人民幣“入籃”

文/蔡恩澤

?

人民幣“入籃”

>> 人民幣“入籃”，對人民幣國際化具有里程碑意義

文/蔡恩澤

國務院常務會議2015年12月3日聽取人民幣加入特別提款權情況和下一步金融改革開放相關工作匯報。會議指出，日前國際貨幣基金組織（IMF）決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，這是國際社會對中國改革開放成就的認可。這有利于助推人民幣逐步國際化進程，促進我國在更深層次和更廣領域參與全球經濟治理，實現合作共贏。中國要以此為契機，進一步深化金融改革開放。

人民幣需求將爆發

人民幣“入籃”，對人民幣國際化具有里程碑意義，是拿到了中國資本市場開放的一把金鑰匙，標志著人民幣已初步完成國際化“三步走”的歷程，即先成為區域和全球的結算貨幣，進而成為投資貨幣，最后成為國際儲備貨幣。經過7年的努力，人民幣已成為世界第四大結算貨幣，成為世界主要投資貨幣之一，并成為世界第三大儲備貨幣，人民幣的國際化地位正受到全球瞻目，并得到IMF的認可。

人民幣的加入，是1980年SDR籃子規模從16種貨幣縮小到5種貨幣以來，籃子構成的首次重大變化。人民幣要納入SDR，必須獲得IMF董事會85%以上的投票權支持。此次人民幣“入籃”，美國、英國、德國、法國和日本均表示支持，特別是美日兩家投了贊成票，是送“順水人情”，因為人民幣“入籃”對大家都有好處，這也是大勢所趨。未來5～10年，世界對人民幣的需求將呈現爆發性增長，人民幣占全球外匯儲備的比重有望達到10%，需求總規模接近1萬億美元。

不過，是認可，是激勵，也是鞭策，更是挑戰。我們要清醒地認識到，人民幣納入SDR貨幣籃子后，權利擴大了，但承擔的義務也相應要增大，人民幣的穩定性也會因國際經濟形勢的變化而有所變動。一方面我們不能對人民幣“入籃”帶來的短期利益懷有過高的期望值。人民幣加入SDR，考慮到其各國金融外匯領域的運作慣性，人民幣還須經過一番打拼，才可能受各國央行外匯儲備青睞。另一方面，人民幣“入籃”，也意味著中國將承擔更多的責任與義務，要更深層次和更廣領域參與全球經濟治理，人民幣與國際其他儲備貨幣將捆綁得更緊，一榮俱榮，一損俱損，人民幣及中國金融體系將可能面臨更多的、難以預見的風險。

尚難與美元“叫板”

就人民幣實際狀況而言，其國際競爭能力還有待提升。

首先，結算份額還較少。來自SWIFT的數據表明，2015年8月人民幣市場占有率僅有2.79%。雖說較2015年年初市場占有率2.06%上升了0.73個百分點，較7月份的2.34%亦有較大幅度躍升，但畢竟所占份額仍很低，與美元“叫板”還需假以時日。

其次，投資范圍還有限。中國央行目前采取的是以“一籃子”貨幣為基礎、有管理的浮動匯率體制。這對保持中國金融的安全起到了防火墻的作用。中國需要力保人民幣匯率的穩定，以最大限度地挽救勞動密集型企業為主的出口行業，堅守人民幣兌換美元不吃虧的底線。受人民幣匯率管理的限制，目前我國人民幣僅在經常項目下實現了自由兌換，資本項目下的自由兌換還沒有實現。在IMF劃分的13大類資本項目中，目前中國只完全開放了國際貿易信貸下的“商業信用”這一項，而其他12項仍處于不可兌換或部分可兌換的管制狀態。這不僅遠遠落后于發達國家，而且也落后于部分新興市場國家。

最后，儲備權重還較小。人民幣“入籃”后，美元權重為41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。人民幣雖然權重排到第3位，但并不意味著人民幣有可能在近期能與美元比肩而立。與美元相比，人民幣的“個頭”還矮一大截。即便人民幣占到SDR貨幣籃子15%的權重，人民幣在全球外匯儲備大概也只會增長1%，實際影響力還非常小。

綜合起來看，人民幣雖然加入了SDR貨幣籃子，但離廣泛的結算貨幣、鐵板的投資貨幣、堅固的儲備貨幣這三大目標還有一定的距離。盡管近年來人民幣國際化步伐加快，但始終都未能登陸紐約這個最重要的國際金融中心。人民幣加入SDR自2016年10月1日生效，10個月的緩沖期將為基金組織、成員國以及其他SDR使用者提供足夠的時間適應此變化，也給人民幣進一步國際化自我完善提供時間保障，為強勢進入國際金融市場作最后沖刺。

人民幣國際化站上新起點

鑒于此，此次國務院常務會議要求以人民幣“入籃”為契機，進一步深化金融改革開放，完善宏觀審慎管理，堅持有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，妥善化解風險，完善配套制度，有序實現人民幣資本項目可兌換。

從會議新聞通稿謹慎的表述中，我們可以看到中央對人民幣“入籃”后進一步深化金融改革開放所釋放的信號，既是積極的，也是審慎的。其中歸結到兩點：一是堅持有管理的浮動匯率制度，二是有序實現人民幣資本項目可兌換。這是人民幣最終完全融入國際金融體系的標志，也是保持人民幣穩定的底線，在兩者之間要尋求一個平衡點，做到有序推進，逐步暢通，既保證人民幣國際化的屬性，又確保人民幣自身安全。在這方面，人民幣國際化要學習德國的經驗，其國際化是有管制的國際化，是以強大制造業為后盾的逐步有序的國際化，最后才是金融體系的最終完善和開放。

繩鋸木斷，水滴石穿。金融改革并非一日之功。人民幣加入SDR只是萬里長征的一步，對于加快人民幣國際化在產生示范效應的同時，也顯露出倒逼效應，是深化改革的催化劑。

為此，此次會議表示支持廣東、天津和福建自由貿易試驗區分別以深化粵港澳合作、發展融資租賃、推進兩岸金融合作為重點，在擴大人民幣跨境使用、資本項目可兌換、跨境投融資等方面開展金融開放創新試點，成熟一項，推進一項。這是中國推進人民幣進一步國際化進程的新起航，也是一次嶄新的起點。

（作者系財經媒體專欄作家，晶蘇傳媒首席分析師）

本文編輯：王素。聯系郵箱：417111519@qq.com