我國股票市場與房地產市場的協整關系研究

趙瑾　周栗仙　黃澤林　劉郁文

[摘要]為了進一步了解房地產市場和股票市場的發展，分析兩個市場內在的關聯機制，文章運用Jonhansen檢驗法和E-G兩步檢驗法對兩個市場是協整關系進行探究并得出了協整方程，對于提高我國宏觀調控水平、促進國民經濟健康發展都有著積極的意義。

[關鍵詞]房地產市場；股票市場；協整檢驗

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607072

改革開放以后，隨著經濟的飛速發展，房地產市場和股票市場[1]成為中國兩個主要的投資市場，兩個市場的發展對全國的經濟運行都有著舉足輕重的影響。房地產市場是我國經濟的支柱產業，而股票市場的總市值規模龐大，備受全球矚目。兩個市場看似毫不相關，但又千絲萬縷。文章著重研究兩個市場的協整關系，得出協整方程。

1數據預處理

文章著重對一線城市樓市與股市之間的協整關系做實證分析，為了更清晰的反映實證結果以及簡化實證分析過程，需要對股票市場的兩個指數（上證指數和深證指數）以及四個城市（北京、上海、廣州、深圳）的房價指數進行加權處理，整合為能具體代表兩個市場的時間序列CI、HPI。為了消除兩序列的異方差，減小序列的波動性，我們取兩序列的對數[2]LNCI、LNHPI進行研究。

2單位根檢驗

在對數據進行時間系列分析時，傳統上要求所用的時間序列[3]必須是平穩的。檢驗時間序列是否平穩，常用的單位根檢驗方法有ADF檢驗、PP檢驗、DF檢驗、KPSS檢驗、NP檢驗等，本文利用Eviews80對序列LNCI和LNHPI做ADF檢驗（擴展的單位根檢驗），檢驗結果見表1。

從表中可以看出，LNCI、LNHPI兩個變量在5%的顯著性水平下，是不平穩的時間序列，一階差分序列均具有平穩性，因此我們可以判斷數據是一階單整序列。

3協整檢驗

協整檢驗[4]是分析非平穩經濟變量之間數量關系的最主要工具之一，利用協整檢驗可以確定序列LNCI和LNHPI的線性組合是否具有穩定的均衡關系。

31確定滯后階數

合適的滯后階數對于協整關系的檢驗至關重要。滯后階數的確定主要根據赤池信息準則（AIC）、施瓦茨準則（SC）確定。

33利用Jonhansen檢驗法進行協整檢驗

根據滯后期4，利用Jonhansen檢驗法對序列LNCI與LNHPI進行協整檢驗。[5]由于檢驗前不清楚序列是否有趨勢項和截距項，因此在做協整檢驗前，先利用“summarize all 5 sets of assumptions ”將所有情況存在的協整方程個數檢驗出來，檢驗結果見表4。

通過檢驗，我們發現雖然跡檢驗在有截距和趨勢項的情況下存在兩個協整方程，但最大特征值檢驗不存在協整方程。因此，為了保持一致性，我們選擇跡檢驗和最大特征值檢驗都存在一個協整方程的“無截距無趨勢項”的情況進行協整檢驗，此時，兩種檢驗結構都表明LNCI與LNHPI至少存在一個協整方程，具體檢驗結果見表5。

4建議

根據以上研究，我國的房地產市場與股票市場確實存在協整關系，兩者之間的相互影響作用還需要做進一步的研究，但可以在此研究的基礎上，給出以下建議。

第一，合理控制房價。研究表明我國的房地產具有剛性需求屬性，因此控制好房地產價格才能真正意義上改善民生。

第二，政府干預，宏觀調控。我國的經濟起步較晚，發展較為迅速，但總體來說還處于關鍵時期，不比西方發達國家成熟，因此在兩個市場出現嚴重失調時，政府要采取有效措施進行調整。

第三，對于股票市場，要嚴格監管審查上市企業。我國的股票市場距離成熟的股市還有一段距離，因此在該市場發展的過程中需要強有力的政策與手段對其進行約束。

第四，對于消費者，要樹立正確的消費觀，不能過于積極也不能妄自消極。消費者的消費態度會直接影響經濟市場的通貨狀況，從而間接影響股票市場與房地產市場。

參考文獻：

[1]賈業振基于VECM模型對M2、CPI、房價指數和上證綜指動態關系的研究[D].廈門：廈門大學，2013

[2]呂光明Granger因果關系檢驗的模型選擇與相關策略研究[J].統計與信息論壇，2013（3）：56

[3]陳雙金時間序列單位根檢驗方法比較[D].成都：電子科技大學，2013

[4]陳倩我國房地產業與國民經濟協整關系研究[D].北京：北京交通大學，2012

[5]陳守東，韓廣哲，荊偉主要股票市場指數與我國股票市場指數間的協整關系[J].數量經濟技術經濟研究，2003（5）：125-127