銀行理財拐點

楊思琳

在收益率下滑、替代品出現、“資產荒”來襲之際，銀行理財產品發行數量和規模可持續增長將成往事，2016年大概率已見頂

銀行自身的規模和客戶基礎決定了銀行理財的地位。從綜合排名結果看，國有銀行以及大型股份制銀行排名靠前，外資銀行、農村商業銀行總體排名靠后

在綜合理財能力排名后10位的銀行中，外資銀行占據了5席，其中不乏老牌理財“能手”，比如東亞銀行就位居倒數第8的位次

從結構性理財產品的收益能力看，平安銀行和招商銀行的平均預期收益率相對高于行業平均水平，而星展銀行的結構性理財產品到期平均實際收益率則高于行業平均水平

理財產品收益率將重回“3時代”，今年仍然想買理財產品的投資人要早點動手

在過去的一年中，宏觀經濟增速放緩，互聯網金融風起云涌，債券市場打破剛兌，存貸款利率不斷下調，A股市場表現跌宕起伏。這一年，對于銀行理財行業來說亦是布滿荊棘：全年多達五次的雙降迫使銀行理財產品收益率幾乎呈現出沒有反彈的單邊下滑態勢，從年初的穩居5%以上一路下跌至年末連4%都岌岌可危的水平，跌幅之大超出市場預料;上半年，A股牛氣沖天，氣勢如虹，吸引大多數投資者轉投股市，銀行理財的市場競爭力遭到拷問;之后隨著利率市場化的推進，大額存單的發行、存貸比限制的取消等監管政策的出臺，“銀行理財將被取代”或“銀行理財存在的意義已經消失”的言論甚囂塵上，一時間不絕于耳;6月中旬，A股爆發罕見的股災，大量資金外逃使銀行理財又不得不面對“資產荒”這一資本市場新常態。加之互聯網金融平臺的強勢來襲，投資者教育的缺乏，高端人才的缺乏與流失等問題，銀行理財2015年的道路頗為坎坷。

只是依托網點多、客戶基礎雄厚的傳統優勢，銀行理財產品發行數量和規模仍實現了持續增長，但對2016年，這種情況或將發生轉變。“2015年銀行理財產品的發行量較2014年微幅增長，大概率已見頂。”銀率網分析師閆自杰表示。

看綜合能力，中外資冰火兩重天

總體而言，由于各中資銀行的理財產品類型、收益等差別不是很大，因此銀行自身的規模和客戶基礎仍然決定了銀行的理財地位。

從銀率網發布的《銀行理財能力評價報告（2015年下半年）》綜合排名結果看，國有銀行以及大型股份制銀行排名靠前，外資銀行、農村商業銀行總體排名靠后。

其中綜合能力排名前10的有中國銀行、招商銀行、交通銀行、浦發銀行、農業銀行、興業銀行、中信銀行、平安銀行、渤海銀行和杭州銀行。

該排名是以各類產品的發行量占比為權重乘以各家銀行在各類理財產品的管理能力得分，得到銀行理財能力的綜合評價排名。依據銀率網銀行理財能力評價體系的產品分類，2015年下半年銀行發行的非結構性保證收益類理財產品占比為9.38%，非結構性保本浮動收益類理財產品占比為16.68%，非結構性非保本浮動收益類理財產品占比為67.70%，結構性理財產品占比為6.23%。

這就意味著，產品線覆蓋面和權重產品的理財能力是影響銀行綜合理財能力的關鍵因素。

比如排名第一的中國銀行，雖然在產品覆蓋面上沒有達到全覆蓋，但是在非結構性部分的理財能力比較突出，尤其是在權重最大的非結構性非保本浮動收益類理財產品上得分很高，使得總體得分居前列。

排名第三的交通銀行，雖然實現了產品線全覆蓋，但是在權重產品上得分較低，因此排名反而落在兩個產品線覆蓋不全的銀行之后，不過交通銀行非結構性保本浮動類產品的理財能力比較突出。

銀率網分析師認為，目前一些大型城商行盡管已實現產品線的全覆蓋或接近全覆蓋，但排名依然靠后，主要是由于其表現突出的產品線比較少，缺乏亮點。“在銀行理財發展和轉型的過程中，銀行不僅要做好產品線覆蓋，以滿足銀行理財投資者多樣化的需求，更需要打造自身核心優勢品牌，去同質化競爭，然后才能脫穎而出。”閆自杰表示。

不過有一家城商行卻成功殺入前十——杭州銀行排到銀行綜合理財能力榜第10名，事實上這也意味著長三角地區銀行的成長。據普益財富數據顯示，2015年，面向長三角區域的投資者，銀行累計發行51136款個人銀行理財產品。相對于全國范圍內發行的個人理財產品，長三角的投資者可投資到其中一半以上。其中上海銀行、江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行在銀行理財產品市場上遙遙領先，在長三角區域內形成四足鼎立的局面。

值得注意的是，在剛泊入中國落地時號稱財富管理能力很強的外資行卻排名靠后，在綜合理財能力排名后10位的銀行中，外資行就占據了5席，其中不乏老牌理財“能手”，比如東亞銀行就位居倒數第8的位次。

“外資行在進入中國后，在政策和業務權限方面都比中資行要弱很多，網點數量和客戶基礎更少，而且外資行理財主要走中高端路線，所偏重的產品和中資行比也有很大不同，高風險產品不少。這些都決定了外資行的綜合理財能力有些水土不服。”一位外資行財富中心人士稱。

分類考察，各銀行能力千差萬別

在普通投資者能看到的公開信息中，銀行理財產品的預期收益率水平似乎差別不大，但事實上各類銀行理財產品的收益率、各類銀行的理財能力則千差萬別。

銀率網報告顯示，農業銀行、上海銀行和北京銀行在非結構性保證收益類理財產品方面理財能力分別位列前三;在非結構性保本浮動收益類理財產品方面，交通銀行、平安銀行和建設銀行位列前三;非結構性非保本浮動收益類理財產品方面，中國銀行、招商銀行和浦發銀行位列前三。

不過，在此要提醒投資者的是，就銀率網數據來看，非結構性非保本浮動收益類理財產品前10名仍然是以全國性商業銀行為主，似乎變化不大，但如果將范圍擴大到前20名，變化就非常明顯，同2015年上半年相比，2015年下半年有更多非上市的城商行和農商行躋身前20名之列。

隨著銀行理財產品轉型的推進，全國性的商業銀行逐漸加大了轉型力度，在封閉式產品發行量上呈現出縮減的趨勢，正在加大開放式理財產品的發行力度，這也短期加大了排名的劇變，比如工行近兩年來加大了開放式凈值型產品的發行，在行業中居于前列，因而工行在非結構性非保本浮動收益類產品排名中驟降至第80名。而以城商行和農商行為代表的區域性銀行，轉型相對緩慢，多數銀行尚未開始轉型，在封閉式產品的發行上表現仍較積極，故而能夠上位。

結構性產品則是銀行理財產品中風險偏大的一類，過去引發投資者不滿的產品基本就聚集于此類，很多銀行因此減少了此類產品發行量或增加了保本條款。銀率網數據庫統計，2015年32家商業銀行共發行3754款結構性理財產品，同比減少21.73%。相應地，這類產品主要是大中型中資銀行和外資行參與較多，理財能力榜中自然這兩類機構排名靠前，結構性理財產品理財能力綜合排名居前三的分別是：平安銀行、興業銀行和星展銀行。

不過從收益能力看，星展銀行、平安銀行和招商銀行居前，其中平安銀行和招商銀行結構性理財產品的平均預期收益率水平相對高于行業平均水平;而星展銀行的結構性理財產品到期平均實際收益率則高于行業平均水平。

2015年，結構性理財產品的排名波動相對較大，很重要的一個原因是掛鉤股票、股票指數和基金類的產品，其平均實際收益率和平均預期收益率之間的差值較大，相差3個百分點以上，部分銀行甚至還出現了負收益的情況。2015年股票市場的劇烈波動，不但使部分銀行掛鉤股票類的結構性理財產品折戟，進而還拉低其理財能力的排名。

轉型加快，量價齊跌或顯現

銀行理財產品收益率持續下行，已經成為不爭的事實，在可預測到的一定區間內，還將保持下行。但或許很快，投資者將看到銀行理財發行量也將出現下滑，事實上有的投資者已經有所感覺：銀行發行理財產品的節奏和周期在放慢，所投產品到期后，出現的空檔期會加長。

銀行理財產品從無到有，曾一度發展迅猛，尤其是2011年至2014年，銀行理財規模從3.7萬億元增長至15萬億元，年平均增速近60%，堪稱爆炸式增長。2015年繼續實現增長，據中債登發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2015年）》數據顯示，截至2015年年底，共有426家銀行業金融機構有存續的理財產品，理財產品數為60879只，理財資金賬面余額23.5萬億元，較2014年年底增加8.48萬億元，增幅為56.46%。

盡管2015年實現了穩增長，但增速出現放緩跡象，業內人士預計，很快將會出現量價齊跌的趨勢。

這在去年上市銀行半年報中就有體現：上市銀行半年報顯示，各家機構間出現了明顯的分化，招商銀行、興業銀行、浦發銀行等上半年增速超過50%，成為行業增長的主力，而四大行則除了工商銀行增長8%外，普遍出現負增長。究其原因，中信銀行金融市場部總經理孫莉認為，部分股份制銀行去年上半年抓住打新股、配資等資本市場業務，迅速擴張，如招商銀行權益類投資已占理財規模30%，而四大行則普遍對資本市場相對謹慎，占比在10%以內。“隨著股市的大幅下跌、IPO暫停數月、以及各類配資業務的持續去杠桿，有理由相信下半年銀行理財的增速難以超過上半年。”孫莉認為。

“2015年銀行理財產品的發行量較2014年微幅增長，大概率已見頂。”銀率網分析師認為。據中債登報告數據顯示，2015年銀行理財產品發行數量較前一年僅增加6000余款，實現小幅增長。出現這種情況的原因有二：

一是銀行理財轉型從全國性商業銀行向區域性商業銀行擴展是未來趨勢，城市商業銀行的發行量2016年有可能開始回落。從統計數據來看，國有商業銀行和股份制商業銀行的理財產品轉型較早，開放式產品發行量在2014年和2015年都有比較可觀的增長，與此對應，國有商業銀行的產品發行量從2014年開始回落，股份制銀行的產品發行量從2015年開始回落。對于城市商業銀行，2015年的發行量增速已經放緩，結合監管部門給予城商行2016年轉2型的期望以及城商行自身發展的需要，預計2016年城商行會加快理財產品向開放式轉型的步伐。

“過去的銀行理財是增量競爭，各家銀行或多或少都會實現快速增長，未來則將轉變為存量博弈，產品設計豐富性和資產管理能力的差別將導致行業轉型出現分化，銀行理財亟須深刻轉型以應對新的形勢”孫莉認為。

二是“資產荒”可能是中期內持續存在的難題，銀行理財因缺少資產項目而壓縮發行數量和規模。“資產荒”的本質是經濟調結構去產能背后優質資產的減少，2015年整體寬松的狀況下，這種情況表現得并不突出，尤其是上半年，資本市場短暫的火熱，為寬松資金提供了一條很大的分流通道，暫時掩蓋了“資產荒”的狀況，但隨著下半年股市大跌，質押、配資等業務的分流效果減弱，“資產荒”快速凸顯。“資產荒”和寬松并存的現狀，進一步的影響就是貨幣流通速度下降和貨幣低效空轉，這種情況下，隨著前期一些高收益資產到期，2016年銀行理財在資產端可能青黃不接，或會有更多的資金進入貨幣市場，2015年四季度天量的銀行同業成交規模在一定程度上已經反映出這種低效空轉的苗頭。

要買就趁早，收益率會“破4”

向主動管理型理財產品方向發展，已經是行業不爭的事實，這不僅僅對提升銀行理財能力具有重大意義，對以投資者能接受的方式打破銀行理財剛性兌付的現狀同樣具備重大意義。

目前各銀行對主動管理型產品偏好主要就是凈值型理財產品，通過凈值型產品，可以將收益分配給投資者，同時將資產相應的信用風險和市場風險都有效轉嫁，從而打破過去剛性兌付的局面。

這對投資者的投資能力提出挑戰。“改變投資理財‘小白面貌，充實投資知識是投資者當前最需要做的事情。此外，一些中立專業機構的理財能力評價也可作為參考。”一位銀行人士表示。

而在當今的形勢下，閆自杰建議投資銀行理財產品要趁早。

就北京地區而言，春節后北京地區理財產品的平均預期收益表現相對平穩，僅有小幅下跌，這對北京地區的理財產品投資者來說是一個利好。但從中期趨勢看，銀行理財產品收益會繼續下行，平均收益率或重回“3時代”。

春節過后，資金緊張的局面有所緩解，尤其是2月16日央行公布了1月份金融市場的相關數據，社會融資規模和人民幣新增貸款規模都讓市場大吃一驚，1月份歷來是銀行信貸投放量較大的月份，但2016年1月份數據超出了市場的普遍預期，雖然央行之后給出了相關說明，但市場還是偏向于解讀為新一輪的寬松政策啟動。如果財政和貨幣政策加碼，對于銀行理財來說，可以說是喜憂參半，一方面貨幣政策繼續寬松，銀行理財收益可能進一步下滑;另一方面財政政策加碼，優質資產短缺的情況或會得到一定程度的緩解。

“對于銀行理財投資者來說，適當提前布局，及時出手購買一些在售的高收益產品，會是比較明智的決策。”閆自杰表示。