2016：匯率闖關的考驗

劉煜輝

2016年中國經濟要闖三關：去產能、去杠桿、匯率更彈性。去產能、去杠桿是政府主動提出要闖的，匯率的彈性和波動可能是被動的，各個方面的條件惡化了，人民幣被逼到了這個不得不改革的點。但匯率是所有問題的風暴眼。

匯率闖關，某種程度相當于把中國經濟放在一個更開放的宏觀框架下動手術。如果采取更具彈性的匯率，將打消投機者的單邊押注，成為經濟沖擊的吸收器，中國將因此獲益。但如何以更具彈性的匯率取代貨幣盯住？我們可能已經錯失平穩過渡的時機。

一國要想平穩取消盯住匯率波動，唯有在人們對其經濟充滿信心時著手，讓人們相信根據彈性的匯率既可以貶值，也可以升值。我們曾經擁有這樣的機會，但當下已不同往日。由此所帶來的金融資產聯動性的上升遠非政策能夠從容應對，甚至缺乏基本的心理準備，所以，我們在新框架下看到的是政策顧此失彼，失誤明顯增多，掌控力的有限性逐步暴露，金融市場劇烈波動某種程度反映的是對政策公信力的重估。

市場對醫療事故的擔心比疾病本身更可怕。

就中國目前的國際收支和國際競爭力狀況來看，并不支持人民幣持續大幅貶值。但是，由于我們自己在2015年的一系列不盡如人意的表現，不管是不是“合理”，反正市場已經形成了很強的人民幣還將貶值的預期。

匯率機制調整有三種選項。1）緩慢爬行貶值，這是一種“且戰且退”的漸進貶值，代價是消耗外匯儲備;2）換套機制，使人民幣匯率盯住一籃子貨幣（或者參考），什么也不干，放棄干預;3）一次性貶到位，使人民幣兌美元匯率到達一個市場共識的、甚至是略微低估的水平?！?br>