A股預演兩會行情

楊秀紅

節后A股市場走勢令人意外。在外圍市場春節期間普跌的壓力下，滬指收出三連陽，題材股與權重股共舞令百股漲停局面重現，短期滬指漲幅超百點，并站上被市場稱為“嬰兒底”的2850點，預演“兩會”行情。

反觀春節期間海外市場則是一片蕭條景象。A股市場春節休市期間，全球股市出現恐慌性下跌，投資者紛紛涌向黃金、美債等資產，開啟避險模式。

引發海外市場下挫的一大導火索源自投資者對于德意志銀行債券違約無法付息、甚至歐洲銀行體系爆發更大規模系統性危機的擔憂。此外，原油價格的持續大跌也引發投資者對全球經濟前景的擔憂。

伴隨A股市場節后的百點回升，投資者的擔憂暫被化解，兩市成交量溫和放大，市場人氣回升。

多家機構發聲表示，A股迎來階段性反彈，反彈時間可能維持到“兩會”前后，并提醒投資者參與要趁早。

國金證券策略分析師李立峰指出，本輪反彈有望維持兩周以上，反彈高度可能比市場預期的要樂觀。他同時建議要參與反彈的，盡早參與，而非在市場尾端參與。

日前，申萬宏源也指出，目前市場處于風險偏好過度悲觀之后的修復期，A股有望反彈至“兩會”前后，反彈高度在3200點左右。

機構對“兩會”前市場的樂觀預期主要來自兩點：一是監管層維穩訴求;二是機構投資者節前倉位降至低點拋壓不大，同時掌握大額資金的游資也有望歸來。

李立峰也認為，作出前述樂觀判斷背后的邏輯，部分是因為“我們認為‘大佬回來了，春節后游資重新回來，風險偏好階段性回升。”據其了解，目前做相對收益的機構大部分已經在春節前降低倉位，除了一些去年業績做得特別優異的機構維持較高的倉位外，70%的公募機構倉位在春節前降到了75%。

這與廣發證券研報中的分析不謀而合。廣發證券稱，目前市場上的主要參與者倉位水平相比年初有了明顯的下降，拋壓已不大。同時廣發指出，“兩會”之前，監管層有較強的維穩訴求，市場的政策預期會比較正面。

1月天量信貸數據也成為市場反彈的催化劑。央行2月16日發布的數據顯示，1月新增信貸2.51萬億元，創出了七年來單月新增信貸金額紀錄。這與2009年金融危機同期相比還多出9000億元，而2009年的信貸刺激政策直接推動了當年股市的大幅反彈。歷史數據也表明，新增信貸數據爆發式增長將會刺激A股市場反彈。

兩融余額的持續回升也增加了投資者的入場信心。Wind數據顯示，截至2月18日（周四），滬深兩市融資融券余額為8848.9億元，連增四日，較春節休市前累計增長131.45億元。

歷史走勢亦為2月反彈提供了支撐。數據表明，2005年-2015年間，2月份滬指上漲9次，下跌僅2次，且跌幅均不超過2%，上漲概率達81.8%。

此外，人民幣貶值壓力減輕，中央穩增長和減稅、改革的預期等，也被市場認為是此輪反彈的推動力。2月18日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，近期市場企穩反彈是對前期過度悲觀預期的修復：美聯儲3月加息預期緩解，全球市場喘息、人民幣匯率暫穩、信貸放巨量、穩增長政策暖風以及“兩會”預期。

盡管機構們對短期市場維持樂觀判斷，但縱觀A股市場中長期表現，機構們依然持謹慎態度。任澤平即在日前提醒投資者不要盲目樂觀，他表示：“這是A股第二波調整完成后的一次修復行情，別漲著漲著又想多了。除非有超預期，熊市反彈會一波比一波弱，全年主基調休養生息。”

申萬宏源在近期的研報中也明確指出，A股市場已經出現牛熊質變，未來幾年是逐步消化高估值的過程。其舉例稱：“一個很簡單的思考是熊市里面，一個56倍PE，5.8倍PB，樂觀情況下增長30%的股票大家會買嗎？肯定是不買的，而這個股票就是創業板指！所以后面還會有出清的過程。”其同時指出，客觀講全球經濟風險并未釋放完畢，類似于德意志銀行巨虧事件將會繼續發生。

廣發證券的報告也認為，中期來看（“兩會”后到上半年） A股市場更可能是“震蕩慢熊”。其判斷邏輯在于：監管層似乎還沒有找到很好的辦法來對沖“供給側改革”帶來的經濟沖擊和社會沖擊。