中國股市只有回到市場機制才能重生

要讓中國股市具有自我修復功能，政府需要為市場創造一系列制度條件。

10月9日，央行副行長易綱在國際貨幣基金組織年會中指出，中國股市經歷了數輪調整，目前已大致到位。也就是說，今年中國股市出現的異常波動，通過中國政府采取的一系列救市政策，目前已經開始恢復平穩，股市的調整基本到位。

中國股市能否真正企穩，關鍵要看它能否在自我修復中復蘇。作為一種生命有機體，股市具有自身修復的功能。所以，盡管今年中國股市出現了異常波動，給市場的發展與繁榮帶來了巨大的陰影與障礙，但如果其借助自我修復作用，就能夠重獲新生，否則，中國股市將無法走出當前的困境。不過，要讓中國股市充分發揮自我修復功能，政府需要為市場創造以下制度條件，讓其成為真正由價格機制起決定作用的市場。

首先，保證市場內在機制的正常運行，讓市場因素在股市中起決定性作用，而非人為扭曲股市的供求關系。這里既有政府救市后的退出機制問題，即如何讓市場供求關系得以調整，也有如何減少政府絕對權力對市場的干預問題，把絕對權力關在制度的籠子里。

如果中國股市的供求關系不能由市場決定，有效的股票市場價格就無法形成。同樣，減少政府權力對股市的干預，也是股市供求關系市場化的重要方面，這也意味著股市發行制度向注冊制改革勢在必行。所以，加快推進當前中國股市一系列重大制度的市場化改革是當前中國股市自我修復機制得以發揮的首要任務。

其次，對當前中國股市的規則與制度進行全面檢討，重組中國股市的權力結構。股票是對上市公司的信用風險定價，而中國的證券市場是由計劃經濟轉軌而來，其信用只能由政府作隱性擔保。這將導致政府對股市權力過度主導，無法對絕對權力進行有效約束。要讓中國股市獲得新生，需要重構中國股市的權力結構及對這種絕對權力進行有效約束，從而使股市的自我修復機制得以生成，相應的市場化的法律法規及司法制度也將逐漸建立。

再次，重新認識當前金融創新和金融衍生工具的作用與功能。以往監管部門在各種勢力的游說下認為，想要發展中國金融市場及中國資本市場，就必須引進相應金融衍生工具。但實際上，這些金融衍生工具在發達歐美國家市場所起到負面作用遠大于正面作用，往往成了造成金融市場不公平競爭及金融危機四起的根源。因此，發達國家也正在采取不同法律制度對這些金融衍生工具進行監管。監管部門要對近幾年引進的金融衍生工具及程式化交易進行全面檢討，確定其是否適應中國市場。所謂的互聯網金融創新也是如此，場外配資的HOMS系統同樣成了這次中國股市暴漲暴跌的主要根源。因此，監管部門應嚴加約束并限制這類金融創新及金融衍生工具，否則如果股市是人為操縱，中國股市自我修復機制將很難發揮作用。

最后，監管理念的轉變及中國股市制度安排的公共決策化。監管理念的轉變就是要由以往對中國股市的事后監管轉變為事前監管的引導與規范。上半年中國股市暴漲暴跌的一個重要教訓就是由于監管層對新興的互聯網金融HOMS系統缺乏了解，無法制定事前監管及防范風險的規則，從而讓場外融資市場得以瘋狂生長。在發現市場已進入野蠻生長之后，又采取簡單粗糙的方式來制止，引發中國股市的震蕩當然不可避免。

中國股市制度安排的公共決策化，是當前中國股市能否成熟的關鍵所在，也是保證股市得以自我修復的制度基礎。中國股市的制度安排及改革，只有在這種方式下才能平衡好各方的利益關系，才能讓所制定的法律法規真正落實執行。