新三板復制“資本+票房”模式

張偉靖

中小影視公司將目光轉向新三板，復制“資本+票房”模式。從開心麻花到龍騰影視，高價定增的背后均有高票房電影作為籌碼。未來，憑借新三板打通融資渠道的中小影視公司將成為IP產業鏈上一支重要力量。

中國票房依然走在“新高”不斷被刷新的主升浪中，資本與影視聯姻的先行者們早已在A股市場賺得盆滿缽滿。在A股高門檻的限制下，中小影視公司將目光轉向新三板。根據Wind行業分類，截至2016年2月23日，電影與娛樂行業共有99家新三板企業，其中2015年掛牌的就有70家。

在行業高速發展的背景下，掛牌影視公司受到資本的青睞，廣證恒生的統計顯示，2015年共有35家影視公司累計發起定增48次，涉及資金24.69億元。猴年伊始，星爺《美人魚》的熱播與開心麻花（835099）的高價定增更是讓人看到了影視公司的增長潛力。

小公司跳龍門：熱播影視劇+定增

2015年12月，開心麻花掛牌的同時發布定增公告，以每股2.4元的價格向其唯一的發行對象、公司實際控制人董事長張晨增發152萬股。首次定增完成不到2個月，2016年2月15日，開心麻花又發布股票發行認購公告稱，公司擬以每股106元的價格，向11名新增投資者發行不超過284萬股，擬募集金額不超過3.01億元。從2.4元到106元，增幅高達44倍。以此次定增的價格計算，其估值超過50億元。

與A股市場以散戶為主的格局不同，新三板市場以更為理性的機構投資者為主。這看似任性的定增背后，是熱播電影《夏洛特煩惱》帶來的底氣。2015年國慶檔，開心麻花以5000萬元成本制作的《夏洛特煩惱》成為當期黑馬，獲得14.41億元的超高票房。

與開心麻花類似，原本默默無聞的龍騰影視（835003）也因搭上熱片《美人魚》而名利雙收。相關報道稱，《美人魚》上映前，和和影業、光線傳媒和龍騰影視三家公司作為影片的保底發行方，與星爺簽署了16億-18億元的保底總金額。也就是說，作為制片方，星爺可以提前獲得高額收益，但如果實際票房超出這個數額，發行方則優先獲得額外收入。《美人魚》票房最終史無前例地突破30億大關，盡管具體分賬協議難以獲知，但確定的一點是，作為保底發行方之一，龍騰影視此次絕對獲利頗豐。

龍騰影視的數據顯示，截至2015年5月，公司的資產負債率高達94.78%。僅2015年前5個月，公司就從中融國際和北京銀行總共借貸逾1.3億元，而這期間總收入也不過500多萬元。顯然，龍騰影視在以金融的手法玩影視。

資料顯示，2015年5月，龍騰影視聯合光線傳媒、永樂影業、和和影業發起一只總規模2億元的電影基金。同時龍騰還在籌備一只總規模為3億元的影視基金，主投主控的影視劇作品。相關消息稱，此次《美人魚》的保底金額正是通過和和影業發起成立的一個基金來運作，龍騰影視和光線傳媒則是這只基金的認購方。

順理成章的，龍騰影視掛牌不到一周即發布定增公告，擬以每股14.8元發行700萬股，募集資金1億多元。因此，此次《美人魚》的票房，對龍騰影視來說尤為重要。如今，在《美人魚》票房的刺激下，龍騰影視的融資已不成問題，公司3年增長至百億市值的戰略目標可期。

IP：后市場開發

作為資本密集型的文化創意產業，影視市場盡管整體仍處于高速增長的上升通道，但能夠盈利的影片只占少數，單個項目失敗的風險依然很高。同時，電影產業仍然高度依賴于票房收入，占比高達90%，盈利模式過于單一。相比海外成熟市場，電影收益構成中票房僅占35%，另外65%則來自版權輸出和衍生產品。隨著票房快速增長的同時，中國影視后市場也進入爆發的前夜。

從電視臺的制播分離到互聯網視頻的興起，影視劇的盈利模式開始顯現出全面打通的趨勢。以龍騰影視為例，公司主營業務收入來自發行、廣告以及版權轉讓三大塊。2013年公司主營收入全部來源于發行，2014年則全部為版權轉讓收入，2015年1-5月，廣告收入占比為94.6%。此次成為《美人魚》聯合出品方的公告中，也提到“不排除和電影《美人魚》制片方在聯合發行、電視和網絡版權、周邊衍生品等方面的合作”。

從創意產業發展的規律來看，資本大規模介入之后，黑馬產品出現的概率會降低，但整個產業鏈會在資本的帶動下迅速拓展走向成熟。以2015年數據計算，與其近親的游戲產業相比， 440億元的電影總票房尚不及其總量的1/3，影游聯動的趨勢也為影視劇商業模式創新帶來契機。

同樣是在2015年12月登陸新三板的上億傳媒（834992）提出，打造“IPn”計劃，將數個“IP”融合、疊加，組建“IP”群，將“IP”群作為一個整體，單個“IP”僅作為“IP”群的個體，降低單個“IP”的風險。

在智能硬件火熱、多屏聯動的背景下，憑借新三板打通融資渠道的中小影視公司將成為IP產業鏈上一支重要力量。