監(jiān)管放開(kāi) QFII受益

外管局將給予QFII機(jī)制下符合資格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者更大的靈活性，監(jiān)管機(jī)制的放松對(duì)于擁有 QFII 資格的外國(guó)資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響。

國(guó)家外匯管理局（外管局） 2月初宣布，對(duì)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者 （QFII） 機(jī)制下符合資格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，將在其投資中國(guó)境內(nèi)投資產(chǎn)品方面給予更大的靈活性。具體而言，決定單家外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)直接投資規(guī)模的額度分配流程得到簡(jiǎn)化，也更加透明，而且額度上限也有所放松。

監(jiān)管機(jī)制的放松對(duì)于擁有 QFII 資格的外國(guó)資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響，如BlackRock Asset Management （貝萊德下屬公司，A1/穩(wěn)定）和UBS Global Asset Management（瑞銀集團(tuán)下屬公司，Aa3/穩(wěn)定），這些公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性；靈活性的增大也將促進(jìn)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的資金逐步流入。目前，此類投資者在中國(guó)資本市場(chǎng)的投資規(guī)模仍較小。

新規(guī)取消了部分資金贖回和匯出限制，有助于提高流動(dòng)性。新規(guī)也在一定程度上解決了指數(shù)提供商 MSCI 的顧慮。如果 MSCI 決定將中國(guó) A 股納入其MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，有 QFII 資格的外國(guó)資產(chǎn)管理公司將能夠圍繞該指數(shù)構(gòu)建投資策略。此舉對(duì)這些公司具有正面信用影響，將使其擴(kuò)大投資范圍，進(jìn)入全球規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的中國(guó)市場(chǎng)。

新規(guī)體現(xiàn)了市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)趨勢(shì)

自2002年12月以總額度40億美元推出QFII 以來(lái)，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已簡(jiǎn)化和放寬了QFII 資格限制，允許更多外國(guó)機(jī)構(gòu)投資于更大規(guī)模的資產(chǎn)（見(jiàn)圖表1）。

新規(guī)進(jìn)一步放松了QFII 的額度分配和外匯管制 （見(jiàn)圖表2）。實(shí)時(shí)生效的規(guī)定調(diào)整包括：

（1） 放寬單家QFII 機(jī)構(gòu)投資額度上限 （目前已經(jīng)批準(zhǔn)的QFII 投資額度為810 億美元）；

（2） 簡(jiǎn)化投資額度審批管理流程；

（3） 將鎖定期從一年縮短至3 個(gè)月；

（4） 加大資金匯入和匯出的靈活性。

原先外管局對(duì)QFII 額度采取逐項(xiàng)審批的方式，新的額度分配流程更為透明：投資額度根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模的比例來(lái)確定，最高限額為50億美元。匯出投資本金不再導(dǎo)致額度減少。

新規(guī)還取消了資金贖回和匯出的一些限制，從而有利于流動(dòng)性的提升：

（1）投資本金的匯出不再導(dǎo)致額度減少；

（2）獲得額度之后需要有效使用的期限要求從6個(gè)月延長(zhǎng)到一年；

（3）非開(kāi)放式基金禁止將投資本金匯出境外的期限從一年縮短至3 個(gè)月；

（4）有QFII資格的開(kāi)放式基金可辦理每日申購(gòu)和贖回，而此前規(guī)定為每周辦理。

QFII 資產(chǎn)管理公司將獲益

BlackRock Asset Management和UBS Global Asset Management等有QFII資格的外國(guó)資產(chǎn)管理公司將從上述監(jiān)管政策的放開(kāi)中獲益，這些公司以及其他計(jì)劃投資于中國(guó)的外國(guó)資產(chǎn)管理公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性。對(duì)資金流入/流出狀況的資本管制放松將加速人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，并提高機(jī)構(gòu)投資者對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)的信心，促使更多跨國(guó)企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)管理其流動(dòng)性和戰(zhàn)略性資金，從而可能推動(dòng)QFII 資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

中國(guó)正在面臨著經(jīng)濟(jì)放緩、人民幣貶值和股市震蕩的局面，這些狀況加劇了資本外流（見(jiàn)圖表3）。但是，投資靈活性的擴(kuò)大將逐漸有利于吸引外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的資金流入。目前，此類投資者在中國(guó)資本市場(chǎng)的投資規(guī)模仍較小。一些限制并未改變，例如：

（1） 可匯出中國(guó)的資金不得超過(guò)其總資產(chǎn)的20%；

（2） 禁止向其他機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)賣投資額度；

（3） 外管局可以根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整資金匯出規(guī)定。

盡管如此，QFII機(jī)制資格要求的放寬以及額度審批流程的放松將使得國(guó)際投資者更大范圍地參與中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)論是現(xiàn)有投資者還是潛在新投資者。但是，鑒于當(dāng)前中國(guó)股市和匯市的震蕩（見(jiàn)圖表4和5） 以及外匯政策的不確定性，外管局新規(guī)在短期內(nèi)對(duì)資金流入的影響可能有限。

規(guī)定的調(diào)整也在一定程度上解決了指數(shù)提供商MSCI于上年六月宣布拒絕將中國(guó) A 股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)時(shí)提出的顧慮。

MSCI 的擔(dān)心包括額度審批流程、資本流動(dòng)限制以及與國(guó)際準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)接軌等。如果MSCI 決定將中國(guó) A 股完全納入其 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，這部分將占該指數(shù) 20.5%的權(quán)重。此舉將對(duì)有QFII 資格的外國(guó)資產(chǎn)管理公司具有正面信用影響，使其能夠圍繞該指數(shù)構(gòu)建投資策略，從而擴(kuò)大投資范圍，進(jìn)入全球規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的中國(guó)市場(chǎng)。

（本文來(lái)自穆迪報(bào)告，有刪節(jié)）