黑龍江省上市公司社會信息披露與股票價格關系研究

時薛原　董淼

摘要：本文選擇黑龍江省部分在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的A股公司為研究對象，構建了黑龍江省上市公司股票價格與黑龍江省上市公司社會信息披露的關系模型，采用多元回歸分析發現，黑龍江省上市公司股票價格與其社會信息披露指數、上市公司規模等因素正向相關。

關鍵詞：社會責任信息報告披露股票價格上市公司

本文選擇黑龍江省部分在上海證券交易所上市的A股公司作為研究樣本，采用多元回歸分析來檢驗黑龍江省上市公司企業社會責任披露指數和股票價格以及公司規模等因素之間的關系。

一、問題分析和模型建立

本文考慮Botosan指數和Chau-Gray指數方法，設計“基于年報的自愿披露水平測量表”用以計算信息披露指數。根據證監會發布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則1-13號》以及相關的法律法規實施細則，結合未來信息披露的發展趨勢，借鑒Botosan指數測量表和Chau-Gray指數測量表，整理出適合黑龍江省上市公司的“年報自愿披露水平測量表”。黑龍江省“年報自愿披露水平測量表”包括四類不同的信息類別分別是戰略類信息、財務類信息、公司類信息、背景信息等43個信息條目。量表中的信息條目適用于黑龍江省上市公司。

本文采用自愿性信息披露指數的計算方法為：[VDI=i=14SCOREi43]

其中，VDI為自愿性信息披露水平指數。[i=1，2，3，4，]代表四類不同的信息類別，[SCOREi]代表每一個得分。

由相關領域專家分別對黑龍江省36家樣本公司2014-2015年報進行打分，打分出現不一致的情況時，進行深入的討論分析后，再次進行打分，直到打分一致。

二、結果與分析

（一）描述性統計

首先對變量進行描述性統計，結果見表2。

通過對黑龍江省36家上市公司數據進行分析表明，黑龍江省上市公司社會責任信息披露整體水平不高，平均值只有18.33%。樣本公司的股票價格均值為8.401；股權集中度較高，其均值為40.63；機構投資者持股比例均值44.98%遠遠高于個人持股比例0.984%。黑龍江省作為老工業基地，多數上市公司由機構投資者掌控，所以機構投資者持股比例遠遠高于個人持股比例。

本文以2014-2015年黑龍江省A股上市公司社會信息責報告為研究對象，通過分析樣本公司的社會責任報告以及國泰安數據庫的信息，借助EXCEL和SPSS19.0軟件，對上市公司的企業社會責任信息披露及公司規模等因素對其股票價格的影響進行了描述性分析、回歸分析等實證研究。

（二）多元線性回歸結果

以股票價格為被解釋變量的多元線性回歸的模型回歸結果如表3.模型1是以股票價格為被解釋變量，以黑龍江省上市公司社會責任信息披露指數為、上市公司規模及上市公司的股權集中度為自變量的基礎模型。模型2與模型3細化模型1中股權集中度為個人持股比例和機構持股比例分別進行了研究。模型4考慮了在黑龍江省社會責任信息披露指數和股權集中度的基礎上，加入扣除項后每股收益對股票價格影響。

從多元回歸結果表3可以看出，調整后[R2]表明文章所選擇的變量擬合度較高，能夠較好的解釋因變量股票價格。四個模型中黑龍江上市公司社會責任信息披露對股票價格具有顯著的正向影響，上市公司社會責任信息披露度越高，資產市場對上市公司的評價越好，公司股票定價約高。而上市公司的規模對股票價格具有顯著正向的影響，說明上市公司的資產規模是資產定價的重要因素，對股票的定價有一定的影響。股權集中度、機構持股比例、個人持股比例及扣除項后每股收益均為顯著水平0.10。對股票價格有正向影響。

五、結束語

本文以黑龍江省上市公司為研究對象，從公司規模、機構投資者持股情況、個人投資者持股情況、扣除項后每股收益及股權集中度等不同的方面分析了黑龍江省上市公司社會責任信息披露程度與上市公司股價等之間的關系。發現黑龍江省上市公司股票價格與其上市公司社會責任信息程度、公司規模正向顯著相關。而股權集中度、機構持股比例、個人持股比例及扣除項后每股收益正向相關。

本文對于黑龍江省證券市場的監管提供參考，上市公司的信息披露程度影響上市公司股票定價，成為證券監管的核心。因此本文建議加強對黑龍江省上市公司的信息披露，建立證券公司參與上市公司治理的制度保障。在上市公司推行激勵制度，提高信息披露透明度。

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