扣非凈利潤將現三連虧被迫艱難轉型 九安醫療緣何上市后業績加速下滑？

李犇

醫療類上市公司受經濟周期波動影響較小，業績往往比較穩健。以血糖儀、血壓計類上市公司為例，三諾生物、魚躍醫療等上市公司在營收增長等方面年均水平都保持在約10%以上，且波動不大。

處于同一個行業，九安血壓計也為許多普通投資者所熟知，又具備云平臺等大健康概念，按理說，九安醫療的業績也應該表現不錯，但實際情況卻并非如此。

據Wind數據統計，九安醫療自2010年上市以來業績就開始明顯滑坡，包含2015年三季報在內，6年內有5年歸母凈利潤出現了同比下降。其中，2013年虧損0.11億元，2014年公司通過股權轉讓才避免了歸母凈利潤連續同比下滑的尷尬局面——剔除投資收益，當年扣非凈利潤已是虧損0.82億元。

虧損的狀態到了2015年依然在延續。公司三季報顯示，前三季度歸母凈利潤虧損額度達到0.66億元，并且預測全年虧損區間在1.1億～1.4億元。單從數值上看，若想在2015年底實現扭虧難度比2014年還要大。

為何九安醫療連續多年業績不佳呢？向健康云平臺的轉型又能否為公司帶來收益呢？為了幫助投資者更好地了解公司當前的經營情況，帶著以上問題，《投資者報》記者于近期致電公司相關負責人。在電話中，對方表示可以將采訪提綱發送至指定郵箱。

但令人遺憾的是，截至發稿前記者也未收到其就相關問題的答復，故只能通過公司財務報告等公開信息進行分析。

扣非凈利潤連虧三年

虧損、虧損，九安醫療近年來面對的業績壓力可不小。

據Wind數據顯示，九安醫療2013～2014年的扣非凈利潤分別虧損了0.11億元與0.82億元;2015年前三季度該數字為虧損0.69億元，再結合公司全年的預虧報告，扣非凈利潤三連虧已是大概率事件。

2014年九安醫療的經營已經很不樂觀。其主營業務凈利潤實際上為虧損，扭虧為盈主要歸因于孫公司iSmartalarm股權轉讓和投資收益。通過賣子求生方式才避免貼上ST的標簽，但虧損的壓力到了2015年依然有增無減。

公司2015年三季報稱：預計全年虧損1.1億～1.4億元。業績變動原因主要是由于OEM/ODM產品（代工業務）銷售收入下降;iHealth在美國、歐洲、中國大量招募移動互聯網人才，引進高層次人才，公司費用維持在較高水平;新產品研發和技術儲備費用維持在較高水平;柯頓公司募投項目投產后，公司折舊費用和攤銷以及營運費用增加。

從營收占比看，傳統代工業務占比依然高達約50%（2015年中報），而該業務毛利率僅為12.3%，限制了對凈利潤的貢獻;雖然公司近年來也積極轉型自主品牌與i系列產品（移動互聯產品），但競爭加劇又使其毛利率在2015年受到了沖擊，且兩項產品該數字在2015年中報均下滑;同時，i系列產品的國外推廣又反過來加重了費用負擔，進一步影響了凈利潤。

定增轉型“大健康”

業績不佳、傳統業務受挫，定增轉型似乎就勢在必行了。

九安醫療去年10月公布，擬調整定增方案，改為投資7.3億元加大對健康管理云平臺的投入力度。該平臺使用移動智能醫療設備（如智能血壓計、血糖儀等）為入口，以互聯網為載體和技術手段，積累用戶健康數據，為病人和醫生之間搭建紐帶，從而搭建交流社區等新平臺。

“大健康”平臺的概念很新，符合當下熱點。但也有投資者認為，健康平臺需要較長時間的數據積累，特別對數據的準確性要求較高，短期是否無法給公司帶來利潤呢？記者也就此問題致函公司，但令遺憾的是沒有得到相關回復。

但無論未來的業績如何，新穎的概念似乎還是對公司股價的拉升起到了一定作用。

中國股市過于看重題材炒作、市盈率過高的情況往往被許多投資者所詬病，而這也反映在了九安醫療的股價走勢上。雖然公司業績不佳，但豐富的題材的確能受到短線資金的追捧。

以2015年10月22日為例，受到“健康中國”概念有望寫入中央文件的消息影響，醫療器械板塊強勢崛起，當日板塊漲幅高達7.5%，九安醫療、魚躍醫療等紛紛漲停。隨后，九安醫療一發不可收拾，連續拉出5個漲停板，成為名副其實的龍頭個股。股價漲停的背后，是游資的不斷接力，記者通過查詢漲停板龍虎榜單發現，多個營業部游資參與其中，包括上海溧陽路等知名營業部。

或許是由于業績不佳，有關九安醫療中長期業績的券商研報并不多，其中只有中投證券張鐳2015年以來對其進行了持續追蹤，他在2015年10月發布的最新研報中預測：2016～2017年九安醫療每股收益為0.01元與0.06元。記者按其近期收盤價16元進行計算，就算2016年公司真能實現微利，市盈率依然高達1600倍與267倍。相比于同行業三諾生物31倍、魚躍醫療38倍的市盈率差別巨大。

當然，公司重金打造的健康云平臺及可穿戴系列依然為市場提供了較大的想象空間，但未來是否能扛起扭虧的大旗，《投資者報》也將持續關注。