中國經(jīng)濟(jì)未來大好

寧延杰

在傳統(tǒng)的兩大經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)逐步褪色的當(dāng)下，中國如果能夠持續(xù)改進(jìn)政府的社會綜合治理能力、提高法制的效率、改進(jìn)金融體系的效率，長遠(yuǎn)的增長前景將非常可觀。

按照可能爆發(fā)的順序看，中國經(jīng)濟(jì)的三大增長點(diǎn)包括：公共消費(fèi)型基礎(chǔ)建設(shè)投資；已有產(chǎn)能的綠化和升級；居民消費(fèi)。其中，最有可能在短期內(nèi)引爆并可長期依賴的是公共消費(fèi)型固定資產(chǎn)投資。要催谷這一增長點(diǎn)，必須在融資渠道上進(jìn)行創(chuàng)新，允許宏觀杠桿率由190%提高至300%，并建立大量的國債等準(zhǔn)貨幣金融工具，以較低利率的長期債券支持大量的投資，同時(shí)釋放企業(yè)融資的渠道成本。

中國經(jīng)濟(jì)仍然有較快增長的潛力

要回答中國經(jīng)濟(jì)的增長，必須把中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的發(fā)展階段放到一個(gè)大的歷史背景中來考察。

中國經(jīng)歷了36年的經(jīng)濟(jì)快速增長，今天已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)規(guī)模比排在第三位的日本超出了將近一倍。盡管如此，我們必須看到，中國當(dāng)前的人均GDP發(fā)展水平按照購買力平價(jià)的匯率計(jì)算，仍然只有美國的20%。

縱觀人類現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，我們會發(fā)現(xiàn)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增長潛力有多大，最主要的決定因素是，該經(jīng)濟(jì)體與世界上標(biāo)桿性的發(fā)達(dá)國家人均GDP的差距。近幾十年來，在全世界人口總量超過1000萬的大國中，美國的人均GDP發(fā)展水平始終保持最高，是全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)桿。歐洲各國包括德國在內(nèi)的人均GDP發(fā)展水平，按購買力平價(jià)（PPP）計(jì)算基本上為美國的80～90%，日本當(dāng)前是美國的70%（曾經(jīng)達(dá)到過85%），韓國、中國臺灣地區(qū)也接近美國的70%。東亞各經(jīng)濟(jì)體追趕美國的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)它們的人均GDP與美國差距較大時(shí)，追趕的速度是比較快的；接近美國時(shí)，步伐就會放緩。其基本原因是，差距大的經(jīng)濟(jì)體可以從美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和商業(yè)經(jīng)營的模式，更可以向發(fā)達(dá)國家出口，從而提升本國國民的收入水平。

從長遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)有三大發(fā)展優(yōu)勢。第一是作為大國經(jīng)濟(jì)，擁有巨大的腹地，不必過分依賴國際市場。二是中國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)趕超型、學(xué)習(xí)型的經(jīng)濟(jì)，能不斷從發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)新的商業(yè)模式和技術(shù)。第三也是最重要的一點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)與上世紀(jì)80年代末的日本經(jīng)濟(jì)不同，仍然有體制創(chuàng)新的原始動力。

中國如果能夠持續(xù)改進(jìn)政府的社會綜合治理能力、提高法制的效率、改進(jìn)金融體系的效率，長遠(yuǎn)的增長前景將非常可觀。根據(jù)我們的測算，到2049年，即中華人民共和國成立100周年之時(shí)，中國的人均GDP發(fā)展水平（按購買力平價(jià)計(jì)算）有可能達(dá)到美國的70～75%，總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模將接近美國的3倍。

根據(jù)這一分析，我們應(yīng)該看到當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的一些困難是暫時(shí)的，中國應(yīng)該有底氣適當(dāng)?shù)夭扇∫恍┐胧﹣響?yīng)對經(jīng)濟(jì)增長下滑的態(tài)勢。這是因?yàn)椋袊梢酝ㄟ^未來較快的經(jīng)濟(jì)增長速度和與此同步上升的國家財(cái)力，來彌補(bǔ)當(dāng)前維系經(jīng)濟(jì)增長的一些社會成本。

從城鎮(zhèn)化角度看中國經(jīng)濟(jì)下行的長期性

從全球很多國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展案例看，在高增長結(jié)束之后，經(jīng)濟(jì)增速就換擋了，這是普遍的規(guī)律，中國也一樣，增長時(shí)代已經(jīng)過去了，接下來就應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增速的變化，因?yàn)閺牡聡⑷毡尽㈨n國和我國臺灣地區(qū)等案例來看，當(dāng)他們的經(jīng)濟(jì)高增長結(jié)束之后，GDP增速就來一個(gè)打?qū)φ郏踔链?折的增長。我們現(xiàn)在還是在打7折的增長，說明增速還是比較快的。但反過來講，降速可能沒有到位。此外，當(dāng)這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速從高速降到中速之后，它的城鎮(zhèn)化率更是大幅下降。德國從原來的年均增長1.02%，降至年均0.16%。日本是0.98%降到0.32%，韓國是從1.3%降到0.25%。經(jīng)濟(jì)增速為什么會下降？核心是工業(yè)增速下降了。工業(yè)增速下降所帶來的是城市化率提升速度下降，這是一個(gè)關(guān)鍵的看點(diǎn)。還期望未來中國經(jīng)濟(jì)會有7%到8%的平均增速？筆者覺得制造業(yè)并不支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高增長，因?yàn)榈诙a(chǎn)業(yè)的增加值已經(jīng)被第三產(chǎn)業(yè)超越，中國的工業(yè)化已經(jīng)到了后期，重化工行業(yè)更是到了后期。為什么現(xiàn)在煤炭行業(yè)、水泥行業(yè)、鋼鐵行業(yè)和石化行業(yè)的日子都不好過，就是因?yàn)橹袊闹鼗ば袠I(yè)早已到了后期。

筆者不認(rèn)為2015年是股市牛市的起點(diǎn)，2012年12月創(chuàng)業(yè)板、中小板起來可以認(rèn)為是這輪股市的牛市起點(diǎn)。我們一定要認(rèn)識到，上證指數(shù)是參照價(jià)值不高的，就像GDP不值得太關(guān)注一樣。為何美國的量化寬松政策是否退出，主要是看就業(yè)率數(shù)據(jù)而不看GDP增速呢？

當(dāng)重化工業(yè)步入后期之后，接下來城鎮(zhèn)化率就會下降。但有一個(gè)指標(biāo)比較有參考價(jià)值，那就是農(nóng)民工進(jìn)城數(shù)量的變化。這是每季度統(tǒng)計(jì)局都會公布的。2015年國家統(tǒng)計(jì)局第三季度公布農(nóng)民工數(shù)量時(shí)，顯示與2014年同期比沒有增長。一年來農(nóng)民工的數(shù)量沒有增加，這意味著什么？意味著中國以農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移為特征的城鎮(zhèn)化已經(jīng)到了晚期。早在2010年筆者就提出，中國的城鎮(zhèn)化已到了后期。雖然戶籍人口的城市化率很低，但這不等于城市化率就很低，戶籍制度的改革，是要付出巨大且難以承受的成本。所以農(nóng)民工數(shù)量的變化是一個(gè)很有意義的數(shù)據(jù)。筆者觀測到，在2010年的時(shí)候，中國的農(nóng)民工進(jìn)城數(shù)量創(chuàng)了歷史新高，1200萬，同時(shí)2010年的房地產(chǎn)投資增速也創(chuàng)了歷史新高。但是從2010年到現(xiàn)在，僅僅過去了六年，這六年中每年農(nóng)民工的進(jìn)城數(shù)量，以每年兩百萬的速度在減少。從2012年開始，我國新增勞動力人數(shù)開始下降。所以，經(jīng)濟(jì)增長本身就是人口現(xiàn)象。

國家要讓1.7億外地農(nóng)民工市民化，要通過新市民購房來解決房地產(chǎn)庫存過高問題，那就必須增加農(nóng)民工收入，但是增加收入就意味著企業(yè)的成本繼續(xù)上升，投資意愿進(jìn)一步下降，國家的財(cái)政負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步加重，這個(gè)關(guān)系怎樣處理？因此，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的難度很大。德國、日本和韓國，屬于二戰(zhàn)之后成功轉(zhuǎn)型的三個(gè)比較典型的案例，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，他們的債務(wù)負(fù)擔(dān)是比較輕的，貧富差距是比較小的。中國經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型過程中，但債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)不堪重負(fù)，居民的收入差距已經(jīng)很大，這就是我們當(dāng)前面臨的最大挑戰(zhàn)。

此外，中國城鎮(zhèn)化率也是被低估的。筆者分別在2010年和2012年對我國的城鎮(zhèn)化率水平和農(nóng)業(yè)勞動人口做過兩次計(jì)算，一個(gè)是被低估了，筆者的判斷是目前城鎮(zhèn)化率水平在60%左右，而不是54%，大概低估了5～6個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村勞動力的數(shù)量，筆者認(rèn)為是被高估了8000萬。統(tǒng)計(jì)上的誤判，或許會影響短期決策和長期政策的制定。當(dāng)然，以農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)移為特征的城鎮(zhèn)化步入晚期，同樣孕育著巨大機(jī)會，即正在進(jìn)行的是以市民化和大城市化為特征的城鎮(zhèn)化。

總結(jié)一下，為什么中國城鎮(zhèn)化跟經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)？因?yàn)槿丝诶淆g化改變著人口年齡結(jié)構(gòu)和消費(fèi)需求，人口流動改變著中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模。但現(xiàn)在勞動人口在減少，人口流動速度在放緩，故經(jīng)濟(jì)增速也在下降，這是不可逆的，是長期形成的結(jié)果。如今面臨的人口老齡化與人口大規(guī)模遷徙，是人類歷史上沒有過的。

與此相關(guān)的，因?yàn)槿丝诶淆g化，導(dǎo)致我們的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。當(dāng)人口老齡化之后，像家電、汽車、住房消費(fèi)的增速也開始下降。消費(fèi)的核心人群就是25～45歲，這一年齡段的人口在美國早已下降，中國從去年起下降，即隨著人口老齡化，住行等主要消費(fèi)的增速就下降了，而且這種增速的下降是很難逆轉(zhuǎn)的。

美國為什么要采取量化政策，還要持續(xù)推出QE1、QE2、QE3？這么多的QE下去，就是為了讓就業(yè)這個(gè)指標(biāo)提升上來，一旦非農(nóng)就業(yè)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)后，美國就準(zhǔn)備加息了。中國眼下就業(yè)幾乎是供不應(yīng)求。所以，中國經(jīng)濟(jì)下行，但就業(yè)很好；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下行，但新興行業(yè)崛起；三四線城市房價(jià)跌，但一二線城市房價(jià)漲；銀行盈利增速下降，但非銀金融繁榮。這意味著中國正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，GDP構(gòu)成中，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)占比仍較大，反映不了新經(jīng)濟(jì)、新金融的壯大因素，也反映不了就業(yè)結(jié)構(gòu)向服務(wù)業(yè)傾斜的趨勢，所以，不要太關(guān)注GDP。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間巨大不等于現(xiàn)實(shí)需求

有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來中國經(jīng)濟(jì)增速很樂觀，主要邏輯是中國人均的各種擁有量還很低，如人均GDP水平還在全球排100多名，人均汽車擁有量比較低，或者人均的住房面積也不算很高，機(jī)場個(gè)數(shù)、鐵路里程等都很低。盡管城鎮(zhèn)化率有了較大提升，但是戶籍人口的比重還很低。如果說有一個(gè)億的農(nóng)民工轉(zhuǎn)化為有戶籍的市民，又會帶來多少需求呢？筆者覺得這個(gè)邏輯是不成立的。如果這個(gè)邏輯成立，全世界所有低收入國家的發(fā)展速度都應(yīng)該很快，因?yàn)樗麄兒芨F。

所以，很多東西還是要看現(xiàn)實(shí)需求、有效供給。不難發(fā)現(xiàn)，很多落后的國家都面臨財(cái)政問題，即債務(wù)問題。經(jīng)濟(jì)增長的潛力有多大，就像企業(yè)的發(fā)展空間一樣，需要問一下財(cái)政部長或財(cái)務(wù)部經(jīng)理。從2014年至今，我們已經(jīng)經(jīng)歷了6次降息、5次降準(zhǔn)，在2016年估計(jì)還會有降準(zhǔn)。貨幣政策依然是寬松，財(cái)政政策也依然是積極。但這究竟能解決多少問題，能不能夠阻止經(jīng)濟(jì)下行呢？

中國經(jīng)濟(jì)的當(dāng)今問題是長期形成的，與改革滯后有關(guān)。如今經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還面臨著制度約束、環(huán)境約束，銀行基本上把錢都借給了國有企業(yè)，民營企業(yè)的融資成本很高。這個(gè)問題長期得不到解決，你期望能馬上解決？

2016年人民幣貶值壓力頗大，國際化進(jìn)程不易。加入SDR不意味著人民幣馬上國際化。目前中國香港人民幣的數(shù)量在下降，因?yàn)橹挥挟?dāng)人民幣升值的時(shí)候，海外的人民幣需求才會增加。當(dāng)大家有人民幣貶值預(yù)期的時(shí)候，你的人民幣怎么會在海外增加呢？所以，要達(dá)到某個(gè)目標(biāo)，不能只考慮一項(xiàng)或幾項(xiàng)指標(biāo)。俗話說，條條大路通羅馬，關(guān)鍵還在預(yù)期。經(jīng)濟(jì)是各項(xiàng)因素千絲萬縷交織在一起的，在人民幣貶值預(yù)期下，要讓西方國家來增持人民幣資產(chǎn)或多配置人民幣作為國際貨幣是很難達(dá)到的。

分析經(jīng)濟(jì)不能用單一的思維或單一的邏輯，也不能夠只用二維，還要用三維、四維。影響經(jīng)濟(jì)的變量太多，但不管如何復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)總有一個(gè)大的趨勢，趨勢一旦形成，是不會輕易改變的。只有運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫞挥邢嘈糯髽颖镜慕y(tǒng)計(jì)，才有益于提升判斷的準(zhǔn)確性。

總之，中國經(jīng)濟(jì)未來仍然有大好的發(fā)展前景，而當(dāng)前能夠看到的最大的新增長點(diǎn)就是長期的、可持續(xù)性的、民生的、公共消費(fèi)型的基礎(chǔ)設(shè)施投資。為了釋放這一增長潛力，必須從現(xiàn)在開始在融資渠道上進(jìn)行創(chuàng)新，要在中國建立大量的國債等準(zhǔn)貨幣金融工具，以比較低利率的長期債券來支持大量的投資，以此打通企業(yè)融資的渠道，降低融資成本，為整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。