中國對英投資跟蹤調研

孫大圣++汪僑生

中國企業在保持英國經濟持續增長中繼續扮演重要角色，報告展示了詳實的投英跟蹤調查結果和趨

最新一期投英跟蹤調查顯示，中國企業在保持英國經濟持續增長中繼續扮演重要角色。增長最快的25家企業對英國經濟的貢獻由2013年的250億英鎊增長至2014年的350億英鎊，提供超過2500個就業崗位。

跟蹤調查明顯反映出中國海外投資的格局正在發生改變。中國國有企業繼續作為主力貢獻于經濟可持續增長的同時，具有活力的中國民營企業在經濟增長中所發揮的影響力正日益增加。這種變化反映出中國當前五年規劃側重于實現由“中國制造”到“為中國制造”的轉變，推進向消費型經濟的戰略轉型。

通過并購獲得強勁增長而上榜的企業數量與去年基本相同，全部為首度上榜企業，主要集中于科技、媒體與通訊行業，行業分布符合中國現行的政策方針。

中國政府繼續為本國企業的對外投資與發展提供強有力支持。中國對英投資明顯傾向于那些能夠滿足國內不斷增長的中產階級消費需求的英國企業。蓬勃發展的中國民營企業正緊隨國有企業的步伐，逐漸意識到穩定的英國經濟所蘊含的投資潛力。

習近平主席2015年對英國首次進行的國事訪問，被兩國政界譽為正式開啟了中英合作的“黃金時代”。兩國政府正通過一系列重大投資與貿易互訪推動建立更加緊密的合作關系，包括英國財政大臣喬治.奧斯本（George Osborne）在今年九月對中國開展為期五天的訪問。

中國向消費型經濟的戰略轉型未來將繼續驅動對外投資增長。科技產業，尤其在移動通訊與社交媒體領域，正快速發展成為創新的前沿領域，而非以往對西方同類產品與服務的簡單仿冒。中國企業對于旅游與休閑產業投資的加大也充分展現了中國目前繁榮的出境游市場。

具有商業頭腦的中國投資者現如今正迅速適應國外市場的商業環境與運營規則，這將孕育出更多像聯想一樣更加成熟、真正國際化且擁有全球發展視野的中國企業。而新一代的中國企業家更加熟悉西方文化與營商模式，這不僅有利于獲取市場先機，亦可逾越中國企業在國際化道路上所面臨的諸多障礙。與此同時，私募股權投資機構在協助中國民營企業成功開展海外并購方面將扮演更加重要的角色。

盡管投英跟蹤調查顯示英國對于中國企業仍舊保持較高的投資吸引力，但我們仍有興趣了解中國的“一帶一路”政策以及英國可能退出歐盟將對位于絲綢之路盡頭的英國產生何種影響。

變化中的投資格局

前文所述25強企業在2014年的平均增長率高達44%，較2013年的38%增長明顯。上榜企業中增長率最低也達到19%，遠超當年的一般經濟增長率。此外，投英25強企業對英國的就業市場也做出了重要貢獻，上榜企業2014年在英國合計雇傭超過2500人。

倫敦仍舊為中國企業在英投資首選目的地，但值得注意的是今年新上榜企業中有五家位于英國北部，或許反映出被稱為“北方經濟引擎”的英國北部對于中國投資者的吸引力正逐漸加大。

新興產業趨勢

今年上榜的25家企業對比過去兩年的上榜企業，可以看出中國在英投資格局正在發生本質的轉變。

回顧我們2013年首期跟蹤調查可以發現，當年的榜單主要被國有能源、金融與電信企業占據，反映出以往中國企業所采取相對傳統的投資策略，側重于建立面向現有或新進入英國中資企業的支持網絡，提供所需服務。此外，中國企業對收購英國知名傳統品牌一直青睞有加。

經對比，今年上榜企業的行業主要集中分布于科技、傳媒與通訊業（TMT），金融業，消費零售業和能源業，25強中僅有一家來自于傳統制造業。

與中興、Exception PCB Solutions、普聯科技、聯想以及We Are Very Social這些上榜的TMT企業相比，來自于旅游與休閑業的中國港中旅集團（收購Kew Green酒店）的上榜更加體現出中國目前正處于消費型經濟的戰略轉型期。中國政府最近一個五年規劃也重點突出“中國制造”到“為中國制造”的轉變，旨在滿足國內“消費升級”與日益增長的海外游需求，進而取代以制造業等傳統產業為主的投資主導型經濟。這些無疑將對中國企業的對英投資產生深遠影響。

與此同時，盡管中國銀行、華為以及Pizza Express、House of Fraser、Hamleys與維他麥（Weetabix）這些被中國企業收購的消費品牌今年未能上榜，但他們已然成為中英兩國日益緊密伙伴關系的重要組成部分。

民營企業影響力

去年25強中有20家為國有企業，雖然國有企業影響依然重大但今年上榜數量降至15家。這一變化與中國商務部公布數據的情況基本吻合，該數據顯示2013年中國對外直接投資中民營企業占比過半，達56%。

盡管部分中國企業難以被明確界定為國有或民營企業，但今年25強中仍有超過半數企業的母公司來自于中國中央政府的所在地北京，充分顯示出國有企業對于中國經濟和對外投資持續保持的雙重重要性。除北京外，部分投資來自于如高新企業聚集的深圳等其他地區，但改變目前以北京為主導的投資格局仍尚需時日。與此同時，被競爭力問題所困擾的中國國有企業是否可繼續保持與民營同業者同等的投資規模與增速亦有待觀察。

并購活動

今年，通過自身增長而上榜的企業有14家，其余11家的增長則來自于其所完成的并購，而2013年通過并購上榜的企業僅為五家。

此外，值得一提的是今年涉及并購的上榜企業均為首度上榜，且主要集中于科技、傳媒與通訊業。

主要驅動力

中國對外直接投資的規模目前與外國對華投資基本持平，2015年上半年達560億美元，較2014年增長14%。而部分證據顯示，目前中國的對外投資或已超過來華投資。

以往中國政府出于資產保值的考慮，曾鼓勵通過購買英國國債等形式對英國金融業進行投資，而如今作為“走出去”戰略的一部分，中國政府正通過簡化審批流程等一系列措施鼓勵與支持多元化對外投資。

今年中英所簽署由中方出資三分之一，總耗資達180億英鎊的欣克利角（Hinkley Point）核電站項目為目前最大的單筆對英投資，其未來將會為英國創造25000個就業崗位。

除龐大的欣克利角項目，中英兩國在習近平主席訪英期間共同簽署了從游輪、天然氣，到上海樂高樂園及中英高校間合作等一系列貿易投資協定，涉及能源、基礎設施、金融、娛樂、休閑、汽車制造和航空航天等多個行業。與此同時，像科技巨頭華為等一批中國企業在國際化道路上日漸成熟，逐步成為在英國乃至遍及整個西方世界的知名品牌。

消費導向

作為一個擁有14億人口國家，在其國民壽命延長與收入增加的雙重驅動下，中國現正處于消費導向型經濟的轉型期，而這一轉型正是當下諸多轉變背后的關鍵推動因素。預計到2020年，達到中等收入水平的人口比例將占城鎮人口總數的59%，而這一比例在2010年僅為8%。

盡管有預測中國經濟將整體放緩，但如果政府改革可全力支持民營企業發展壯大，使其能夠在整體經濟中扮演更加重要的角色，則中國經濟仍具有巨大的增長潛力，而政府也可從中受益，如今發展日新月異的服務業就是一個典型實例。允許中國民營企業在全球最活躍的消費市場占據一席之地被多數人看作中國發展平衡經濟的關鍵要素。

中國民營企業的增長速度一直高于國有企業，導致這一現象的原因主要是多數國有企業較少直面個人消費者，受競爭保護以及在決策與戰略制定方面缺少靈活性。

英國拉動因素

習近平主席訪英彰顯了中英關系“黃金時代”的開啟，英國將通過其金融服務、科技與創意產業等領域的優勢和極具吸引力的房地產投資機會，為中國企業與個人提供適宜長期發展的商業環境。而倫敦作為全球重要的金融中心，多元文化交融與眾多跨國企業總部云集的“世界城”和進軍歐洲的重要跳板，無疑是吸引中國企業赴英投資的關鍵一環。

作為全球最主要的人民幣離岸交易中心，倫敦被中國人民銀行選擇作為全球首支人民幣離岸債券的發行地，而這一歷史性決定無疑有助于中英兩國在金融市場增強互信。中國各大銀行目前在倫敦均設有分支機構，其中最早一家更可追溯到1929年由中國銀行設立。如今，倫敦正迎來第二波包括嘉實基金、歐擎資產管理集團在內的中國金融服務機構的到來，而中國太平與英國勞合社（Lloyds）簽署合作諒解備忘錄更預示著中英兩國金融機構將建立更加緊密的互信合作關系。

其他吸引力

投資英國房地產市場是中國企業另一重點關注領域，包括綠地集團、北京首開、萬科、大連萬達、總部基地與復星國際在內的中國開發商正活躍于英國的房地產市場。然而此現狀未能充分體現在今年的榜單中，主要原因是中國開發商通常選擇在境外設立離岸公司作為其投資載體。英國政府于近期提高印花稅可能會抑制一部分個人投資者參與投資英國住宅市場，但中國投資者仍將英國住宅市場視為適宜投資的長期避險資產。

英國作為通向歐洲最主要的跳板，對于中國企業而言無疑是英國最顯著的拉動因素，中國企業可通過英國進入歐洲這一全球最大的單一市場，收購歐洲境內的低估值資產。歐洲最大的250家企業中約40%選擇倫敦作為其總部所在地，與之相比僅有8%選擇巴黎，3%選擇馬德里。

英國在研發與學術領域之間擁有深入且緊密的合作關系。此外，極具競爭力的稅率也令英國成為設立控股公司的首選地之一。英國因其優秀的高等教育系統一直是中國學生海外留學的熱門選擇。

英國政府近來下調簽證費用與簡化申請流程均旨在吸引更多中國企業與個人赴英投資和經商。而據研究顯示，勞動法、人力資源成本和移民政策仍被視為中國企業在歐洲運營的三大阻礙。

未來英國是否仍具吸引力？

盡管中英兩國已建立更加緊密的合作伙伴關系且碩果豐碩，但尚不足以確保中國投資者選擇英國而非其他歐洲國家作為其投資目的地，畢竟須考慮如法國的奢侈品行業與德國制造業的實力對中國投資者形成的一貫吸引力。

英國對于中國投資者最主要的吸引力之一，無疑是其作為進入歐洲市場的門戶身份，因此英國未來在歐盟的去留將成為影響這一投資吸引力的決定因素。

致同的調查研究顯示，超過70%的英國企業認為英國退出歐盟（Brexit）將產生負面影響，而歐洲的商業巨頭均認為相較于希臘退出歐元區，英國退出歐盟的前景則更令人擔憂。

然而，盡管有60%的歐盟企業希望進一步推動歐洲經濟一體化，這一比例在英國僅為30%。目前，歐盟的改革談判以及針對歐盟問題的公投時機與最終結果均存在巨大的不確定性。

展望未來

隨著中國繼續實施“走出去”戰略及推動“一帶一路”這一對古絲綢之路經貿網絡的現代版延伸，中國的對外投資未來將保持穩步增長，預計今后十年將達1.25萬億美元。

自然資源、高端消費品、科技與房地產將繼續作為中國海外投資的重點關注領域。而中國投資者也逐漸發現與健康生活方式相關的全球消費需求，以及英國娛樂節目在中國擁有較高人氣所蘊含的商業機會，這或許可促使對于醫療、創意與休閑產業的投資進一步增加。

中等規模的收購交易通常不易受政治干預且少有國有企業參與，因此預計將有更多中等規模的民營企業參與到此類海外并購交易當中。

新一代企業家

中國第一代民營企業家多數已步入退休年紀，準備陸續交班給下一代。加之更多中國本土企業家選擇在英國直接創立企業，借此影響，目前由國有企業占主導的海外投資格局預計將進一步向民營企業轉移。

如今，許多在西方接受教育的新一代中國企業家正影響更多在英中國企業逐漸適應及采取當地的經營方式。這或許將有利于解決中國企業在海外投資發展道路上所面臨的阻礙。

值得一提的是，豐富的國際經驗或可在一定程度上減少由于收購策略與談判問題，以及由于缺少盡職調查和不當的后期整合等因素造成的阻礙中國企業海外發展的問題，也可促使中國企業充分重視公司治理以及聘用經驗豐富且熟知所在地市場環境的專業顧問。

私募股權的角色

風險投資（venture capital）規模在中國創新高的同時，涌現出一批擁有充足資金和豐富跨境交易經驗且有意收購歐洲資產的中國私募股權機構（private equity）。

新一代本土投資型企業正在尋求可以拓展中國國內市場的海外公司。北京私募股權投資機構弘毅資本斥資9億英鎊收購英國著名餐飲連鎖品牌Pizza Express便是一個實例。此筆收購是中國投資機構借助中國政府2013年成立的上海自由貿易區進行海外收購的典型案例，自貿區的設立緩解了資本跨境自由流動的阻礙。

私募股權機構不僅可為這些“走出去”的企業提供資金支持，同時還能夠提供一般企業可能缺少的在管理與并購交易方面的專業知識。私募股權機構通常具有更豐富的并購交易經驗，熟知當地市場且充分了解并購后期發揮協同效應的重要性，因而與此類專業投資機構展開合作可能成為中國企業取得更大的全球性成就的關鍵因素。

科技產業崛起

得益于中國對知識產權保護力度的加強，中國的科技類公司如今已不再是西方產品的“復制者”，而是開始面向全球市場自主研發更加成熟的產品與服務。

相比過去，在中國嶄露頭角的科技企業如今正以全球化的發展視角，更加靈活且有意接納外部投資者的開放策略，與國內同行和全球競爭對手展開同場競技。

2015年春季，中國版工業4.0戰略的啟動對于科技類企業而言無疑蘊藏了更大的發展商機，該戰略作為一個平臺旨在推動如制造業等中國傳統行業的數字化轉型，提升中國企業在全球的綜合競爭實力。

中國擁有全球五分之一的科技類專業畢業生，相信在不久的將來一定會有像阿里巴巴、騰訊、百度、小米或其他我們目前還無法得知的科技巨頭出現在我們的投英25強榜單中。

旅游與休閑業

簽證申請手續的簡化作為一部分誘因，使得中國目前每年的出境游人數達到了約1.2億，預計今后將有更多中國游客赴英感受英倫之美。

酒店業近年來正成為受中國投資者關注的熱門行業。國有酒店集團錦江國際在完成與鉑濤集團的合并與對維也納酒店集團80%股份的收購后，已成為中國最大的酒店集團，并躋身全球五大酒店集團之列。而復星國際也于2015年完成對法國假日酒店集團Club Med的收購。

綠色發展

我們預計將有更多的中國企業參與對英國環保科技產業的投資，這符合中國下一個五年規劃中有關綠色發展的政策方針。規劃中，中國政府承諾將在今后五年中通過加大環境治理力度，支持綠色清潔生產，大力推進節能減排等一系列舉措確保實現可持續發展。

（作者孫大圣為致同英國中英服務組首席合伙人，汪僑生為中英服務組對英投資業務負責人）