按照現在的發展趨勢與節奏，中國險資在境外的房地產直接投資有望達到2400億美元。

國內險企布局海外地產雖然時間不長，但區別于先前慣用單槍匹馬的商業手法，如今保險公司更側重合縱連橫的資本策略，投資基金或與海外機構聯手成立合資公司，這樣既能迅速熟悉當地市場，也能有效獲取投資相關專業信息，同時又分散了投資風險。

回報大于風險

多位業內人士對《財經國家周刊》記者表示，中資保險熱衷于海外房地產，是因為此類資產本身彰顯出了風險較低和收益較高的優點。

首先，相比國內而言，海外不動產市場更加成熟，投資回報率也更為穩定。以中國平安并購勞合社大樓為例，中國平安買下后將有超過三分之二會租給勞合社倫敦公司，根據其支付的租金估算，若能夠以相似的價格出租整座勞合社大樓，則中國平安可憑借租金收入在 10 年左右收回此次投資的成本，估算下來，中國平安可以得到約6%-9%的年投資回報率，不可謂不高，且收益穩定。

其次，國內缺乏相匹配的標的。與進行海外不動產投資相比，國內的不動產投資面臨投資回報率偏低的問題，以國內大多數一線城市寫字樓市場為例，北京、上海、廣州、深圳四個一線城市寫字樓市場的凈回報率目前只有5%左右。

再次，有助于抵御通脹。保險企業投資不動產在中長期內，能夠在一定程度上抵御通貨膨脹。保險資金若投資于債券等一些具有固定利息的產品，其所獲得的實際收益是其名義收益減去通貨膨脹的影響之后的收益，在高通脹的情況下實際收益率還有可能為負。

目前發達國家短期并不會實質性改變“低利率”或“零利率”貨幣政策，這對不少投資渠道構成了價格壓制。因此，中資保險未來對海外權益類資產或將有所收斂，而另類資產的投資勢必加碼，不動產就是一個很好的選擇。

雖然收益顯而易見，但是也有業內也有不少聲音，擔心險資出海的多重風險。

“險資海外布局不動產主要面臨三大風險。”標準普爾信用分析師陳優妮表示，首先是流動性風險。在進行海外不動產投資時，所需投入的資金量較大，而收回投資所需要的時期較長，這就加大了投資資金的機會成本且降低了其變現能力，導致進行海外不動產投資的保險企業將要面臨較大的流動性風險。

其次，匯率風險。在投資海外不動產時，由于存在著匯兌的過程因此匯率的變動會引起投資收益的變化。

再次，利率風險。當市場利率上升時，不動產等長期資產可能面臨資產縮水的狀況。

監管政策松綁

險企“海淘”不動產與監管層逐漸放松的險資管控密切相關。

2014 年 8 月，保險業“國十條”公布，提出要進一步提升保險業的對外開放水平，使 “引進來”和 “走出去”能夠更好地結合。

而“國十條”發布前6 個月，保監會曾就保險業的對外投資水平做出規定，其要求保險資金境外投資余額合計不高于該公司上季末總資產的 15%。統計數據顯示，截至2015年末，保險業境外投資額僅占總資產的1.9%，距監管層規定的15%的境外投資上限還有相當大的距離。

今年“十三五”規劃綱要明確提出，支持保險業走出去，拓展保險資金境外投資范圍。這就意味著，今后5年，在政策支持下，保險業境外投資將迎來提速期。

保監會副主席陳文輝表示，保險資金海外投資剛剛開始。保險業“走出去”既是國家戰略發展的需要，也是保險業自身發展的需要。

面對險資的出海，監管層如何協調投資收益率、風險管控能力和償付能力充足率這三者的關系？

《財經國家周刊》記者獲悉，為了合理引導保險資金投資海外優質標的，防范相關風險，監管層也將采取一系列措施：

保監會將堅持“放開前端，管住后端”的總體思路，建立健全現代化多層次的資金運用監管體系，牢牢守住風險底線。

首先，加強風險監測和預警。加強保險資金運用監管信息化水平，完善風險監測體系，進一步加強對重點風險領域和重點風險公司的風險監測工作，提高風險監測的針對性和有效性，抓早抓小。

其次，強化事中事后監管工具。充分運用信息披露、內部控制、分類監管、資產負債匹配、托管等事中事后監管工具，全面加強事中事后監管工作。尤其是結合“償二代”發布實施，進一步強化償付能力硬約束，利用資本約束來引導保險資產配置。

再次，加強現場檢查。不斷加強保險資金運用現場檢查的力度和頻度，嚴肅查處違規問題，追究有關公司和人員的責任。