盡快搶占大宗商品市場定價權

黃運成+王愛華

2015年，中國在大宗商品領域繼續扮演著“超級買家”的角色，進口量繼續強勁增長，主要大宗商品的對外依存度也大幅攀升。

相關數據顯示，2015年中國石油凈進口量3.28億噸，同比增長6.4%，對外依存度達到60.6%;中國全年進口鐵礦石增長2.2%至9.5億噸，對外依存度達81%。同年中國累計進口大豆8169萬噸，同比增加14.4%，對外依存度超過80%。

與此同時，中國大宗商品價格影響力方面與預期相距甚遠。特別是在國際貿易領域，我國企業只能被動地接受國際貿易商提出的價格。目前全球大宗商品定價權主要集中在歐美等發達國家。

相比國際成熟的大宗商品市場格局，中國大宗商品交易市場雖已經發展成為包括現貨市場、期貨市場（場內市場）和場外市場等的多層次的市場體系。但由于現貨市場品種繁多、區域條塊分割嚴重，場內與場外市場較為割裂等原因，絕大多數大宗商品仍缺少定價話語權。

中國大宗商品話語權的缺失與期貨市場功能發揮不足和現代化現貨市場尚未成型直接相關，實現大宗商品話語權可以從期貨市場和現貨市場兩方面著手推進。

期貨市場價格功能發揮不足

期貨市場價格功能發揮不足，主要表現在三個方面。

第一是期貨品種覆蓋面有限，新品種上市機制存在缺陷。

具體來看，雖然目前我國期貨市場上市品種基本上覆蓋了全球主要的大宗商品，但是相比現貨市場上萬種現貨品種而言，還遠遠不夠。

此外，國內新品種上市決策與市場發展脫節，行政化嚴重，審批花費時間較長;而在采用品種上市注冊制的美國、德國等國家，品種上市只需要向監管機構提交材料，證明新產品設計合理，較短時間即可掛牌交易。

我國期貨市場結構與國外相比，一個明顯的差距就是套期保值比例過低。

第二，期貨價格不能全面反映現貨狀況。

一方面，期貨品種不能全面反映多地現貨價格。我國區域間條塊分割現象嚴重，壟斷、稅收、貿易壁壘等區域政策下的地方保護主義造成區域間市場的阻隔，各地現貨市場形成相對獨立的供求關系。

雖然期貨交易所通過設置地區升貼水來解決各交割地之間存在的價差，保證合約價格可以覆蓋更多區域的產品。但是期貨市場與現貨市場仍然存在一定脫節，如玉米期貨，其期貨價格主要反映了東北地區現貨市場的價格走勢，但是不能很好地反映華北等地區的玉米現貨價格走勢。

另一方面，現貨企業參與期貨交易的程度低。我國期貨市場結構與國外相比，一個明顯的差距就是套期保值比例過低。國外成熟期貨市場參與者多以法人機構為主。而我國的市場參與者中90%是散戶，10%左右是機構投資者，在這10%的機構中，參與套期保值所占比就更少。

主要原因：一是我國期貨合約品種設計需要進一步完善，現貨企業需要保值的品種沒有相應的期貨合約;二是各個交易所實物交割增值稅處理方法不統一，影響了企業的保值積極性;三是許多現貨企業缺乏專業的期貨分析人員及相關知識，不知道如何參與期貨市場套期保值。

第三，相比國際成熟期貨市場，國內期貨市場國際化程度依然不高。

主要體現在：一是國內交易所對外開放程度低;二是國內期貨市場上，國際投資者參與較少;三是我國企業走出去面臨的困難較大。

缺乏發達有效的現貨交易市場

改革開放以來，我國陸續建立了一批大宗商品的現貨批發交易市場，為活躍商品流通發揮了重要作用，但由于這種現貨批發市場仍然沿用看貨議價等傳統方式，商品價格形成機制差異性較大，缺乏各方認同的價格形成機制，很難體現出市場供求關系的變化。企業在交易時，一般以遠期合約價格作參考，無法參與定價。

我國大宗商品現貨市場的發展還存在著諸多現實問題，包括運輸渠道不流暢，指定倉庫少而密集，交割方式不夠靈活，運輸上存在不合理的對流運輸;受國家調控政策等影響，價格信號不夠靈敏等。

長期以來，我國企業在大宗商品國際貿易中，行動分散，各自采購，分散經營，惡性競爭，行業集中度低，無法形成統一的行業聯盟，這種分散的無組織狀態使得我國企業在面對國際寡頭壟斷企業時，無法形成強勢談判集團，也無法在大宗商品國際定價上發揮重要影響力。

此外，我國有些行業，市場集中度較低，行政化壟斷程度較高，如石油，行政壟斷導致市場交易缺乏流動性和自由度，價格缺乏透明度，無法形成現貨基礎，更難形成定價權的基準。

隨著互聯網技術的興起，國內電子化現貨市場發展迅速。這些市場數量龐大，地域分布比較分散，上市品種比較雜亂、同質化嚴重、特色不足，且缺乏具有影響力的品種。而且，這些電子化大宗商品市場還沒有形成類似期貨市場的統一監管框架和法律體系，仍處于各地政府（包括省、市）各自為政的狀態，而多數地方政府仍然處于有力批準設立而無力進行監管的尷尬狀態。這些問題都阻礙我國大宗商品市場形成統一的、有影響力的全國大市場。

提升期貨市場功能

筆者認為，我國大宗商品國際定價權路徑可從期貨市場和現貨市場兩方面著手。在期貨市場方面，主要是深化國內期貨市場改革，提升期貨市場功能發揮。

首先，加快上市品種制度改革，實施市場化運作。

第一，豐富期貨上市品種，特別是加大占據重要地位的大宗商品品種上市，如能源類、稀土類等，通過完善交易機制，吸引更多企業或者投資者參與市場交易，擴大產品的交易規模，增強市場的影響力。同時大力發展其他衍生產品，如期權、掉期，形成對期貨市場發展的有益補充，健全我國大宗商品衍生品市場體系。

第二，改革現有新品種上市機制，激發市場活力。期貨市場新品種上市制度應減少行政審批，充分發揮市場在資源配置中的決定作用。要實現上述目的，必須加快期貨交易所自身體制的改革，明確其定位，使其成為一個真正的市場參與主體。

其次，大力發展區域性市場，推動價差合約上市，增強期貨市場價格功能。

區域性市場是多層次大宗商品市場的重要組成部分。價差合約是區域性合約的一種，可以在期貨交易所掛牌，也可以在區域性市場交易。

由于我國部分大宗商品存在相對獨立的區域性價格體系，期貨市場對應的單個期貨品種無法完全反映各地價格走勢，因此，我們應大力發展區域性市場，推動區域性合約的上市，來彌補期貨市場價格發現功能方面的不足。

對于期貨交易所，可參照CME（芝加哥商業交易所）和ICE做法，上市區域性合約。如在已上市品種中選擇具有區域價格代表性的品種，改進品種合約設計，推動價差合約上市，并配套相應的交易機制和風控手段。

再次，加快推進對外開放步伐，擴大期貨價格國際影響力。

“一帶一路”戰略為期貨市場發展提供了前所未有的機遇。期貨交易所應當加強與海上絲綢之路沿線國家或地區的合作，重點推進與新加坡（石油）、澳大利亞（鐵礦石、煤炭）、印度（鐵礦石、煤炭）、中東地區（如阿聯酋石油）等相關領域合作。

根據“一帶一路”戰略布局，將打通中國和西亞、中亞甚至歐洲的運輸通道，而西亞、中東都是農產品、工業原材料等的需求國。期貨交易所可以考慮設計符合這些國家資源特點的期貨品種上市，通過改善交易機制、報價方式、結算方式、交割方式，方便境外投資者參與交易，提升期貨價格的國際影響力，爭奪大宗商品定價權。

同步發展現代化現貨市場

在現貨市場方面，大力發展大宗商品現代化現貨市場，形成具有影響力的現貨價格，是為爭取國際大宗商品話語權的另一個路徑。

大力發展現代化大宗商品現貨市場，不僅有利于打破傳統的議價方式，克服傳統現貨市場中存在的諸多問題，還可以為期貨市場培育品種和投資者，助力我國爭奪大宗商品國際定價權。

一是把大宗商品現代化市場建設作為建設多層次市場體系的一個重要內容，納入國家重點項目規劃當中，給予其政策上的支持。對于戰略產品和重點產品的設立，在整合地方資源、建設全國的物聯網過程中，進行試點和助力。

二是將大宗商品現貨交易平臺納入統籌規劃管理的體系中。建設發展中遠期市場成為現代化現貨平臺。

一方面可以為期貨市場培育品種和投資者。發達和成熟的中遠期市場是期貨市場穩定發展的基石。對于有較大市場需求，但短時間尚不適宜在期貨交易所上市的品種，可以在中遠期市場上市，逐步過渡到期貨交易所，這樣可以為期貨市場培育品種、市場和投資者。中遠期市場與期貨市場相同或者相近上市品種之間可以實現期現套利，有利于促進兩個市場共同發展。

另一方面，還可以利用中遠期市場為部分中小企業量身定做合約，滿足企業的保值需求，彌補期貨市場功能發揮的不足。

三是加快研究出臺我國大宗商品現貨交易的法規和建立多層次、多元化的監管體系。鑒于大宗商品現貨市場對于價格發現和降低交易成本具有重要作用，故加快出臺規范大宗商品現貨市場交易的法律法規，明確監管部門職能和職責，是規范大宗商品交易市場活動的深化，也是推動大宗商品市場健康發展的實際舉措。

政府各有關部門要站在國家整體利益的高度考慮問題，摒棄部門思維和部門利益，為中國經濟的長遠發展貢獻戰略智慧。

除以上所述外，國家應通過政策鼓勵同行業企業進行兼并重組，積極培育和扶持大宗商品國際貿易中具有影響力的龍頭企業，形成大宗商品市場龍頭的行業聯盟，在國際貿易談判中發揮好集中的價格影響力。