市場動蕩的一年

菲利普·科根

對于大宗商品而言，各種利空消息來襲意味著在某一時刻市場情緒必然改變

對投資者而言，新的一年往往伴隨著不確定性。然而，由于兩個關鍵的問題，2016年的前景尤其難以捉摸。這兩個問題分別是：中國以及其他新興經濟體的經濟增長放緩是否將繼續？美聯儲（或許還有英國央行）將收緊貨幣政策到何種程度？

近幾年的模式是，投資者在新年伊始對經濟增長和企業盈利持樂觀態度，到夏天時則熱情消退。但這次不一樣。評級機構穆迪已將對G20成員國2016年國內生產總值的增速預期從3.1%下調至2.8%。全球貿易的表現也令人失望：貿易總額在2015年上半年出現下滑，是2009年以來的首次下跌。

自金融危機以來，投資者看到疲軟的經濟數據為央行放松貨幣政策提供了很好的借口。假如未來一年加息次數很少，且中間的時間間隔很長，投資者將很高興，但美聯儲2016年恐怕很難做到這一點。歐洲央行和日本央行似乎仍致力于貨幣擴張。但最大的希望在于中國將出臺一些政策來應對經濟放緩，此舉將為其他新興市場，特別是大宗商品生產國注入一劑強心針。

由于薪資壓力減弱，發達國家的股票市場受益于低利率（使得投資者放棄現金，轉向風險資產）和健康的利潤率。但隨著美國失業率顯著下降，由于通脹疲軟，實際工資在上升。而新興市場放緩意味著企業不能指望依靠全球需求回升來維持利潤。

等待的游戲

債券投資者肯定感覺自己好像處于蟄伏狀態。……