錯誤的中國警報

史蒂芬·羅奇

2016年伊始，中國經濟崩潰論給全球金融市場造成了劇烈動蕩，但這樣的恐慌過于夸張。中國股票和貨幣市場動蕩不能掉以輕心，但中國在實體經濟的結構調整方面仍取得了令人鼓舞的進步。如今，中國已經進入向新增長模式轉型的關鍵時期，經濟再平衡的進展與金融改革的退步之間的錯配，最終必須得到解決。但這并不意味著危機近在眼前。

與中國長期中央計劃的經驗相符，如今它仍然擅長產業再造。2015年的趨勢印證了這一點：服務業擴張8.3%，超過了曾經的領頭羊制造業和建筑業，后兩者總量去年只增長了6%。2015年，所謂的第三產業占中國GDP比重為50.5%。

中國經濟結構的這一重大變化，對于其消費拉動的再平衡戰略具有關鍵重要性。服務業發展奠定了城市發展機會，而城市發展機會又是個人收入的重要基礎。中國服務業單位產出所需的崗位數量比制造業和建筑業總和還要多30%。因此，第三產業的相對優勢對于遏制失業、防止社會動蕩具有重要作用。相反，即使面臨GDP增長減速，2015年城市就業崗位仍增加了1100萬個，高于政府目標（1000萬個）。

壞消息是，中國在實體經濟重組方面取得重大進步的同時，其金融日程遭遇重大挫折——股市泡沫破裂、貨幣政策變化處置不當、金融資本外逃。這些絕非癬疥之疾——特別是考慮到中國最終必須讓其金融基礎設施與其基于市場的消費社會相符。如果中國不讓其金融改革與實體經濟再平衡戰略更加同步，就無法取得成功。……