大中華區IPO市場的2015和2016

安永最新發布的一份報告盤點了2015年大中華區IPO的基本情況，并對2016年的走勢做出預估。本文重點對中國內地、香港和臺灣的信息做了梳理展示。

安永最近發布了關于全球IPO市場的調研報告，回顧了2015年的IPO活動并對2016年做出了相應預判。根據報告，雖然2015年全球市場呈現高波動性和多層分化走勢，但中國內地再次成為全球IPO主要來源國冠軍，全年共有372宗IPO交易，共籌資603億美元。A股市場2015年則猶如“坐過山車”，在伴隨一系列新政落地后，最終仍以“豐收大年”收官。香港市場更是刷新了歷史紀錄，2015年創下新股上市宗數歷史新高、集資額五年來新高。

A股2015

IPO再重啟，重回市場化改革軌道。2015年A股市場有219家公司首發上市，共籌資人民幣1，586億元，IPO宗數和籌資額同比分別增長75%和102%， 其中上海證券交易所IPO宗數和籌資額分別增長107%和218%。上半年，上市審核提速以及強勁的資本市場帶動上市活動，推動深交所上市宗數全球第一，上交所籌資額位列全球第二;7月初，因市場出現大幅波動，中國證監會再度暫停IPO，并推出一系列維穩措施;11月，借股票市場企穩之機，證監會宣布完善新股發行制度，重啟新股發行。

北上廣及江浙地區新股發行繼續領跑。2015年，來自北上廣及江浙的企業新股發行占據優勢。按宗數計，廣東、浙江、北京、江蘇、上海分列前五名，占IPO總宗數63%;按籌資額計，上海、北京、廣東、浙江、江蘇排名前五，占總籌資額的77%。

前十大IPO均為上半年上市。主要原因是A股市場上半年走勢強勁，為大型IPO創造良好上市環境。從行業籌資情況來看，金融企業（主要是證券行業）IPO籌資額占前十大的65%;新股發行11月底重啟后，以中小企業上市為主力。

IPO市場助力“中國智造”與“互聯網+”戰略。工業，科技、傳媒和電信行業位列新股上市宗數的第一和第二位;2015年的政府工作報告提出，制定“互聯網+”行動計劃，推動移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等與現代制造業結合;《中國制造2025》的發布將推動中國制造逐漸走上中國智造的道路，工業企業需要資金加快改造升級;由于大型券商的上市，金融行業位列新股籌資額首位。

加強監管、穩定市場，為改革作準備。2015下半年來，監管機構采取一系列措施加強監管穩定市場，并進一步完善新股發行制度，逐步向注冊制過渡。

穩定規范市場運行：取消新股申購預先繳款制度，解決巨額資金打新問題，減少市場波動;修改股指期貨交易規則，防止過度投機行為;清理場外配資，降低杠桿;指數熔斷機制方案已確認，2016年正式推出。

加強市場監管：重拳打擊內幕交易以及股價操縱行為;推進證券期貨監管領域隨機抽查工作，規范事中事后監管;進一步規范發行審核權力運行。

注重信息披露：獨立性和募集資金運營納入信息披露，審核制色彩漸趨淡化;合并主板、中小板、創業板年報信披準則，實現首次公開發行信披與持續性信披有機銜接。

強化中介機構責任：建立保薦機構先行賠付制度;出臺會計師事務所從事證券業務監督管理辦法;完善信息抽查制度。

優化投資者結構：推進養老金、保險資金、QFII、RQFII等各類境內外長期資金入市。

保護中小投資者：建立攤薄即期回報補償機制，要求首發企業制定切實可行的填補回報措施;促進投資者審慎參與新股投資。

港股2015

創歷史新高，奪全球冠軍。2015年香港市場有121家公司首發上市，共籌資2，614億港元。與2014年同期相比，IPO宗數上升11%，籌資額上升12%，IPO宗數創歷史新高;內地大型IPO上市，助推香港市場再登全球IPO籌資額榜首。

香港市場的良好表現主要得益于：上半年，內地股市強勁表現對市場有提振作用;下半年股市企穩后，包括中國華融資產管理、中國再保險、中國能源建設等內地大型IPO在四季度完成上市，四季度歷來是香港IPO市場的“黃金窗口”。

準備更充分，以期順利完成上市。2015年，發行人準備更充分，以降低市場因素對上市造成的風險。為了順利完成上市，發行人增加基石投資者數量和比例;2015年香港IPO共獲得基石投資1，071億港元，占全年IPO籌資額的41% ;在引入基石投資的IPO中，64%的交易基石投資者認購比例超過30%。

2015年香港IPO市場，二季度和四季度IPO表現出色，籌資總額達2，142億港元，占全年籌資額的82%。

創業板平均首日回報率8倍。創業板的高回報推高了香港IPO市場的平均首日回報率：創業板平均首日回報率高達808%，是2014年的3倍，而主板為5%;香港IPO首日回報前26家均為創業板公司。

轉板時間縮短，創業板上市火爆。2015年，香港創業板共有34宗IPO，籌資額為2.74億港元，上市宗數創2003年以來最佳，籌資額與2014年相比增長27%;創業板公司轉主板宗數達14宗，是繼2008年轉板要求被簡化后的最高峰;公司創業板上市后轉主板，平均轉板用時縮短;轉主板公司行業前三位為科技、傳媒和電信，零售和消費品和健康。

下半年市況波動，投資者情緒趨審慎。由于市況波動，下半年僅一家公司列入超額認購前十名;認購不足的12家公司中，11家是下半年上市的;健康、建筑和基礎設施行業受投資者追捧，占前十名中六席。

內地非商業銀行類大型金融公司領跑十大IPO。前十大IPO中，內地大型金融公司占據半壁江山，籌資額占前十大IPO籌資額逾六成，占全年籌資額超四成;內地公司對于香港IPO市場舉足輕重，今年香港前十大IPO均為內地公司;助力于“一帶一路”戰略，中國能源建設和中國鐵路通信信號在香港成功上市，躋身前十大IPO。

金融新股行業趨于多元化。金融行業IPO籌資額位列第一，上市宗數列第四;隨著大型商業銀行的上市完畢，本輪金融行業上市潮由券商和保險、資產管理公司領頭;赴港上市的金融公司行業趨于多元化，除上述外，還有小貸金融、期貨，以及城商行等金融細分行業。

中企2015赴美上市降溫

2015年共有8家中國企業赴美上市，籌資3.61億美元， 與去年同期相比分別下降47%和99%;缺乏大型IPO支撐，以中小型企業上市居多;戰略新興板方案初擬定，隨著中國多層次市場的逐步建立，未來或吸引一批中概股、紅籌股回歸;SEC通過了旨在簡化新興成長性企業的發行程序、降低發行成本和信息披露義務的FAST法令。從文件發出日起，新興成長性企業在公開最初提交的保密文件后15天，即可開始路演活動;2016年1月起，新興成長性企業可免除向SEC提交其視為不需要的歷史時期財務信息。

中概股迎歷史突破，納入MSCI指數。今年11月，在美上市的中概股首次納入MSCI指數，在美上市中概股迎來歷史突破。中概股被納入MSCI指數，被視為A股上市公司進入MSCI指數的前奏，將吸引一批資金流入納入指數的成分個股。從行業分析，被納入中概股的均為“互聯網+”概念，中國科技股日益受到重視。從市值規模分析，以50億至100億美元，以及50億美元以下的大中型中概股為主。

臺灣市場2015

臺灣上市市場籌資額與2014年同期比較增加44%。2015年共有20家公司掛牌上市，其中有8家為F股公司，籌資金額新臺幣76.1億元，以本土企業籌資額較高。

2014年與2015年比較，臺灣上柜市場籌資額與同期增加102%。2015年共有32家公司掛牌上柜，與2014年比較減少1家，籌資金額約新臺幣193.6億元;上柜公司中僅5家為F股公司，籌資金額新臺幣14.1億元。

臺灣上柜市場仍以生技醫療和科技業籌資額占多數。前十大上柜籌資公司，籌資額最大為生技醫療產業的浩鼎生技，占總籌資額的32%，籌資額第二為生技醫療產業的中裕新藥，占總籌資金額的18%;兩家公司占了50%的上柜籌資額;前十大超額認購資料顯示，投資人對新股的支持度仍以科技產業較高。

2015年臺灣IPO 按產業劃分，共有25家科技企業在臺灣掛牌，籌資額也以科技業領先;工業上市柜宗數居次，籌資額則為第三大的產業。

臺灣資本市場持續朝向多層次市場發展，完善企業參與資本市場需求，對于新興成長企業提供動力;創柜板以電子科技、文化創意、農林漁牧等產業為主，分布多樣化。

2015年上半年臺灣市場指數維持于高檔，下半年7～9月則急轉向下，第四季開始回穩。下半年臺灣股市向下修正主要受到全球及中國內地經濟放緩、亞洲貨幣貶值及美國升息預期所影響。2011年至2015年上柜本益比皆優于上市，但兩者皆維持平穩之態勢;2015年上市股票本益比略為下滑，主要受到下半年股市下跌所影響。

2016年大中華區IPO市場展望

先看A股的情況：

“十三五”期間將加快推進資本市場改革。“十三五”規劃中建議，要“積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股票和債券發行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。”

推進注冊制改革。證監會和證券交易所正在組織研究與注冊制相關的配套規章和規則，最快2016年三月注冊制或有結果;《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定（草案）》通過全國人大常委會審議;先放開發行節奏，后放開價格;縮短發行流程，給企業明確預期;放開的節奏將循序漸進，不會造成新股大規模擴容。

完善多層次體系。創業板擬推出專門層次以滿足尚未盈利及已實現盈利但尚未補虧的互聯網和科技創新企業在境內上市融資的需求;上交所戰略新興板方案初步擬定，最快2016年年中推出;新三板將實施內部分層，計劃推出“基礎層+創新層”分層機制，研究新三板轉板機制，適時開展轉板試點。

推進資本市場開放。滬港通平穩運行;中歐所已在年內成立;深港通漸行漸近，滬倫通、滬臺通亦在積極研究中。

2016年，注冊制將對資本市場產生全面影響。A股整體的估值重心將下移;新股發行效率將提高;退市制度將更為嚴格;殼資源估值將降低;造假成本提高;中介機構將責任強化;海外上市企業回歸;新股供給增加，打新收益可能降低。

在排隊新股中，工業，科技、傳媒與通信行業占據新股排隊企業宗數的前兩位（截至2015年12月25日證監會數據 ）;“互聯網+”與“中國制造2025”的結合，驅動產業升級，推動中國由工業大國向工業強國邁進;“網絡強國”戰略細化至分享經濟和大數據等新具體領域，將有更多受政策扶持的創新企業借助資本市場把握發展機遇;零售和消費品及健康分別占第四和第五位;國務院下發關于加快發展生活性服務業促進消費結構升級的指導意見，包括養老等10個領域將作為發展重點;金融行業排隊企業雖然數量不多，但預計籌資額將占不小比重。

2016年，中小企業仍是A股上市的主力軍。“大眾創業、萬眾創新”被納入“十三五”規劃，資本市場將提供融資渠道助力更多中小企業進行發展。2015年11月IPO宣布重啟后新加入排隊的企業超7成凈利潤小于一億元人民幣。

預計香港的市場如下：

安永預測2016年香港IPO宗數將少于今年，但公司質量會提高。2016年預計IPO宗數可能會下降至110宗，籌資額2，600億港元，這是目前已在IPO管道內準備上市的公司將會繼續并完成上市所致。但是，隨后幾年香港將困難重重，待在IPO管道內的公司都完成上市后，香港IPO市場將面臨來自內地市場IPO重啟及注冊制的實行帶來的挑戰。

導致這種狀況的正面因素有： 美國以外的全球貨幣政策環境仍有望保持寬松;人民幣納入IMF的儲備貨幣籃子，將促進中國企業的海外擴張并可能降低借貸成本;A股排隊企業上市所需時間不確定，可能促使部分企業轉道赴港上市;港交所上市管道內的企業數量眾多，尤其有一家巨無霸和數家大型企業。

負面因素有： 全球經濟發展放緩;美聯儲繼續加息的可能使香港市場仍存在資本流出壓力;中國經濟發展速度放緩;人民幣匯率走勢不確定;A股IPO重啟，造成和香港的直接競爭;新三板截流了一大批較早期的企業;交易所收緊對疑似借殼公司的審查。

2016年，香港將擴大及優化互聯互通。預計香港證券交易所將擴大并優化滬港通等互聯互通的創新模式，連接內地、香港及國際市場，實現交易所歷史性發展;鞏固股票定價中心的競爭力;優化滬港通;實施深港通;推出股票互聯互通;機制的加強版;增加包括首次公開招股在內的兩地聯通的產品;吸引海外公司來港上市。

金融上市公司繼續延續上市熱度，預計籌資額仍將保持前列;細分行業也不限于銀行與保險，包括大型銀行、地方銀行、保險公司、資產管理及小型貸款公司都積極謀求在港上市;大型醫藥公司、民營醫院、醫療設備、醫療服務等健康行業公司將在香港上市;科技、傳媒娛樂與通信行業中，除科技企業外傳媒娛樂IPO活躍度加強;2016年上市的企業還將包括大中型能源及電力企業，中小型消費品行業公司，特別是食品與飲料類企業;跨境IPO將有所增加，仍以亞太企業為主。

（節選自安永最新發布的報告，有刪減）