聯(lián)通混合所有制改革：明晰政策、遵循規(guī)律是前提

Strategy Analytics│楊光

聯(lián)通混合所有制改革：明晰政策、遵循規(guī)律是前提

Strategy Analytics│楊光

電信行業(yè)作為技術密集、資金密集型行業(yè)，其投資和運營皆有獨特規(guī)律，且對監(jiān)管政策和宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境的變化較為敏感。這些特征需要引起有意進入該行業(yè)的非公資本的充分重視。

10月9日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，聯(lián)通集團被列入混合所有制改革第一批試點企業(yè)，聯(lián)通集團正研究討論混合所有制改革實施方案。這一消息得到了市場的極大關注，引發(fā)了廣泛討論。本文試圖對聯(lián)通混合所有制改革可能面臨的機遇和挑戰(zhàn)進行分析。

聯(lián)通正面臨嚴峻的競爭局面

2008年的電信行業(yè)重組之后，中國聯(lián)通獲發(fā)WCDMA制式的3G牌照，成熟的技術體制和全球化的產(chǎn)業(yè)鏈支持曾幫助聯(lián)通實現(xiàn)了較快增長，在移動通信市場上爭取到了更大的市場份額。至2014年聯(lián)通的移動通信市場份額超過了23%，而同一時期，中國移動的市場份額從高達73%以上，下降到了62%左右，移動通信市場的不均衡局面得到了初步緩解。同時，“光進銅退”也促進了聯(lián)通固定寬帶業(yè)務的發(fā)展，寬帶業(yè)務成為聯(lián)通另一個重要的市場支柱。

但是，4G業(yè)務牌照的發(fā)放改變了原有的市場節(jié)奏，中國移動借助4G業(yè)務迅速重塑了發(fā)展動能，中國電信在獲得LTE FDD牌照后，也集中資源，聚焦于4G業(yè)務發(fā)展。而聯(lián)通在4G發(fā)展初期的猶疑與搖擺使其錯失4G發(fā)展先機，在市場競爭中逐漸陷于被動。國內(nèi)4G市場啟動之后，聯(lián)通的市場份額明顯下降，與中國移動的差距被重新拉大，而與市場第三名中國電信的差距則顯著縮小。同時，在固網(wǎng)寬帶市場，中國移動也發(fā)起了猛烈進攻，從2016年2月以來的短短7個月內(nèi)，中國移動與中國聯(lián)通的寬帶用戶數(shù)量差距已經(jīng)縮小到了300萬左右。照此趨勢，中國移動將很快超過聯(lián)通成為寬帶市場的第二名。

在巨大的競爭壓力下，聯(lián)通推動“聚焦”戰(zhàn)略，加大對4G和光纖寬帶的投入，移動業(yè)務重現(xiàn)向好跡象，9月的新增4G用戶數(shù)達到605萬戶，4G業(yè)務終于步入增長的快車道。但是用戶規(guī)模的增長也同時引起了成本的攀升，根據(jù)聯(lián)通第三季度的盈利預警，其利潤出現(xiàn)了大幅度下滑，2016年前三季度盈利較去年同期下降約80%，這勢必將影響聯(lián)通在網(wǎng)絡建設、市場營銷等方面的持續(xù)投入能力。事實上，捉襟見肘的財務狀況一直是制約聯(lián)通發(fā)展的重要因素，為了實現(xiàn)長期的健康發(fā)展，聯(lián)通迫切需要在資金、政策等方面獲得更大的支持，這也是為什么市場會對聯(lián)通本次混合所有制改革有如此熱烈反響是原因。

兄弟央企的混改路徑可成借鑒

聯(lián)通并不是第一家嘗試混合所有制改革的電信運營商，中國電信早在2014年就開始了混合所有制改革的探索。當年6月，中國電信旗下聚焦于游戲、娛樂等新興業(yè)務的炫彩互動網(wǎng)絡科技有限公司就通過擴股增資的方式，引入順網(wǎng)科技和文化基金兩家戰(zhàn)略投資者。其中，順網(wǎng)科技向炫彩互動注資2.2億元，占股22%；文化基金注資8000萬元，占股8%，二者合計民資占股比例達到30%。這兩個民營投資者不但為炫彩互動注入了新的資金，也在業(yè)務層面為炫彩互動提供支持和幫助，如順網(wǎng)科技作為國內(nèi)最大的網(wǎng)吧運營軟件提供商，就在手游計費、發(fā)行、運營和營銷等方面與炫彩互動和中國電信展開合作，而文化基金則為炫彩互動在發(fā)展戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)、資本運作和游戲資源等方面提供幫助。

如果說中國電信的混合所有制改革還僅限于新興業(yè)務領域，并且國有股比例仍保持在70%左右的絕對控制地位，那么同為“管道類”央企的東方航空（我們姑且把航空公司視為運送旅客的管道）則在混合所有制改革方面邁出了更大的步伐。2015年7月，東航引入美國達美航空成為戰(zhàn)略投資者，后者以4.5億美元收購東航H股4.66億股，持股比例為3.55%，成為東航最大的境外單一股東。達美航空入股后，將與東航一起，利用各自樞紐門戶的優(yōu)勢和豐富的航線資源，以及雙方在中美航線的互補性，為中美之間的旅客提供更為豐富的航線產(chǎn)品。

今年4月，東航又進一步引入攜程作為外部投資者。攜程將以30億元參與認購東航股份非公開發(fā)行的A股股票。入股后，攜程將與東航集中發(fā)揮資源、渠道、研發(fā)、營銷等優(yōu)勢集合效應，合作研發(fā)旅游產(chǎn)品，并在低成本航空等領域開展股權合作探索。東航集團總經(jīng)理還表示，將繼續(xù)加強東方航空的混合所有制改革，進一步吸收其他投資，國資持股比例“在40%左右就可以”。

混改應重視行業(yè)特征與規(guī)律

從上述案例可以看到，新興業(yè)務領域、國際化擴張、產(chǎn)業(yè)鏈垂直合作等都可成為混合所有制改革的關鍵詞。但是，我們也必須看到，電信行業(yè)作為技術密集、資金密集的行業(yè)，其投資和運營皆有獨特規(guī)律，且對監(jiān)管政策和宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境的變化較為敏感。這些特征需要引起有意進入該行業(yè)的非公資本的充分重視。

事實上，中國聯(lián)通在創(chuàng)建初期就曾在利用非公資本方面走過彎路。1995年，剛剛創(chuàng)建未滿周歲的中國聯(lián)通正處于資金饑渴期，為籌集網(wǎng)絡建設資金，采取了一種所謂“中中外”的特殊融資方式，引入境外公司與中方企業(yè)，通過與聯(lián)通項目合作的方式，聯(lián)合投資建設一定區(qū)域（通常是一個省）內(nèi)的移動通信網(wǎng)絡。這種合作為中國聯(lián)通提供了急需的網(wǎng)絡建設資金，但是不同區(qū)域項目各自為政的方式，也影響了聯(lián)通對網(wǎng)絡運營全程全網(wǎng)的控制，使聯(lián)通逐漸失去了整體性，并造成產(chǎn)權關系的混亂。同時，這種“擦邊球”式的融資方式也處于當時政策和法律環(huán)境的模糊地帶。到1998年，中國電信業(yè)進入了戰(zhàn)略性改組的風云時期，中國政府決定清理“中中外”項目，至2000年中，投資“中中外”項目的30多家境外大型電信公司全部退出。

20年后的今天，電信行業(yè)作為國家信息基礎設施的戰(zhàn)略地位日益提高，技術和業(yè)務的發(fā)展也使集約化運營的需求不斷增長，這一方面抬高了投資者進入的門檻，要求投資者對行業(yè)規(guī)律、技術發(fā)展和政策環(huán)境有更深入的理解和把握，同時也需要主管部門構(gòu)建更為公開透明的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境，并給出清晰的政策邊界。

混改需順應行業(yè)創(chuàng)新趨勢

當前我國移動電話用戶數(shù)已突破13億，市場競爭焦點從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場，這就要求電信運營商能夠進行更精準的市場細分和更為精細化的運營與營銷。移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的迅猛發(fā)展已經(jīng)使OTT公司事實上獲得了對消費者市場（尤其是年輕人群體）的主導權。電信運營商一方面需要構(gòu)建自己的移動互聯(lián)生態(tài)，與OTT公司爭奪消費者市場的關注度，另一方面也需要加強對企業(yè)市場的開拓，發(fā)揮網(wǎng)絡質(zhì)量可管可控的優(yōu)勢，提高系統(tǒng)集成和軟件開發(fā)能力，開辟新的市場增長點。這些都可以成為投資者與運營商合作的“用武之地”。

自2014年移動轉(zhuǎn)售業(yè)務試點啟動以來，聯(lián)通已經(jīng)與20多家民營轉(zhuǎn)售企業(yè)開展了合作，發(fā)展移動轉(zhuǎn)售業(yè)務客戶近3000萬，在三大運營商中獨占鰲頭。這些都為聯(lián)通與民營資本合作積累了經(jīng)驗，而且通過與合作伙伴的合資合作進入特定細分市場，也是國際運營商慣用的經(jīng)營方式。例如，英國市場最大的虛擬運營商Tesco Mobile就是英國移動運營商O2與連鎖超市集團Tesco的合資公司。

同時我們也必須看到，網(wǎng)絡技術的發(fā)展已經(jīng)催生了一些新型的通信基礎設施，如云計算中心、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡、大數(shù)據(jù)處理平臺等，都是傳統(tǒng)骨干通信網(wǎng)絡之上的新型基礎設施，對ICT業(yè)務的發(fā)展具有重要價值。靈活的投資與合作模式可以幫助運營商快速提升在這些領域的影響力，打造更為完善的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，并可為國際化發(fā)展創(chuàng)造新的機會。

小結(jié)

中國聯(lián)通的經(jīng)營發(fā)展正面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)，市場競爭格局的長期失衡也不利于我國信息通信行業(yè)的長期發(fā)展，混合所有制改革可以成為提升落后運營商競爭能力、促進行業(yè)長期健康發(fā)展的重要手段。公開透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進行的重要保證。不管是運營商還是潛在投資方都需要加強對行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的歷史機遇，實現(xiàn)混改的長期目標。

編輯｜舒文瓊 shuwenqiong@bjxintong.com.cn