探析外債宏觀審慎監管模式及實施路徑

張群+周瓊

隨著改革開放的持續深入及監管理念的同步改進，我國正逐步建立和完善宏觀審慎的監管框架，其核心是從宏觀的、逆周期的視角，防范由金融體系順周期波動導致的整個經濟體系周期波動和跨部門傳導引發的系統性風險。目前，本外幣、中外資企業差異化外債管理政策存在一定弊端，重微觀、輕宏觀的管理思路不利于開放背景下的跨境資金流動調控。對此，本文在深入分析企業外債管理現狀基礎上，試圖探索構建體現逆周期調節思路的宏觀審慎企業外債管理框架，以期有效滿足企業境外融資需求，同時合理控制外債規模、降低外債風險。

一、外債宏觀審慎監管的必要性

（一）中外資企業外債管理區別對待，影響中資企業對外融資。目前，除試點地區外，我國對中外資企業舉借外債實施差別化管理，外資企業舉借外債的條件比中資企業要寬松得多。外資企業在“投注差”范圍內可舉借外債，而中資企業中長期外債須經國家發展和改革委員會審批，短期外債額度須經國家外匯管理局審批。在國際資本流動性充裕的情況下，外資企業可以便捷地融入境外低成本資金，而中資企業受規模限制和審批流程約束，跨境融資能力受限。中外資企業在外債政策待遇上的不平等，一定程度上限制了中資企業融資渠道，制約了中資企業發展。

（二）現行外債余額管理方式注重個體風險防范，缺乏規避系統性金融風險。現行外債管理仍以微觀管理為主，注重對個體風險的防范和控制，而缺乏對宏觀環境、政策及金融市場的關注，比如大量資本流入是否會使匯率升值和導致金融體系流動性增加等。隨著資本項目管理便利化水平的不斷提高和資本流動限制的逐漸放開，僅依賴微觀審慎管理已經不能保證資本市場的穩定性，不能有效防范金融系統性風險。而宏觀審慎管理重點關注機構面臨的共同風險，有利于增強金融體系的整體穩健。

（三）現行企業外債管理模式不能適應外債管理要求。當前“投注差”外債管理模式存在以下弊端：一是企業可采取擴大“投注差”方式調增可借外債額度，使外債額度控制失去意義;二是“投注差”管理未對短債期時間、次數和長債提前償還進行明確限制，對借款利率沒有明確要求，導致外債期限結構和融資成本難以控制，為投機資金通過融資渠道跨境流動提供了條件;三是未從行業特點、經營狀況、信用記錄等方面對借款企業進行差別化管理，政策導向不清晰，不利于國內產業結構優化升級。

二、外債宏觀審慎監管模式的構建框架

（一）總體思路

圍繞外匯管理方式“五個轉變”的要求，依托國際收支申報系統、外匯賬戶系統、資本項目信息系統和跨境資金流動監測系統，探索構建監測分析預警指標體系，在有效滿足企業境外融資需求的同時，合理控制外債規模，降低外債風險，維護國際收支平衡。

（二）構建模式

1.科學動態地核定外債額度。

統一中外資企業外債管理政策，完善本外幣一體化的外債監管原則，外匯局與人民銀行建立溝通協調機制，共同核定中外資企業可借本外幣外債額度。中外資企業外債額度以其上年度經審計凈資產的一定比例舉借，企業凈資產即所有者權益，包括實收資本或股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等內容，綜合體現企業的生產經營狀況以及實際償債能力，且采取余額管理方式。在此基礎上，引入宏觀審慎監管系數，對不同的借債主體和所處行業賦予不同的數值，即：中外資企業可借外債額度=上年度（或半年度）經審計凈資產額×宏觀審慎監管系數。同時，充分考量企業遵守相關政策規定情況、所處行業以及所借外債幣種和期限等因素，從而使外債規模管理更為靈活高效。

2.強化外債事后監管和統計預警。

在宏觀審慎框架下設定企業外債額度后，應強化對企業外債的事后監管和統計預警。一是完善事后監管制度，提升監測分析水平。由于外債數據采集方式較為分散，債務人登記、銀行代客申報和貿易信貸抽樣調查等多種方式并存，導致部分數據質量不高，應不斷提升外債數據的全面性和及時性。同時，針對我國外債數據統計未包括中國海外機構的對外負債，應將外債數據統計口徑與國際標準通行做法統一，全面評估外債風險。二是對外債流入可建立監測預警指標體系，實時監控借債主體的借債頻率、期限結構、幣別結構、利率結構和資金流動情況，實現全方位的非現場監測。宏觀層面，可根據監測情況，對外債形勢進行監測分析和風險預警，并據此實施宏觀調控，經濟過熱時，適當調低宏觀審慎參數，經濟遇冷時，適當調高宏觀審慎參數。

3.規劃監管運作流程。

在宏觀審慎管理框架下，按照“確認債務主體資格—總體狀況監測預警—延伸核查可疑交易—選擇工具靈活調節”的運作流程，對企業外債實行全流程規劃監管。在確認債務主體資格環節，按照市場化原則確定可借用外債規模，引入財務分析從微觀審慎角度防范單一企業償債風險，并依據國家宏觀調控要求，進行差別化管理。在總體狀況監測預警環節，建立涵蓋企業綜合信息的外債管理信息數據庫，設計非現場監測指標體系，從宏觀審慎角度識別外債宏觀風險點，針對部分風險進一步確定重點關注企業。在延伸核查可疑交易環節，對已確定重點企業進行常規核查或風險核查。選擇工具靈活調節則貫穿于企業外債管理的全過程，針對已確認的宏觀風險點，動用工具進行調節，同時完善系統功能，調整監測指標（如圖）。

企業外債管理流程圖

三、外債宏觀審慎監管模式的實施路徑

為配合上述監管框架，應明確外債額度核定部門及核定方式;建立完善的統計監測制度，為開展非現場監測分析核查提供抓手;同時應完善配套處罰措施，規范企業外債市場秩序，防范外債風險。

（一）外債額度核定部門及核定方式

外債額度核定工作可由外匯局與人民銀行共同完成，具體就是按照上述外債額度核定方式，兩部門共同核定企業可借本外幣外債總額度，并共同研究制定統一的本外幣外債管理辦法和具體的業務操作流程。實現跨境人民幣收付信息管理系統與資本項目信息系統的信息互通與共享，將企業外債額度核定計算方式同時嵌入資本項目信息系統與跨境人民幣收付信息管理系統，由系統后臺自動完成企業外債額度的計算，事后企業無論是借用外幣外債還是本幣外債，均在兩個系統中同步扣減企業可借外債總額度。

（二）整合監測系統，建立外債管理信息數據庫

整合跨境人民幣收付信息管理系統、國際收支申報系統、跨境資金流動與監測系統、資本項目信息系統等系統資源，實現中外資企業和本外幣外債統計監測的統一。同時，制定完善的事后核查工作制度，結合宏觀經濟金融形勢、國際收支狀況、區域外匯收支特點，設定外債非現場監測指標體系，研究設置外債監測預警指標，設定科學的指標閾值，將之嵌入資本項目信息系統，由系統自動篩選異常交易數據，確定重點監測企業。

建立全面的外債管理信息數據庫，加強對借款企業資信情況的分析和信息披露。外債管理信息數據庫應采集借款企業基本情況、財務信息、境內外融資情況、生產經營情況、已有信用記錄、既往涉訴情況等，便于主管部門知悉借款企業經濟活動全貌。

與此同時，數據庫中還應嵌入地區、行業經濟金融數據等信息，以便對外債宏觀風險進行識別和控制。

（三）延伸核查可疑交易，加強風險核查。

一是對非現場監測或常規核查中發現的可疑線索，及時開展延伸核查，重點核查企業市場準入階段提供資料真實性及所借外債資金使用情況，對核查確認借用外債存在實質違規行為的，一方面可實施經濟處罰，增加企業違規借債資金成本，另一方面可在企業后續借債過程中，提高其準入門檻，對違規情節特別嚴重的，可實施一定期限內的市場禁入。

二是加強風險核查。針對借用外債金額較大、頻率較高的重點企業，現場核查其生產經營情況、財務狀況、控制人及企業高層等情況，了解企業生產經營和財務狀況，判斷企業借債合理性、評估外債償付能力。對債務杠桿較高、存在潛在償付風險的企業進行窗口指導，建議企業做出相應調整。另一方面，對于非現場監測中暴露的宏觀風險隱患，可選擇一定量樣本企業進行實地調研，分析企業經濟行為合理性，查找風險產生原因，對于確認的宏觀風險點，動用相應工具進行調節，切實防范外債風險，維護國際收支平衡。

（作者單位：中國人民銀行南昌中心

支行、中國人民銀行宜春市中心支行）