滬港通一年經受住考驗

開通一周年，“滬港通”經受住了考驗，在平穩和安全運營方面交出了一份滿意的答卷。

2014年11月17日，資本市場上聯通內地與世界的“滬港通”在千呼萬喚中落地，業界認為這是內地金融市場對外開放的新步伐。作為中國資本市場雙向開放的一大創新，“滬港通”以最小的制度成本，換取了最大的市場成效。其本地原則為本、結算交收全程封閉的設計，讓兩地投資者可以最大限度地沿用自身市場的法律、法規、交易習慣投資對方市場，在監管透明、風險可控的前提下邁出了中國資本市場雙向開放的第一步。

縱觀“滬港通”周年“成績單”，雖然整體交投不及外界預期，但是這一年來“滬港通”運行平穩，經受住了A股市場大幅波動的考驗，同時也為諸如深港通、滬倫通提供了可復制的樣本。

證監會副主席方星海在11月17日“滬港通”一周年總結暨研討座談會上表示，“滬港通”對改善A股流動性和投資者結構、對人民幣國際化、對鞏固香港國際金融中心地位和推動上海國際金融中心建設，都發揮了重要作用。交易結算機制不斷完善

開通一年來，除了在開通初期一度出現諸如“匯率差”的誤解之外，“滬港通”運行可謂非常平穩。數據顯示，截至11月13日，“滬港通”成交金額合計21228.62億元人民幣。其中，滬股通累計成交金額15346.64億元人民幣，總額度使用1207.52億元人民幣，凈買人為900.23億元人民幣；港股通累計成交金額5881.98億元人民幣，總額度使用917.91億元人民幣，凈買人為943.42億元人民幣。

雖然從額度使用情況看，滬股通3000億元、港股通2500億元的總額度在第一年都沒有用完，然而對于“滬港通”而言，不能簡單以額度使用及股指強弱進行評價。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，“滬港通”推出之時正是牛市起步階段，2015年年中股市出現調整之后，投資者交易意愿降低是正常的，“滬港通”整體額度的使用效率也是正常的。

在開通“滬港通”之前，香港證券交易所（下稱“港交所”）總裁李小加強調，“滬港通”的價值可能需要兩三年或者更長時間才能得到驗證。李小加日前撰文《互聯互通，迎接共同市場新時代》指出，“滬港通”已經成功通車一周年，在兩地業界的共同努力和支持下，在過去一年中運作平穩、交易結算機制不斷完善。“雖然滬港通成交未見火爆，但滬港通是一座天天開放的大橋，而不是一場音樂會，無法用一周或者一個月的上座率來衡量它的成敗，它的價值可能需要兩三年或者更長的時間才能得到驗證。”

“滬港通成交量并非關注重點，尤其是在開通初期，運營的平穩和安全更為重要。在這兩方面， 滬港通給市場交出了一份令人滿意的答卷。即使是在今年夏天內地和國際股市異常波動期間，滬港通這座大橋依然結實穩固，成功經受住了風雨的考驗。作為中國資本市場雙向開放的一大創新，滬港通以最小的制度成本，換取了最大的市場成效。”李小加在上文中表示。

倒逼A股與境外成熟市場接軌

“滬港通”的推出不僅僅意味著可投資的資產類別里，多了一個“特定港股”選項，更為重要的是，它讓人們看到了A股與成熟市場在投資理念、交易規則、市場制度、投資者保護等多方面的差距。

從投資理念看，分析滬股通過去一年的冷熱及成交熱門股不難發現，外資更加注重基本面，看重市場發展的趨勢，而不是熱衷于題材概念的炒作。“滬港通開通后，香港市場投資者加入A股投資者的行列，他們中相當一部分為機構投資者，追求長期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會要求合理、持續的紅利收益，這無疑對A股上市公司的公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求，也為他們打響國際知名度、開拓國際業務機遇做了很好的鋪墊。”業內人士稱。

在經歷過2015年股市的異常波動后，投資者更加期待一個成熟及健康發展的A股市場。“滬港通”在架起兩地交易互聯互通之橋梁的同時，還在倒逼A股與境外成熟市場接軌，促進解決一些體制機制性問題。

香港耀才證券市務總監郭思治表示，兩地市場進一步開放對投資者可謂有百利而無一害.令投資產品及渠道都更趨多元化。從更寬闊的角度來看，毋庸置疑的是，滬港通所為乃兩地金融史上一項劃時代的舉措一一這一年間，兩地交易所及監管機構已成功將監管規例、交易文化及貨幣種類等大不相同的內地與香港兩地股市對接起來。

光大證券投資顧問周明表示，“滬港通”開通一年來，中國資本市場在監管透明、風險可控的前提下邁出了雙向開放的第一步，對A股市場有效聯通到全球市場提供了參考的依據，對內地資本市場估值水平和估值體系結構都會產生深遠的影響。

就“滬港通”本身而言對兩地市場都是一個具有里程碑意義的事件。上海證券交易所理事長桂敏杰在評價“滬港通”運行一年的情況時表示，“滬港通”開通不僅改善了A股市場投資者結構，提升了A股市場國際影響力，得到了國際輿論高度評價，促進了上海國際金融中心建設，同時，也進一步提升了香港市場的國際吸引力，鞏固了香港國際金融中心地位。

財經評論員葉檀表示：“現在滬港通依然非常重要，雖然目前看起來成交并不活躍。第一，它有風向標的作用，其實滬港通的數據很受重視，因為它是一些敏感資金流人流出的明確信號；第二，人民幣想要國際化，人民幣資產以后想要國際的資金進來購買，或者人民幣資金想出去購買國際資產，滬港通都是一個非常重要的窗口。”

A股國際化全面邁步

日前發布的“十三五”規劃建議明確提出，今后中國將擴大金融業雙向開放，有序實現人民幣資本項目可兌換，推動人民幣成為可兌換、可自由使用的貨幣。同時推進資本市場雙向開放，改進并逐步取消境內外投資額度限制。

種種跡象顯示，在推進資本市場雙向開放和人民幣國際化的大背景下A股市場的國際化正在全面邁開步伐。

“滬港通最重要的意義在于它探索出一種市場模式、交易模式、監管模式、清算模式和風險管控模式，為中國資本市場完全、充分地雙向開放贏得了時間與空間，把世界帶到中國的家門口。”李小加稱，由于跨境資金流動全部是人民幣，所以“滬港通”又是人民幣國際化新的加速器。

更為關鍵的是，這個模式是可以復制的。“在滬港通模式成功的基礎上，未來以不同形式實現滬美通、滬歐通，實現我國證券市場與國際市場更全面的互聯互通，在這個過程中會有更多投資者愿意去使用人民幣，這對于人民幣的國際化運用有很大的裨益。”周明表示。

2015年10月29日，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所簽署協議，成立合資公司中歐國際交易所。此外，上海證券交易所和倫敦證券交易所也已經就互聯互通問題開展可行性研究。而作為內地與海外大宗商品市場互聯互通的“前奏”，倫港通已先行啟動籌備。“雖然當前滬倫通還在研究階段，但可以預期的是未來與國外資本市場合作的措施將會更多更‘給力，資本賬戶開放將進一步加速。”華泰證券在其最新的研報中稱，繼滬港通、深港通之后，滬倫通將是國內資本市場國際化的又一力作。

而繼中歐之后，中國與俄羅斯在金融市場的合作更進一步。11月6日，上交所總經理黃紅元和莫斯科交易所監事會主席阿列克謝·庫德林代表兩家交易所簽署了備忘錄。備忘錄的內容包括兩家交易所將進一步了解對方市場，增進定期、機制化的交流，加強業務聯系，提高監管標準等。

“滬港通”正在逐漸打開一扇阻擋在中國市場與國際市場之間的“玻璃門”。分析人士指出，作為中國資本市場雙向開放總體設計中的一步大棋，“滬港通”模式的成功實踐，使得未來內地資本市場融人世界資本海洋的路徑逐漸清晰，拉響了中國資本市場進一步對外開放的序曲。

滬港通之后，深港通將是又一個資本市場開放的里程碑。深交所策劃國際部副總監劉輔忠在上海參加會議時表示，深交所正在為“深港通”進行基礎設施測試。這一表述也被市場視為深港通漸行漸近。

“深交所正在為深港通進行基礎設施測試，意味著深港通推出漸行漸近，深港通推出時間可能排在IPO重啟正常化之后。”英大證券研究所所長李大霄表示，深港通進入基礎設施測試階段，表明兩地交易規則和技術開發準備工作差不多了。但按港交所近日的回應，深港通從宣布啟動到正式開通需3個月時間準備，即便監管層本月宣布深港通啟動時間，正式推出大約要到明年3月。

展望將來，目前市場正期待管理層公布深港通的細節及實施時間表，郭思治認為，鑒于目前內地股市已逐漸回復穩定走勢，相信深港通在近期發布時間表的機會頗大。更重要的是，在發布深港通細則的同時，更期望市場管理層重新審視滬港通的尚待完善之處，進一步放寬及優化制度細則，包括股份買賣范圍、投資者準入門檻乃至新股發行的參與等，因為這將吸引更多資金未來通過互聯互通機制投資于內地和香港市場。

李小加認為，“滬港通”模式為內地市場與其他市場的互聯互通提供了有益的借鑒和啟發。中歐國際交易所成立，連接上海和倫敦兩地市場的“滬倫通”也進入研究階段，這些舉措體現了中國推動資本市場雙向開放和人民幣國際化的強大決心和魄力，預示著一個全面互聯互通新時代的到來，同時也意味著，隨著中國崛起為全球具有影響力的經濟體，金融資源全球化配置時代正在到來。