供給側改革框架下的金融支持工具

張龍江

(鄭州大學商學院，河南 鄭州450001)

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供給側改革框架下的金融支持工具

張龍江

(鄭州大學商學院，河南 鄭州450001)

供給側改革的推進離不開金融的支持，金融工具在經濟調整和工業增效升級，解決融資難、融資貴瓶頸的過程中可以發揮巨大作用，如運用資本市場對企業兼并重組、創新信貸方式、創新綠色金融工具等。通過金融支持工具的創新，能夠弱化去產能給實體經濟帶來的“后遺癥”，為供給側改革提供有效助力。

供給側改革；去產能:金融工具；綠色金融；創新信貸

供給側改革的核心是去產能，焦點在于通過兼并重組淘汰落后產能、優化產業結構。在此過程中，伴隨著企業呆壞賬增多，銀行不良資產、不良率雙升的問題。在產能嚴重過剩的煤炭鋼鐵等行業中，去產能比會帶來工人下崗、產業空心化等負面影響，必須要有配套政策吸納勞動力以及填補產業空缺。鼓勵節能減排，發展綠色經濟亦是供給側改革的重要組成部分。因此供給側改革的推進過程中實體經濟面臨的問題離不開金融的支持，金融工具在服務實體經濟和工業增效升級，解決融資難、融資貴瓶頸的過程中可以發揮巨大作用。在供給側改革的框架下，面對實體經濟逃不開的問題，唯有創新金融工具方式，緩解企業面臨的經濟轉型改革的壓力，才能保證改革的順利進行。文章將針對以上改革中出現的問題從不良資產處置、創新信貸、綠色金融三個方面來論述金融支持工具方式的轉變與創新。

一、不良資產處置金融支持工具

1、金融企業貸款損失稅前扣除

貸款損失稅前扣除政策主要面向從事貸款業務的金融機構，指在繳納企業所得稅前，金融機構提取的貸款損失準備金允許有條件稅前扣除。用足貸款損失稅前扣除額度一方面有利于銀行提足貸款損失準備金、增厚業績安全墊，另一方面也有利于提升銀行業利潤水平，減緩經濟下行壓力對銀行業績造成的沖擊。目前來看，銀行體系不良貸款撥備覆蓋率雖近年下降較快，已接近150%的監管紅線，但相較于國際同業水平依舊較為充足。預計2016年下調銀行業撥備覆蓋率為大概率事件，將有助于銀行體系在財務上提升利潤水平，保持對供給側改革過程下的戰略性、支柱性行業的支持力度。

2、不良資產轉讓與債轉股

供給側改革過程中不可避免會出現壞賬資產快速增加、壞賬率提升的問題。為盤活不良資產，增強抵御風險能力，銀行、信托、財務公司等金融企業可以通過對一定規模的不良資產(10戶/項以上)進行組包，定向轉讓給資產管理公司。金融機構可以轉讓的不良資產主要包括次級、可疑、損失類貸款，抵債資產等。其中債轉股是近期中央提出的主要不良資產轉讓的方式，通過資管公司收購銀行的不良資產，把原來銀行與企業間的債權債務關系，轉變為金與企業間的控股(或持股)的關系，債權轉為股權后，原來的還本付息就轉變為按股分紅。債轉股能夠有效降低企業杠桿，化解企業壓力，是不良資產轉讓的主要處理方式。

不良資產轉讓市場空間大。截至2015年底，中國商業銀行全行業不良貸款余額升至1.27萬億，不良貸款率1.67%[1]。銀行不良貸款上升仍未見頂，銀行資產質量將持續承壓。近三年以來，銀行體系公開轉讓不良資產已達八千億。預計未來一段時間內，不良資產的處置力度仍將維持，處置方式仍以轉讓給資產管理公司為主，由轉業的資產管理公司進行處置。

3、不良資產證券化

不良資產證券化是指商業銀行將流動性較差未來有現金流的不良貸款、應收賬款等不良資產集中起來形成資產池，通過結構性安排，對資產池中的風險和收益進行重組安排，轉變為可供出售的證券，以此加速回收資金的過程。

2016年初，中國重啟不良資產證券化，總試點額度500億元人民幣，工行、農行、中行、建行、交行、招商銀行將參與首批試點。不良資產證券化主要影響銀行資產負債表，對利潤表的影響偏小，并且只有在達到一定量的基礎上效果才能顯現； 目前不良資產證券化難點突出，需在試點過程中盡快解決，如不良資產非標轉標準化操作更困難；基礎資產多樣性有限、收益率吸引力不足；基礎資產回收現金不確定性較大；需要較強的流動性支持，但目前投資者限定在銀行間市場，受眾面窄；剛性兌付如果難破，難以將真是風險轉出等。

二、創新信貸方式金融支持工具

1、 小微企業融資擔保代償補償

小微企業融資擔保代償補償是指對融資性擔保機構為小微企業貸款擔保發生的代償補償的政策引導金融工具。代償補償的資金是指由財政設立，中央與地方共同出資、主要針對中小企業、總體額度適中(如北京總計5億元)。政策的核心在于多方共同分擔風險，銀、政、擔等機構共同參與，從不同角度把控風險，有助于降低風險爆發的可能性。此外，財政資金的引入預計將有效刺激銀行和擔保機構對小微企業的支持力度，有助于撬動更多資金引向具備市場潛力的優質企業。目前僅有北京、山東、安徽等地于2015年底至2016年初落實了相應政策，預計2016年內將在全國范圍內大面積鋪開。

2、 信貸方式優化

無還本續貸：還本續貸是指借款企業債原貸款到期前向銀行提出申請，審查通過后，無須歸還貸款本金，即可享受貸款自動續期的貸款。無還本續貸很大程度上解決了企業貸款期限和實際經營周期不匹配的問題，能夠降低企業“過橋”( 指借款人在自有資金不足的情況下，通過民間的小貸公司、投資咨詢類公司等，直接或通過民間融資等方式，籌措資金歸還銀行到期貸款，待重新取得銀行貸款后再償還這部分融資的一種手法)融資成本。

循環貸款：循環貸款是指銀行對提供符合條件的借款人進行最高額度授信，進而借款人可以在授信額度有效期內隨借隨還、循環使用。

無形資產質押貸款：無形資產質押貸款是指債務人或者第三人根據相關法律將自己合法的商標權、著作權和專利權交給銀行機構，以當作貸款的擔保，取得銀行貸款。

引導基金、發展基金、投資基金：創業投資引導基金、中小企業發展基金和先進制造產業投資基金對于支持初創企業、小微企業的成長，推動新興產業的發展具有重要意義。財政資金對小微企業的支持最直接、效果最突出，但從三類基金規模來看，財政出資金額相對較少，主要以示范、引導為主，是否能夠在此輪供給側改革中真正起到分流下崗職工、支持小微企業發展需要時間驗證。

三、綠色產品金融支持工具

1、綠色信貸

綠色信貸指對研發生產治污設備、從事生態保護與建設、開發新能源、從事循環經濟生產和綠色制造以及生態農業的企業提供的貸款扶持。

綠色信貸主要包括能效信貸、排污權抵押貸款、碳排放權抵押貸款等。在政策的引導下，綠色信貸發展迅速。綠色信貸項目從2007年的2700個，增加到2013年的1.4萬個；綠色信貸的貸款余額也從2007年的3400億元上升到2013年的1.6萬億元[2]。但信貸占比依然較低。根據銀行業協會數據顯示，截至2014年底，包括工、農、中、建、交五大行和郵儲、中信、光大等在內的21家主要銀行綠色信貸余額超6萬億元，僅占其各項貸款的9.33%[3]，未來提升的空間較大。

2、綠色債券

綠色債券是指主要用于支持綠色循環低碳發展項目的企業債券。目前綠色債券主要面向節能減排技術改造、綠色城鎮化、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約等領域。

綠色債券與普通債券的區別在于所募資金必須投放到綠色項目中。國際層面綠色債券始于2007年，并于2013年進入快速發展階段。2013年全球綠色債券發行量為110.42億美元，2014年達到365.93億美元，這兩年的綠色債券發行量之和占從2007年開始綠色債券累計發行量的80%[4]。2016年上半年，全球綠色債券發行達到346億美元，已逼近2015年全年綠色債券的發行量，其中，中國發行了超過80億美元的綠色債券[5]。目前綠色債券的回報較其他類型債券并不突出，若合理減稅、引入社?；?、國開行做支持投資人、長期機構購買綠色債券，將極大提升綠色債券的發展空間。

3、 綠色資產證券化

綠色資產證券化指金融機構把所持有的流動性較差但具有未來現金收入流的綠色金融類貸款匯聚重組為抵押貸款群組，由證券化機構以現金方式購入，經過擔?；蛐庞迷黾壓笠宰C券的形式出售給投資者的融資過程。綠色資產證券化在全球范圍內依舊處于探索階段，較為成熟的業務模式并不多，如光伏發電受益權、綠色汽車貸款等。倚靠其獨特的優勢，如融資便利、門檻低、有利于提高綠色投資的精確性和有效性，中國2014年以來綠色資產證券化產品發行上逐步取得突破。2015年共有5單綠色資產證券化產品在深交所掛牌上市，占全體融資項目的約10%[6]。若能加強如綠色項目第三方認證、配套扶持政策落實、綠色信息標準披露等措施，綠色資產證券化的發展速度將有明顯提升。

四、結論與建議

在供給側框架下，應通過金融支持工具的創新為改革助力。在處理產能過剩行業帶來的企業債務過高、銀行不良貸款攀升等問題上，金融企業可以充分利用貸款損失稅前扣除政策改善利潤水平、進而保證對重點行業、重點企業的支持力度；可以通過轉讓、證券化等手段處置不良資產，不良資產轉讓市場空間大、效果明顯，但不良資產證券化難點多、操作困難，發展空間相對較小。

對于供給側改革造成的工人下崗、產業空心化等負面影響，必須要有配套政策吸納勞動力以及填補產業空缺。金融部門的責任就是支持小微企業、新興產業的成長，具體可能的金融工具包括小微企業擔保代償補償、高收益債券、無形資產質押貸款、引導基金等。雖然金融支持工具種類較多，但措施的落實存在多重困難。如在對吸納下崗分流人員的小微企業的認定、下崗人員再就業企業是否符合銀行貸款標準、分流人員個人貸款風險認定等存在較大的不確定性；交易機制、風險緩釋工具、信用擔保體系等配套設施依舊不夠完善等均制約其發展。

鼓勵節能減排，發展綠色經濟亦是供給側改革的重要組成部分。金融部門可以通過創新綠色金融工具引導資金流向、降低生態環保企業融資成本，具體可能的金融工具包括排污權質押貸款、能效信貸、綠色債券、綠色資產證券化等。然而綠色產品普遍存在標準化困難、估值技術欠缺并且難以形成全國性統一市場，相關基礎設施的完善仍需要較長時間，在此輪供給側改革中難以發揮實質性作用。

[1]2015年末我國商業銀行不良貸款率為1.67%[EB/OL].新華網，http://news.xinhuanet.com/fortune/2016-02/15/c_1118048999.htm，2016-02-15.

[2]何方竹·21銀行綠色信貸余額超6萬億，央行欲推綠色金融體系[EB/OL].經濟網，http://www.ceweekly.cn/2015/1019/129588.shtml，2015-10-19.

[3]中銀協：截至2014年末銀行業綠色信貸余額達7.59萬億元[EB/OL].新華網，http://news.xinhuanet.com/finance/2015-06/26/c_1115739264.htm，2015-06-26.

[4]王瑤,曹暢·綠色債券怎么才能用好？[N].中國環境報，2015-10-29(第09版).

[5]上半年全球綠色債券發行量346億美元，中國綠債市場不斷壯大[EB/OL].中國金融信息網，http://greenfinance.xinhua08.com/a/20160830/1657291.shtml，2016-08-30.

[6]曹萍·綠色資產證券化創新發展大有可為[EB/OL]. 證券時報網，http://www.stcn.com/2016/0322/12636125.shtml，2016-03-22.

[7]楊亮·供給側改革下商業銀行研究[J].政策研究，2016(3).

[8]車海剛·供給側結構改革的邏輯[J].中國發展，2015(11).

(責任編輯：鄭朝彬)

The Financial Support in Supply—Side Reform

Zhang Longjiang

(Business School of Zhengzhou University, Zhengzhou 450001,Henan China)

The reform of the supply side can not be separated from the financial support. Financial instruments can play an important role in the process of economic adjustment and industrial efficiency upgrading, such as the use of capital market for corporate mergers and reorganizations. Through the innovation of financial support tools, we can weaken the "after-effects" brought by the de-production to the real economy and provide effective power for the supply side reform.

supply side reform，capacity，financial instruments，green finance，innovative credit

2016-09-10

張龍江(1992.10～)，男，河南信陽人，鄭州大學商學院在讀碩士碩究生。研究方向：世界經濟學。

F832.0

A

1673-9507(2016)06-0104-03