關于企業債務違約問題的分析及治理對策

邢天怡

（中國人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

關于企業債務違約問題的分析及治理對策

邢天怡

（中國人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

“三期”疊加壓力之下，新一輪企業債務風險正在各類大中小企業內積聚，正規金融和民間借貸相互糾纏交織，形成了區別于以往的大規模復雜企業債務存量，導致債務緩釋和化解難度增加。在大面積債務崩塌來臨前，應穩妥推進分類債務重組、資產證券化等措施進行有序化解，并繼續加大改革力度幫助企業降本增效，助力實體經濟健康發展。

金融管理；風險防控；“多米諾”效應；釋放改革活力

“三期”疊加壓力之下，新一輪企業債務風險正在各類大中小型企業內積聚，金融和民間借貸相互糾纏交織，形成了區別于以往的大規模復雜企業債務存量，導致債務緩釋和化解難度增加。應在大面積債務崩塌來臨前，穩妥推進分類債務重組、資產證券化等措施進行有序化解。

一、企業債大面積違約整體情況

（一）銀行體系不良資產風險急速增長

據中國東方資產管理公司近日發布的《2015：中國金融不良資產市場調查報告》，不良資產正向各銀行類機構、各地區、各行業蔓延：浙江、江蘇、廣東、山東、福建、上海等東南沿海發達地區存量較大；內蒙古、黑龍江、廣西、云南、四川等地區增幅較大。制造業、批發和零售業、個人貸款、農、林、牧、漁業等行業不良貸款規模相對集中；采礦業、金融業、建筑業、批發和零售業等行業不良貸款規模增長較快。

（二）非銀行企業不良資產風險明顯

自2013年下半年以來，我國部分地區具有重要地位的實體企業債務風險敞口日益嚴重，除債券違約外，銀行債務及民間借貸方面亦相繼出現較大面積企業還本付息困難或債務違約的情況。非銀行金融機構的不良資產和非金融企業的不良資產越來越多。欠債企業老板“跑路”、企業癱瘓的極端事件多發，形勢頗為嚴峻。

（三）債務復雜程度加劇

由于當前的經濟和金融環境已經發生顯著變化，此輪債務風險積聚的情形則要復雜得多。一是債務類型眾多。主要包括銀行信貸產生的債務，企業經營產生的貨款、材料款、工程款等支付債務，非銀行金融機構發行的信托、基金債務，政府類投資項目產生的平臺債務，通過小貸公司、擔保公司、投資理財公司等渠道產生的民間融資債務，以及通過集資詐騙、非法吸收公眾存款等方式產生的違法違規債務。二是涉及債務主體范圍廣。主要包括實際生產經營企業，政府項目平臺，小貸公司、擔保公司等非銀行金融機構或準金融機構，各類投資理財機構、投資咨詢公司以及一些民營企業老板和大量普通老百姓。三是債務規模巨大。多數企業所涉債務都達到數億、數十億，甚至數百億，使企業實現逆轉的可能性大大減小。

二、企業債務恐引發“多米諾”效應

（一）企業債務情況進一步惡化

目前企業債務情況及其影響進一步惡化。一是部分金融機構為控制賬面不良率過快上升，采取以保證金沖抵利息、借新貸歸還利息以及將不良債權撥付表外等方式，“掩飾”債務問題。二是大量訴諸司法的債務糾紛案件積壓在法院，實存債務尚未全面爆發。

（二）實體企業舉步維艱

一是目前企業因流動資金不足而減、停產現象較為普遍。二是由于企業間互保以及產品鏈上下游支付關系的斷裂使得企業債務形成了“多米諾”效應。一部分企業的困境會拖垮一批企業。三是債務負擔加大使得企業沒有條件進行必要的技術改造和新品研發，結構調整難以為繼。

（三）失業風險加大，易造成社會問題

企業減、停產導致大量在崗工人面臨失業風險，加劇了就業矛盾，并衍生出新的民生問題。若相關債務風險得不到有效控制和化解，有可能引發局部地區經濟和社會多層面的更大風險。

三、企業債違約產生的原因

（一）短周期的景氣下行與長周期的經濟增速換擋等周期性原因，加大企業壓力

目前，我國宏觀經濟下行、經濟增長放緩，產能過剩、市場需求不旺。企業生產成本結構性上漲，部分企業產能擴張與市場需求呈周期性錯位，產業結構整體輕浮化等現象明顯。在寬松的財政和貨幣政策背景下，加上地方政府的助推，不少企業形成了較大經濟泡沫，隨著經濟下行壓力顯現，累積的債務風險隨即暴露。

（二）企業融資門檻高，增加債務風險

一是我國直接融資規模小，間接融資一直是企業的主要融資渠道。企業的杠桿率長期居高不下，面臨經濟下行壓力時出現債務風險敞口的概率必然大幅增加。二是我國銀行等金融機構融資門檻高。貸款企業在銀行面前地位弱勢，“過橋貸”成為常態，“抽貸”也屢見不鮮。三是規模增長迅速的企業債券，其到期一次還本付息的特殊償還方式將繃緊企業現金流，進一步增加發生債務風險的可能性。

（三）影子金融體系錯綜復雜，監管缺失

影子金融體系作為一種金融創新，推動了金融市場的發展。但該體系錯綜復雜，監管與發展失衡。尤其以小貸公司、擔保公司、民間投融資公司為代表的民間借貸市場，長期違規違法經營，導致大量資金空轉無法進入實體經濟，進一步放大了債務風險。

四、政策與建議

（一）加快企業分類重組，化解債務風險

分類重組是當前化解企業債務風險的務實選項。企業通過重組可實現經濟的平穩過渡。建議監管部門、銀行、企業、地方政府和資本市場加強協調配合，綜合施策，對那些產品無市場、資不抵債的僵尸企業打破剛性兌付，實施破產程序。而對自身經營良好因互保聯保陷入債務危機、陷入三角債無法回收欠款、處于轉型升級面臨短期經營困難等情況的企業，通過股權置換、并購重組、債務緩釋、引入資本等方式推進其債務有序化解。

（二）運用資產證券化工具激活債務存量，將風險和收益轉移到資本市場

用資產證券化相對于GDP比例衡量，中國不到0.5%，美國和英國分別為60%和22%，該比例較低的日本和德國也達到3.6%和2.8%。因此，建議加大支持力度，加快推進資產證券化，將債權資產經過組合，并配以相應的信用擔保、信用評級、次級市場等，轉變為可在金融市場上流動、信用等級比較高的債務資產。

（三）釋放改革活力，助企業降本增效

一是積極推進簡政放權、減稅降負等措施降低企業成本，增強還本付息能力。二是利用市場倒逼機制，加強生產要素流動，加大創新激勵力度，增強企業和市場活力。三是通過獎勵、風險補償等多種方式引導融資性擔保公司健康發展，幫助小微企業增信融資，降低小微企業融資成本。

〔責任編輯：宋洪德〕

F832.2

A

1002-2341（2016）02-0138-02

2016-03-09

邢天怡（1990-），女，黑龍江大慶人，科員，碩士，主要從事經濟金融發展研究。