貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的影響
——基于VAR模型的實(shí)證分析

韓嘉會(huì)

山西財(cái)經(jīng)大學(xué)

貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的影響
——基于VAR模型的實(shí)證分析

韓嘉會(huì)

山西財(cái)經(jīng)大學(xué)

本文采用VAR模型對(duì)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI和貨幣供應(yīng)量M1(節(jié)選的是1990M01到2013M11的數(shù)據(jù))的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析，以期研究CPI和M1滯后期值對(duì)彼此當(dāng)期值的影響，從而找到我國(guó)物價(jià)水平高漲或回落中貨幣供應(yīng)的作用，以能通過(guò)貨幣政策來(lái)維持物價(jià)穩(wěn)定。

物價(jià)穩(wěn)定；CPI；VAR模型

一、研究背景

自從2008年金融危機(jī)，我國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始攀升，國(guó)家4萬(wàn)億政策出臺(tái)，地方各配套政策緊隨其后，使得我國(guó)物價(jià)水平一度飛漲，甚至農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不合理的高漲，物價(jià)高到不只是住不起房，甚至吃不起豬肉。2008年全年到2010年年間各月CPI增長(zhǎng)都在10%以上，引起了較為明顯的通貨膨脹。政府后期很多財(cái)政政策都是對(duì)當(dāng)時(shí)決策苦果的消化。從2012年12月開(kāi)始，物價(jià)才開(kāi)始回落，CPI保持在5%左右的增長(zhǎng)率，屬于可接受范圍。而至于物價(jià)之前高漲到如今回落的原因，本文認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是影響物價(jià)水平的重要原因。

二、物價(jià)不合理上漲問(wèn)題相關(guān)研究

對(duì)08年到10年物價(jià)上漲的原因分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了各種研究。

其中內(nèi)蒙古包頭市工商銀行的工作人員做了基于IS-LM-BP模型的分析。他們運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的IS-LM-BP模型并結(jié)合AD-AS模型，對(duì)我國(guó)物價(jià)上漲的原因做出了解釋。結(jié)論是第一：旺盛的需求推動(dòng)物價(jià)上漲；第二：結(jié)構(gòu)性物價(jià)增長(zhǎng)；第三：國(guó)際原因，首先中東動(dòng)蕩導(dǎo)致原油價(jià)格上漲，大宗產(chǎn)品價(jià)格普遍回升；其次人民幣升值預(yù)期，使得國(guó)外大量“熱錢(qián)”涌入中國(guó)市場(chǎng)等等。

此外，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)某教授采用定性分析的方法得出自己對(duì)此事件的看法。第一，是貨幣供應(yīng)量過(guò)多。首先是巨額外匯儲(chǔ)備的人民幣占款。其次，為應(yīng)對(duì)2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)及時(shí)采取強(qiáng)有力的干預(yù)政策，投入巨資“救市”。2009年除投入4萬(wàn)億財(cái)政資金外，還增加了9.6萬(wàn)億信貸資金，其數(shù)額之大幾乎超過(guò)了上年新增貸款額5萬(wàn)億元的1倍。如此巨額資金投入市場(chǎng)，對(duì)緩解金融危機(jī)，刺激經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇和增長(zhǎng)發(fā)揮了積極作用，但貨幣供應(yīng)量的快速增加也造成了較大的物價(jià)上漲壓力。第二，是非貨幣因素。包括國(guó)際能源價(jià)格上漲，國(guó)際礦產(chǎn)價(jià)格上漲，國(guó)際糧價(jià)上漲和工資成本上升等。并給出結(jié)論：我國(guó)當(dāng)前物價(jià)普遍上漲的原因，無(wú)論是貨幣供應(yīng)量過(guò)多，還是國(guó)際能源、礦產(chǎn)、糧食價(jià)格上漲和國(guó)內(nèi)工資成本上升等，基本上都直接或間接地與2008年國(guó)際金融有關(guān)。

綜上，可以得出物價(jià)上漲的某些原因，但沒(méi)有對(duì)主要原因給出理論模型支撐以及實(shí)證分析。所以本文采用VAR模型對(duì)與其相關(guān)的主要影響因素貨幣供應(yīng)量進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，并采納貨幣學(xué)派的貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)來(lái)進(jìn)行求證分析。通貨膨脹隨時(shí)隨地都是一種貨幣現(xiàn)象—如果貨幣數(shù)量的增長(zhǎng)不快于產(chǎn)量的增長(zhǎng)，則通貨膨脹就不可能發(fā)生。對(duì)于制定政策而言，貨幣政策實(shí)屬重要。明智的貨幣政策就是讓貨幣量在一定時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不至于使貨幣成為出現(xiàn)混亂的根源。

三、實(shí)證研究

3.1 從中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)以及財(cái)新網(wǎng)獲得了1990M01到2013M11的月度數(shù)據(jù)CPI和M1。樣本區(qū)間足夠大，可以消除隨機(jī)擾動(dòng)的影響，而且有最新的月度數(shù)據(jù)，對(duì)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及提出合理建議比較有意義。

3.2 數(shù)據(jù)處理。由于二者都是月度數(shù)據(jù)，所以進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，調(diào)整后記為CPI_SA和M1_SA，再對(duì)M1_SA取對(duì)數(shù)記為L(zhǎng)NM，發(fā)現(xiàn)CPI_SA沒(méi)有明顯的線性趨勢(shì)，在08年到10年明顯高漲；而LNM則有明顯的線性趨勢(shì)(季節(jié)調(diào)整用的乘法模型)。然后進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。由單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)CPI_SA～I(xiàn)(1) 和LNM～I(xiàn)(1)

3.3 模型構(gòu)建及結(jié)果

3.4 格蘭杰因果檢驗(yàn)。對(duì)結(jié)果做格蘭杰檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)LNM可以Granger引起CPI_SA，而CPI_SA不能Granger引起LNM，說(shuō)明，第t-1期的M1會(huì)對(duì)第t期的CPI造成影響，且概率很大，證明貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的影響的確存在。而第t期的LNM則與第t-1期的CPI則無(wú)關(guān)，說(shuō)明國(guó)家采取貨幣政策，決定貨幣供應(yīng)量時(shí)沒(méi)有考慮上一期的物價(jià)水平，有主觀色彩。

3.5 VAR模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)。通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)及預(yù)測(cè)分析，特征根都在單位圓內(nèi)，VAR是平穩(wěn)的。說(shuō)明模型平穩(wěn)，預(yù)測(cè)誤差小，可以用來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，以期提前做好準(zhǔn)備，采取措施，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

3.6 模型整體分析。通過(guò)模型的建立，得到的結(jié)果顯示，LNM的滯后一期對(duì)CPI當(dāng)期影響顯著，說(shuō)明貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平有正相關(guān)的影響，可以通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量控制物價(jià)水平。通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)，再次證明了上期的M1對(duì)當(dāng)期的CPI的確有影響，不容忽視。

四、政策建議

本文通過(guò)VAR模型得出貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平的作用，旨在研究政府理性確定貨幣政策，從而對(duì)物價(jià)穩(wěn)定起到積極作用。具體說(shuō)來(lái)：

公開(kāi)市場(chǎng)操作。當(dāng)中央銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展過(guò)快，投資消費(fèi)過(guò)旺，資金過(guò)多時(shí)，賣(mài)出債券，相應(yīng)地收回一部分資金；相反，則央行買(mǎi)入債券，增加金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量。

存款準(zhǔn)備金率政策。為加強(qiáng)中央銀行流動(dòng)性管理的主動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸增長(zhǎng)回歸正常水平，在靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作的同時(shí)，中國(guó)人民銀行應(yīng)配合使用存款準(zhǔn)備金率工具，按照市場(chǎng)狀況提高或者降低存款準(zhǔn)備金率，以此減少或者增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

[1]葉為金， 關(guān)注影響全年CPI上漲的新漲價(jià)因素. 中國(guó)財(cái)政， 2010(10)

[2]梁青霞， 我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平影響的實(shí)證研究. 中國(guó)商貿(mào)，2013(06)

[3]趙留彥與王一鳴， 貨幣存量與價(jià)格水平：中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù). 經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2005(02)

韓嘉會(huì)(1990-)，男，漢族，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，金融學(xué)碩士研究生，研究方向：中央銀行與宏觀調(diào)控